- «Expert Online» /
- 14 июн 2011, 18:28
Химическое IPO
«Мы официально объявили о пакете от 10 до 15%. Размер финального пакета будет определен позже и будет зависеть от множества факторов», — сообщил во вторник гендиректор «Фосагро» Максим Волков.
Компания планирует разместить уже существующие обыкновенные акции в форме акций среди российских инвесторов, а также акции и глобальные депозитарные расписки (GDR) среди глобальных институциональных инвесторов за пределами Российской Федерации.
Размещение включает продажу существующих акций группой акционеров «Фосагро», в которую могут войти Chlodwig Enterprises Limited, Miles Ahead Management Limited, Adorabella Limited, Dubhe Holdings Limited и Fornido Holding Limited. Каждая из вышеперечисленных компаний создана и действует в соответствии с законодательством Кипра. «Бенефициарами продающих акционеров являются только сенатор от Мурманской области Андрей Гурьев и члены его семьи. Компания денег от IPO не получит», — разъяснил гендиректор «Фосагро».
Напомним, что «Фосагро» получило одобрение Федеральной службы по финансовым рынкам России (ФСФР) на размещение 2 661 927 акций в форме расписок (что составляет 21,35% акционерного капитала «Фосагро») за пределами России. Акции включены в котировальный список «В» биржи ММВБ и допущены к обращению на бирже РТС. «Фосагро» намерено также подать заявку на включение расписок в официальный список Управления по регулированию и надзору в сфере финансовых услуг Соединенного Королевства и на получение разрешения на обращение бумаг на основной регулируемой площадке для котируемых ценных бумаг Лондонской фондовой биржи. После размещения будет период лок-апа (lock up) на срок 180 дней для компании и акционеров. Каждая акция будет эквивалентна 30 GDR. Ожидается, что после получения разрешения акции и расписки будут обращаться под тикером PHOR.
«У нас не стояло цели в ходе IPO привлекать средства, так как компания обладает достаточными финансовыми ресурсами. Долг к EBITDA все еще существенно ниже отраслевых стандартов», — отмечает Максим Волков. По его словам, цель размещения — получить «по сути, валюту (в виде акций) для потенциальных сделок слияния и поглощения в дальнейшем». В то же время глава компании сказал, что в настоящий момент «Фосагро» не обсуждает ни с кем сделки такого рода. «Мы будем смотреть на все предложения по слиянию и поглощению, которые потенциально могут увеличить стоимость нашей компании», — добавил глава «Фосагро».
По словам Максима Волкова, критерий IPO один — справедливая оценка стоимости компании. При этом, считает он, неблагоприятная конъюнктура рынка, которая в последнее время стала основной причиной отказа российских компаний от проведения IPO, не должна повлиять на планы «Фосагро». «Мы не ожидаем, что на наше размещение так называемые сантименты инвесторов окажут какое-либо влияние», — сказал глава компании.
По данным СМИ, организаторы IPO предварительно оценили компанию в чуть более 7 млрд долларов. При такой оценке и пакете в 10–15% объем привлечения может составить порядка 0,7–1,05 млрд долларов. Согласно сообщению «Фосагро», чистая прибыль холдинга в первом квартале 2011 года составила 6,2 млрд рублей (213 млн долларов), выручка составила 24,5 млрд рублей (837 млн долларов), скорректированная EBITDA — 9,1 млрд рублей (311 млн долларов). Маржа группы по скорректированной EBITDA и прибыльности составила 37,2 и 25,5% соответственно.
«В зависимости от оценки компании мы считаем, что IPO может быть успешным, принимая во внимание, что "Фосагро" станет первым российским производителем в сегменте NP, акции которого станут доступны для инвесторов, — говорит аналитик ФГ БКС Владислав Метнев. — Опубликованная отчетность "Фосагро" за 2010 год показала рост выручки на 32% г-н-г, значение EBITDA компании увеличилось на 60%, а чистая прибыль повысилась на 44% по сравнению с предыдущим годом».
Алексей Курасов, руководитель управления корпоративных финансов ИК «Финам», утверждает, что конъюнктура в химическом секторе в настоящий момент благоприятная и инвесторам может быть весьма интересно поучаствовать в IPO «Фосагро». «Основной вопрос — во сколько будет оценена компания. Озвученная организаторами оценка компании более чем в 10 EBITDA достаточно высока для текущего рынка, — полагает аналитик. — На мой взгляд, закрыть книгу, причем с переподпиской, "Фосагро" сможет при оценке компании на уровне не более 9–9,2 EBITDA. Другим необходимым условием успешного IPO компании является то, чтобы "кэш-аут" составлял не более 30% от привлеченной суммы — то есть основная часть средств пойдет на развитие бизнеса "Фосагро"».
По мнению аналитика, то, что бенефициарами продающих акционеров являются только сенатор Андрей Гурьев и члены его семьи, способно негативно отразиться на интересе инвесторов к предстоящему IPO. «Чтобы интерес к размещению был высоким, важным условием является направление основной части привлеченного капитала на развитие компании», — считает Курасов.
«Справедливая стоимость компании может составлять около 6,3–6,5 млрд долларов», — полагает аналитик. С ним согласен ведущий эксперт инжиниринговой компании «2К» Сергей Воскресенский, который оценивает холдинг в 6–8 млрд долларов. «О намерениях выйти на IPO "Фосагро" объявило еще год назад. Таким образом, компания, очевидно, выжидала удачного момента для выхода на биржу. Видимо, такой момент настал, — говорит аналитик. — Сейчас прогноз по ценам на фосфатные удобрения благоприятный, что должно повысить интерес потенциальных инвесторов к компании. Также может сказаться и дефицит бумаг компаний этого сектора российской экономики на рынке».
Аналитик считает, что вряд ли портфельных инвесторов отпугнет то, что бенефициаром компании являются представители власти. «Напротив, возможность использования административного ресурса делает компанию в глазах портфельных инвесторов более стабильной и снижает инвестиционные риски», — отмечает он.
«Химический сектор (особенно удобрений) очень интересен для инвесторов. У компании нереально высокий показатель маржинальной доходности — 30–40%. Думаю, летнее затишье помехой для удачного размещения не станет», — уверен руководитель департамента оценки и инвестиционного проектирования АКГ «МЭФ-аудит» Дмитрий Трофимов. По его словам, «выход в кэш через IPO — это очень цивилизованно, а кто продавцы, не так важно». «Кроме этого, данное решение видится мне очень своевременным и полезным как для самого акционера, так и для компании: есть вероятность значительного увеличения стоимости оставшегося пакета, — говорит аналитик. — Только чистые активы по МСФО-отчетности за 2010 год составляли 73 млрд (2,5 млрд долларов). Если смотреть по показателям доходности, то заявленные 7 млрд долларов выглядят вполне справедливыми. Мультипликаторы по западным компаниям 8–9 к EBITDA . Если применить к "Фосагро" — на уровень 7–9 млрд долларов выходим легко. Учитывая низкий уровень долга, IPO должно положительно повлиять на капитализацию компании».
Необходимо зарегистрироваться или авторизоваться, чтобы оставить комментарий.
Пока еще не было оставлено ни одного комментария
Пока еще не оставлено ни одного комментария