Экономика

Москва, 29.05.2016


ЦБ нажал на тормоз

«Expert Online» 31 oct 2014
Фото: Артем Коротаев/ТАСС

Центробанк поднял ключевую ставку сразу на 1,5 процентного пункта. От регулятора не ожидали таких резких шагов. Это решение замедлит падение рубля, но приведет к увеличению ставок по кредитам для населения и бизнеса, что будет тормозить экономику

Банк России по итогам заседания совета директоров принял решение повысить ключевую ставку с 5 ноября на 1,5 процентного пункта - до 9,5% годовых.

Свое решение регулятор обосновывает тем, что внешние условия существенно изменились в сентябре-октябре: цены на нефть значительно снизились, при этом произошло ужесточение санкций, введенных отдельными странами, в отношении ряда крупных российских компаний. В этих условиях происходило ослабление рубля, что наряду с введенными в августе ограничениями на импорт отдельных продовольственных товаров привело к дальнейшему ускорению роста потребительских цен. По оценкам ЦБ, инфляция останется до конца I квартала 2015 года на уровне выше 8%. «Сохранение высоких темпов роста потребительских цен продолжительное время ведет к повышению инфляционных ожиданий, что создает дополнительные инфляционные риски. Банк России продолжит принимать меры, направленные на замедление роста потребительских цен до целевого уровня 4% в среднесрочной перспективе», - говорится в пресс-релизе регулятора.

В сентябре-октябре инфляция увеличивалась более быстрыми темпами, чем ожидалось. По оценке на 27 октября, годовой темп прироста потребительских цен составил 8,4%. Базовая инфляция повысилась в сентябре 2014 года до 8,2%. Увеличение происходило в основном за счет ускорения роста цен продовольственных товаров: с 10,3% в августе до 11,4% в сентябре. Темпы роста цен на непродовольственные товары оставались стабильными на уровне 5,5%. Основное влияние на динамику инфляции оказало ослабление рубля и внешнеторговые ограничения, введенные в августе 2014 года. По оценкам Банка России, совокупный вклад указанных факторов в годовой темп прироста потребительских цен составит по итогам года около 2,5 п.п. (из них 1,2 п.п. - вклад внешнеторговых ограничений; 1,3 п.п. - вклад ослабления рубля с начала года). На фоне ускорения роста потребительских цен инфляционные ожидания населения и бизнеса продолжили расти, что оказывало дополнительное давление на цены.

«Произошедшее ужесточение денежно-кредитных условий пока не компенсировало влияние указанных выше факторов на инфляционные ожидания. Тем не менее динамика денежно-кредитных агрегатов создает предпосылки к снижению инфляции в среднесрочной перспективе. По оценке на 1 октября 2014 года, годовой темп прироста денежной массы (М2) составил 7,4% по сравнению с 16,1% по состоянию на аналогичную дату предыдущего года. Рост ставок по депозитам населения продолжился, что будет поддерживать склонность к сбережению и формировать условия для перетока наличных средств на банковские вклады. На фоне повышения процентных ставок по кредитам и требований банков к качеству заемщиков и обеспечения наблюдается некоторое замедление темпов роста кредитования экономики (с поправкой на валютную переоценку)», - замечает ЦБ.

ЦБ не исключил стагнации экономики РФ в конце 2014-го - начале 2015 года. По оценкам регулятора, годовой темп прироста ВВП составил в III квартале 2014 года 0,2%. Замедление экономического роста пока не оказывает выраженного сдерживающего влияния на темпы роста потребительских цен, поскольку в значительной степени обусловлено причинами структурного характера. Загрузка факторов производства - рабочей силы и конкурентоспособных производственных мощностей - находится на высоком уровне. При этом производительность труда растет медленно. Вследствие долгосрочных демографических тенденций наблюдается снижение предложения рабочей силы. «Кроме структурных факторов, негативное влияние на экономическую активность оказывает выросшая внешнеполитическая неопределенность. В условиях ограниченной доступности долгосрочных финансовых ресурсов и ужесточение требований к качеству заемщиков со стороны российских банков инвестиции в основной капитал сокращаются. При этом происходит охлаждение потребительского спроса по мере замедления роста реальной заработной платы и розничного кредитования. Внешнеэкономические условия оказывают сдерживающее влияние на российскую экономику: наблюдается существенное снижение цен на нефть, при этом экономическая активность в большинстве стран - торговых партнеров России остается слабой», - считает ЦБ. Вместе с тем поддержку отдельным отраслям экономики оказывает курсовая динамика и ограничения на импорт ряда продовольственных товаров. По оценкам Банка России, в IV квартале 2014 года и I квартале 2015 года темпы экономического роста будут близкими к нулю.

Темп прироста потребительских цен с высокой вероятностью сохранится до конца I квартала 2015 года вблизи текущих значений, что будет обусловлено сохранением значительного влияния на цены ограничений на импорт отдельных продовольственных товаров и ослабления рубля в августе-октябре 2014 года, прогнозирует ЦБ. В дальнейшем по мере постепенной адаптации экономики к внешнеторговым ограничениям и исчерпания влияния курсовой динамики на цены ожидается возобновление снижения инфляции и инфляционных ожиданий. Замедлению роста потребительских цен будет также способствовать низкий агрегированный спрос при сохранении совокупного выпуска товаров и услуг ниже потенциального уровня. Вместе с тем снижение инфляции будет происходить более медленными темпами, чем ожидалось ранее.

ЦБ уже четвертый раз в этом году повышает ключевую ставку (с 5,5%), отражая спекулятивную атаку на рубль и борясь с раскручиванием инфляции. Последнее повышение произошло в июле. На предыдущем заседании 12 сентября регулятор сохранил ключевую ставку на уровне 8%. Опрошенные накануне «Эксперт Online» аналитики ожидали, что снижение цен на нефть, высокие инфляционные ожидания и сильная волатильность курса рубля могут вынудить ЦБ повысить ставку максимум на 0,5 п.п.

Решение ЦБ о резком повышении ставки вполне логично, полагает управляющий активами УК «Фонд Магута» Платон Магута. «Повышение ключевой ставки связано с двумя самыми важными факторами - ростом инфляции и падением курса рубля. Инфляция уже достигла в сентябре 8,3% в годовом выражении, в октябре ожидается повышение до 8,4%. Одновременно с этим курс рубля рухнул с начала года на 25%, что будет оказывать влияние на рост цен еще минимум один квартал. Из-за этого ухудшаются общие настроения в экономике, что может привести к еще большим инфляционным шокам и падению рубля», - указывает он.

Подавить спекулятивно завышенный курс национальной валюты интервенциями не удалось, и регулятор пошел на более решительные меры, говорит аналитик «Альпари» Анна Кокорева. «Повышение ставки на 1,5%, безусловно, в долгосрочной перспективе замедлит падение отечественной валюты и темпы роста инфляции. К концу года курс доллара может вернуться к отметке 38-39 рублей, евро - на уровень 50-51 рубль. Соответственно, инфляция может пойти на снижение. Однако для банков повышение ключевой ставки - негативный момент, и усилит дефицит ликвидности, а за этим может последовать локальный банковский кризис. Простым потребителям, клиентам банков, стоит ожидать увеличения ставок по кредитам, так как заемные деньги для кредитных организаций стали дороже. То же самое касается и кредитов для юридических лиц, удорожание заемных денег для бизнеса приведет к замедлению темпов его развития, а, значит, в некоторой степени будет тормозить и экономику», - считает она.

Столь резкое повышение ставки - негативный сигнал, считает главный аналитик ООО «Управление Сбережениями» Александр Потавин. «Это означает повышение стоимости денег в экономике, которая и без того находится не в лучшей форме», - поясняет он. «Побочное действие этого решения - дальнейшее снижение темпов роста экономики и, возможно, переход к рецессии. Не исключен и рост безработицы», - добавляет начальник аналитического управления Банка БКФ Максим Осадчий.

Курс доллара к рублю на Московской бирже по состоянию на 13:30 мск пятницы достиг отметки 41,58 рубля, однако затем рост доллара возобновился. Курсы доллара и евро отреагировали на решение ЦБ снижением на 30 копеек и по последним котировкам продолжают восстанавливать вчерашние потери, комментирует аналитик «Альпари» Владислав Антонов. «Повышения ставки на 1,5% недостаточно для того, чтобы остановить падение рубля. Спекулянты уже отыграли 50% потерь и по-боевому настроены вернуть курсы доллара и евро к уровням 43,60 и 54,95 соответственно. На возвращение курсов к вчерашним максимумам уйдет примерно три дня», - прогнозирует он.

ЦБ должен был отреагировать на сильное ослабление рубля против доллара и евро, чтобы сдержать спекулятивную атаку на рубль, уверен советник председателя совета директоров Локо-банка Константин Комиссаров. «Это охладит пыл спекулянтов, которые играют против рубля. С точки зрения инфляционных трендов – сильного влияние не будет, так как природа инфляции лежит за рамками регулирования ЦБ. С каким-то лагом, но тем не менее, все банки будут вынуждены поднять кредитные и депозитные ставки. В первую очередь, это сильный удар по ипотеке, так как она наиболее чувствительна к изменению ставок из-за больших сумм и длительного периода кредитования. Далее по цепочке это докатится и до остального кредитования. Теперь мы можем говорить, что даже для качественных заемщиков ставки в корпоративном сегменте закрепятся на уровне 15% и выше», - констатирует он.

Учитывая рост цен и сохранение повышение инфляционных ожиданий, решение ЦБ о повышении ключевой ставки - сугубо коррекционное мероприятие, замечает руководитель проекта по привлечению инвестиций Winggrace.com Дмитрий Любименко.

«В краткосрочной перспективе данное изменение может стать превентивной мерой от дальнейшего усугубления ситуации на рынке, а ожидания введения режима свободного курсообразования, начиная с января 2015 года, могут помочь стабилизироваться рублю. Однако, в долгосрочной перспективе, если в случае ряда индустрий отечественного бизнеса мы имеем позитивный взгляд на решение задач по финансированию, в том числе, с привлечением иностранного капитала, то в случае граждан, мы бы не стали питать каких-либо иллюзий в отношении ипотеки, которая возможно в скором времени станет практически недоступной», - говорит он.

Жесткие меры ЦБ - попытка убить сразу двух зайцев: задавить инфляцию и ограничить падение курса российской валюты. Оба процесса приобретают неуправляемый характер, отсюда и попытки Банка России оказать не только финансовый, но и психологический

эффект на рынки и банковскую систему, считает начальник аналитического отдела «Лайф Капитал», ФГ «Лайф» Валерий Пивень. «Однако вызывает сомнения, что именно радикальное повышение ставки - адекватная мера воздействия на оба явления. С моей точки зрения, инфляция в России - не монетарная по своей природе, и пытаться «лечить» ее ужесточением кредитно-денежной политики можно только имея очень устойчивую экономику. В России экономика находится в полосе спада, и ужесточение мер регулирования резко негативно скажется на перспективах ее восстановления. Мы сейчас не имеем избытка ликвидности, которая должна быть стерилизована, не видим и крайне низких банковских ставок, которые бы стимулировали повышение цен. Повышение ставок в период почти нулевого роста - довольно уникальный шаг для мировой экономики, своего рода, новация. Что касается валютного рынка, есть и другие меры ограничения спекулятивной активности, в частности, через отслеживание путей использования банками ликвидности, привлекаемой через механизмы ЦБ, в частности, РЕПО ценных бумаг», - уверен он.

Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 11 декабря 2014 года. В случае улучшения внешних условий, формирования устойчивой тенденции к снижению инфляции и инфляционных ожиданий ЦБ будет готов начать смягчение денежно-кредитной политики, говорится в пресс-релизе регулятора.


Журнал «Эксперт» подписка

Оформите подписку на закрытые материалы журнала «Эксперт» и читайте их в полном объеме на сайте





    Реклама
    Читать все комментарии
    AdRiver

    «Эксперт» приступил к подготовке первого рейтинга крупнейших транспортно-логистических компаний России

    Для участия в проекте необходимо заполнить электронную анкету






    Реклама




    Читайте так же

    Эксперт Онлайн, последние новости и аналитика
    Фото: Сергей Мелихов специально для «РР»; youtube.com/TheKateClapp; Вячеслав Прокофьев, пресс-служба студии «Третий Рим», Алексей Панциков/ТАСС

    20 самых красивых женщин России

    «РР» публикует результаты большого исследования идеала женской красоты в современной России. Конечно, в нашей стране гораздо больше прекрасных дам, чем 20 лидеров народного рейтинга и 89 женщин, названных экспертами и журналистами. Но дело в нашем исследовании не в «рейтингах», а в понимании смысла красоты и ценностей, господствующих в стране. Дело не только в красоте, но и в человеке.


    ТАСС

    Армия

    Крымский "Чауда" закрепит сирийский опыт

    Новый крымский полигон Военно-космических сил РФ "Чауда" оснащен учебными целями, имитирующими те, с которыми летчикам пришлось иметь дело в Сирии, и наиболее современной аппаратурой для фиксации результатов применения авиационных боеприпасов. Где-то поблизости находится легендарная "Бухта космонавтов"

    ТАСС

    Литература

    Эффект Юзефовича

    Недавно большое жюри литературной премии «Национальный бестселлер» определилось с коротким списком номинантов. Его возглавляет Леонид Юзефович с новым историческим романом «Зимняя дорога». Гражданская война, мужество, жертвы — обо всем этом уже писали. Однако в романе Юзефовича есть загадка. Разгадав ее, «Эксперт» рассчитывает понять не только историю, но и нечто большее

    Выставки

    Графическая хроника Советской Атлантиды

    В Центральном Манеже проходит выставка, посвященная советскому киноплакату. Она позволяет не только оценить мастерство отечественных художников-графиков, но и увидеть, насколько целостен феномен советского кино

    Фото: РИА Новости; Вячеслав Прокофьев/ТАСС

    Не разбивайте Стену

    Владельцы «Стены Цоя» на Старом Арбате хотят ее закрасить. Петиция в защиту собрала уже 25 тысяч подписей. Стена относится к военному суду МВО. Может быть, военные поймут, что сборы молодежи у этой стены - это хоть и не военные сборы, но тоже патриотизм, причем искренний и нешуточный

    Фото: dany13/flickr.com/CC BY 2.0

    Фавела для Бога

    В Бразилии политический кризис — парламент страны проголосовал за импичмент президента Дилмы Руссеф. Глава государства обвинена в коррупции и отстранена от власти на полгода. Между тем до начала Олимпийских игр в Рио-де-Жанейро остается два месяца. Что же происходит в стране, экономику которой еще недавно мировые аналитики называли одной из самых перспективных на планете? Начнем с рассказа о том, как устроена жизнь в бразильских трущобах — фавелах