Четыре суровые истины МВФ2

В МВФ признали, что итоги уходящего года оказались значительно хуже, чем надеялись эксперты в его начале

• Анна Королева

В Париже глава фонда Кристин Лагард заявила, что мировая экономика находится в опасной ситуации, и призвала европейцев выработать единую позицию для борьбы с долговым кризисом. В интервью Journal du Dimanche она отметила, что решения саммита ЕС 9 декабря только временно успокоили рынки, но мы видим «кризис доверия к госдолгу и финансовой системе». Решения саммита «не были подробными в отношении финансовых условий и слишком сложны по фундаментальным принципам», заявила Лагард. По ее мнению, «было бы полезно для европейцев заговорить в один голос и объявить простой и подробный график введения мер». Часть проблемы, по словам главы МВФ, это национальный протекционизм в ряде стран ЕС.

Но гораздо более подробное заявление сделал главный экономист МВФ Оливье Бланшар. В статье под названием «Оглядываясь на пройденный 2011 год: четыре суровые истины» экономист рассказал об основных тенденциях в мировой экономике. «Мы начали 2011 год в режиме восстановления, пусть подъем был слабым и несбалансированным, но, тем не менее, была надежда. Существовавшие проблемы представлялись более решаемыми… – пишет Бланшар. – Но сейчас, когда год завершается, подъем во многих странах с развитой экономикой затормозился, и некоторые инвесторы даже анализируют последствия возможного распада зоны евро и реальную возможность того, что условия могут быть хуже наблюдавшихся в 2008 году».

Эксперт указывает на четыре основные тенденции в мировой экономике. Первая – проблемы ликвидности и связанные с ними массовые изъятия средств могут затрагивать не только банки, но и правительства. Спасением должно стать увеличение объема рыночной ликвидности. Другими словами, ЕЦБ может пойти на так называемое «количественное ослабление», чтобы поддержать ликвидность на финансовых рынках. «ЕЦБ пойдет на это только в том случае, если альтернативные меры не дадут желаемых результатов, – возражает аналитик "Инвесткафе" Никита Игнатенко. – Скупка облигаций может привести к ажиотажу и спекулятивному росту цен на эти активы, а ведь в дальнейшем, если экономические проблемы стран не решатся, их облигации опять серьезно упадут в цене и начнутся те же проблемы. В первую очередь необходимо решать проблемы расходования и сокращения бюджетных дефицитов, чтобы изменить фундаментальную оценку облигаций».

По мнению главного экономиста МВФ, существенная бюджетная консолидация действительно необходима, а уровни долга должны уменьшиться. Однако, пользуясь словами Ангелы Меркель, это должен быть марафон, а не спринт. Для возвращения к разумным уровням долга потребуется более двух десятилетий. И в этом случае можно привести пословицу: «тише едешь – дальше будешь», считает эксперт. Долговой кризис в ЕС – это долгосрочная проблема, соглашаются в Fibo Group, и решать ее придется на протяжении нескольких лет, поэтому бюджетная консолидация могла бы стать первым шагом к стабильности в регионе. Быстро этот процесс вряд ли пойдет: для этого нужно сделать ряд поправок на законодательном уровне, а также пересмотреть функционал некоторых монетарных органов. А поскольку Европа скоростью принятия решений не отличается, процесс бюджетной консолидации может растянуться на весь 2012 год.

Третья тенденция, считает Бланшар, – это неполные или половинчатые меры политики, которые могут усугубить положение: «Восприятие ситуации часто ухудшалось после того, как участники встреч на высоком уровне обещали решить проблему, но в итоге останавливались на полпути. Или когда объявленные с помпой планы оказывались недостаточными или неосуществимыми». Причина заключается в том, что эти встречи и планы выявляли ограниченные возможности политики, обычно ввиду разногласий между странами. Впрочем, считает старший аналитик по облигациям ИГ «Норд-капитал» Максим Зайцев, в целом можно констатировать, что на пути к преодолению кризиса еврозона движется в правильном направлении. Решений же, которые могли бы в момент кардинально изменить ситуацию в еврозоне, в принципе не существует.

В-четвертых, важно отметить, говорит Оливье Бланшар, что восприятия формируют действительность: после того как инвестирующие реальные деньги ушли с рынка, они в одночасье туда не вернутся. Еще один пример: никаких значительных изменений, сказывающихся на экономическом положении зоны евро, во второй половине года не произошло. Но, как только участники рынка и комментаторы стали упоминать распад евро, эта идея осталась, и от нее также нелегко будет избавиться. Многие финансовые инвесторы старательно разрабатывают стратегии на случай, если это произойдет.

Ожидания людей являются важной компонентой, соглашается начальник отдела управления инвестициями и аналитической поддержки ИФК «Солид» Михаил Королюк. Власти активно используют технологии управления ожиданиями потребителей и бизнеса, считая их не менее важными, чем традиционные методы управления ликвидностью (учетные ставки и объемы предоставляемой ликвидности). Второй важный момент – люди, как правило, готовы на затягивания поясов на относительно короткий промежуток времени. 4-6 кварталов максимум. Если после этого не появляются признаки улучшения, это грозит серьезными политическими последствиями со срывом ранее согласованных экономических решений. Форсирование политиков «улицей» – важный риск предстоящего периода.

В результате, подводит итог представитель МВФ, становится понятным, почему этот год заканчивается гораздо хуже, чем он начался. Надежда не потеряна, считает он, но возобновить восстановление экономики будет сложнее, чем год назад. Потребуются существенные, но реалистичные планы бюджетной консолидации, ликвидность. Нужны также планы, которые не только оглашаются, но и осуществляются, и намного более эффективное сотрудничество всех заинтересованных сторон. «Надеюсь, это произойдет – уж слишком непривлекательна альтернатива», – заключил Бланшар.

Эксперты МВФ сходятся в одном: ЕС нужен четкий, единый стратегический план на несколько лет, причем как в отношении управления собственно кризисом, так и в отношении институциональной перелицовки еврозоны – необходимо менять неудачные конструкции, заложенные при ее основании.

• Европейские банки могут столкнуться с новым, гораздо более серьезным, чем прежде, оттоком капитала и кризисом ликвидности
• Госдолг Греции в первом квартале 2012 года сократился почти на четверть
• Единое экономическое пространство, возникшее 1 января этого года, похоже, уже начало приносить­ первые плоды