«P» упала, «Е» пропала

Российский рынок, похоже, прочно встал на спекулятивные рельсы. Желающие покупать испарились, биржевые обороты упали до минимальных значений. Да и о каких покупках может идти речь, если едва ли не каждый новый день приносит новое снижение котировок акций. За минувшие две недели индекс ММВБ потерял 35,8%, индекс РТС снизился за это же время на 38%. Торги окончательно оторвались от фундаментальных показателей, а инвесткомпании спешно отзывают свои прогнозы, основанные на общепризнанных методах и мультипликаторах, отражающих, казалось бы, незыблемые экономические аксиомы. Пресловутые индикаторы P/E и иже с ними больше не работают. Судите сами, если залог процветания отечества — «Газпром» — в данный момент стоит 105 руб. против 360 в лучшие времена. Отношение капитализации к прибыли у газового гиганта уже меньше 2,8, хотя в мае было в районе 10. При этом у него нет серьезных проблем, которые могли настолько сильно уронить котировки. Еще три месяца назад западных аналитиков беспокоили признаки перегрева в России, сейчас же они пытаются предугадать, насколько глубоким будет спад. Впрочем, может сформироваться несколько иная тенденция. Сокращение денежных потоков — в том числе из-за дефицита ликвидности — вызовет снижение прибылей российских компаний уже по итогам четвертого квартала. На фоне падения рыночной капитализации изменятся и столь привлекательные сегодня коэффициенты. Уже вряд ли стоит серьезно реагировать на пугающие значения в биржевом стакане, чрезмерная волатильность лишает эти цифры смысла с точки зрения традиционной оценки капитализации акций. Этот набор чисел сегодня актуален исключительно для спекулянтов. Больше нет нужды цитировать биржевые сводки и констатировать достижение нового дна. Неважно, сколько стоит индекс ММВБ, 620 или 740 пунктов. Сегодня его колбасит в этом диапазоне, а что будет завтра — не ведомо никому. То или иное движение американских, европейских и азиатских бирж мгновенно отыгрывается. Причем «с премией»: если Штаты рухнули на 9%, то мы непременно покажем 15%. Единственный заметный отскок вверх произошел на фоне роста западных площадок. Так, 14 октября индекс ММВБ взлетел на 13%. На рынке остались лишь профессиональные игроки и те, кто пытается выручить за свои бумаги хоть что-то. И не потому, что они не подверглись всеобщей панике, а по причине острой нехватки денежных средств. Ведь главная загвоздка текущего момента — глобальный дефицит ликвидности. Даже ставшая уже привычной остановка торгов в текущей ситуации перестала иметь смысл. Пожарные меры руководства бирж и ФСФР не приносят абсолютно никаких результатов: какую бы продолжительность ни имели торговые сессии, потребность в свободных деньгах — единственном ныне ликвидном активе — вынуждает инвесторов продавать бумаги, что, в свою очередь, провоцирует еще более глубокое снижение индексов. По мнению экспертов, крупные российские игроки «ушли» торговать в Лондон. Нечего делать в России и западным инвесторам. В то время как АДР российских компаний продолжают торговаться на зарубежных биржах, приостановка торгов в Москве лишь отпугивает иностранцев, поскольку они лишаются возможности арбитражных сделок. Без их денег наши площадки напоминают детские песочницы. Только если совпадут два фактора — улучшение ситуации с деньгами и нынешние цены на активы, — поток наличности хлынет на фондовый рынок и начнутся покупки уже консервативными инвесторами с прицелом на долгосрочный рост. Однако устранения этой самой проблемы как раз и не предвидится. Вливание 175 млрд руб. бюджетных средств, о котором так много говорилось в минувшие недели, не оказало никакого влияния на рынок. По одной простой причине: пока все меры денежной поддержки остаются только на бумаге. Аналитики сомневаются также, что поддержка государством фондового рынка существенно повлияет на котировки, по крайней мере на более длинном отрезке времени. Кроме того, чем сильнее будет поддержан российский рынок «госзакупками» акций, тем больше средств смогут вывести нерезиденты.