Нетрехлитровые банки

Неголубые фишки
Москва, 11.04.2011
«D`» №7 (119)
Инсайдеры покупают акции Транскредитбанка, продают Дальневосточный банк, Номос-банк выходит на IPO, а ВТБ ведет странную игру с акционерами Банка Москвы

Коллаж: Екатерина Пыталева

Консолидация банковской системы России неизбежна. Крупные структуры сливаются друг с другом, идут на IPO, поглощают мелких игроков, потому что перед приходом иностранных «сверхбанков» в рамках вступления страны в ВТО нужно успеть «застолбить поляну». В этом процессе участвуют не только ВТБ и Сбербанк, но и другие финансово-промышленные группы, например «Роснефть». Именно о банках и банковских конгломератах сегодняшний материал на тему «Размышления о неликвиде». 

Номос-банк идет на IPO

Сначала о потенциальном биржевом новичке. В конце апреля — начале мая одновременно в России и Лондоне состоится публичное размещение примерно 20% акций Номос-банка. Оно примечательно тем, что это первое IPO частного банка с 2009 года.

«Номос» контролируется совладельцами группы ИСТ Александром Несисом, Николаем Добриновым и Алексеем Гудайтисом. Доля чешской PPF Group в нем составляет 28%, а словацкого бизнесмена Романа Корбачка — 19,99%.

IPO будет проходить по следующей схеме: сначала нынешние держатели акций продадут на бирже часть своих бумаг (примерно 20%), а затем выкупят дополнительную эмиссию. Однако обратно вернется всего 6%, так как один из акционеров собирается полностью выйти из банка.

В конце прошлого года Номос-банк оценивал себя примерно в 2,5 собственного капитала (P/BV — 2,5), а, по последним данным РСБУ (отчета по российским стандартам бухучета), капитал его равнялся 42 млрд руб. Таким образом, по мнению акционеров, капитализация банка составляла $3,36–3,75 млрд. Однако их ожидания были излишне оптимистичны, и на днях оценка его стоимости была снижена до $2,8–3,2 млрд, что эквивалентно показателю P/BV порядка 1,85–2,15. Для сравнения: капитализация Сбербанка сегодня в два раза выше его капитала.

Якорным инвестором в ходе IPO выступит Александр Мамут, который готов купить 3–4% акций «Номоса». 

ВТБ всепоглощающий-2

С момента публикации заметки «Аппетит пришел» (см. D' №3 от 14 февраля 2011 года) прошло меньше двух месяцев, а ВТБ уже успел заметно увеличить собственные и подконтрольные активы.

Во-первых, 28 марта 2011 года к группе ВТБ был присоединен ВТБ Северо-Запад (бывший Промстройбанк, ранее поглощенный все тем же ВТБ). Он прекратил существование в качестве юридического лица и превратился в Северо-Западный региональный центр ВТБ. Таким образом, в одночасье активы самого ВТБ увеличились более чем на 200 млрд руб.

Во-вторых, за прошедшее время банк также успел купить у правительства Москвы 46,48% акций Банка Москвы и начать борьбу с его экс-президентом Андреем Бородиным за контрольный пакет. Банк Москвы при этом был оценен в 203 млрд руб. Одна акция обошлась покупателю в сумму чуть выше 1000 руб. Запомним эту цифру.

Недостающие до 50-процентной доли акции могли быть куплены у Goldman Sachs (3,88%), Credit Suisse (2,77%) или у миноритариев. Попытку ВТБ заключить сделку с первым из них заблокировал суд Лондона, арестовав пакет бумаг компании. После снятия санкций эти 3,88% были проданы не ВТБ, а одному из его крупнейших миноритарных акционеров — Сулейману Керимову (ему принадлежат 1,5%).

По закону «Об акционерных обществах» ВТБ должен был выставить оферту держателям акций Банка Москвы о выкупе их долей, так как консолидировал более 30% капитала. Однако в установленные законом сроки этого сделано не было.

Газета «Коммерсант», ссылаясь на источник в самом банке, утверждает, что тот нашел лазейку в законодательстве. Но нежелание выкупать бумаги у миноритариев выглядит довольно странным. На графике цены акции мы видим, что она последний год практически не менялась. Это может говорить о том, что сделка готовилась давно и цена акции на торгах кем-то «регулировалась». Следовательно, цена акции в оферте должна быть не менее 1000 руб.

Получается, ВТБ демонстрирует намерение получить как минимум контроль в Банке Москвы, однако не предлагает миноритариям продавать бумаги по 1000 руб. Эта тема требует внимательного изучения, так как борьба за московский банк между Андреем Бородиным (более 20% акций) и главой ВТБ Андреем Костиным еще не закончилась, и попытка «кинуть» мелких акционеров может выйти для ВТБ боком.

В-третьих, в прошлой заметке про аппетит я писал о том, что ВТБ вот-вот сделает обязательное предложение держателям акций Транскредитбанка (ТКБ) о выкупе их долей. Называл и цену — 21 руб. за бумагу. Действительно, 19 января ВТБ направил в Федеральную службу по финансовым рынкам (ФСФР) оферту. Такова процедура: сначала обязательное предложение поступает в ФСФР, и только при отсутствии замечаний — уже в поглощаемое общество. Но 2 февраля выяснилось, что ФСФР, в свою очередь, направила банку предписание о необходимости привести документы для проведения выкупа в соответствие с требованиями законодательства РФ.

ВТБ столь долго устранял замечания, что я подумал: оферты может и не быть (а-ля Банк Москвы). Но, по вновь появившейся информации, в середине апреля акционеры ТКБ наконец-то узнают от ВТБ цену этого предложения.

Напоминаю, что схема покупки банка выглядит примерно так:

— ВТБ уже приобрел более 40% акций ТКБ;

— выставляет оферту миноритарным акционерам;

— покупает 30% бумаг ТКБ у «Российских железных дорог», после чего у него оказывается около 75% акций, а у РЖД остается примерно 25%;

— через два-три года РЖД полностью выходят из капитала ТКБ.

Между тем РЖД довольно своеобразно готовятся к продаже этих 30% и зачем-то наполняют банк разными непрофильными активами. Например, в середине марта ТКБ стал владельцем 9% акций футбольного клуба «Локомотив». Возникают такие вопросы: РЖД увеличивают активы и зачем ВТБ футбольный клуб?

Совет директоров РЖД одобрил стоимость продаваемого 30-процентного пакета акций уже после покупки кусочка «Локомотива». Так как собственный капитал ТКБ постоянно увеличивается, новая цена продажи тоже выросла с 16-18 руб до 22,5–26 руб. При этом банк торгуется по-прежнему за 2,2 капитала (P/BV — 2,2).

На фоне всего этого интересны действия очередных инсайдеров: вице-президентов и членов правления ТКБ Дмитрия Валерьевича Орлова и Олега Станиславовича Панарина. И первый (с 4 марта), и второй (с 22 марта) почти ежедневно покупают акции своего родного банка. Они, конечно, тратят не очень серьезные суммы (100–200 тыс. руб. в день), но, во-первых, являются практически единственными покупателями бумаг ТКБ, а во-вторых, их действия заставляют предположить, что стоимость оферты окажется выше 20–20,5 руб. В этом ценовом коридоре акции ТКБ находятся уже на протяжении двух последних месяцев. 

ВБРР, «Траст» и Дальневосточный банк

«Роснефть» с давних пор владеет Всероссийским банком развития регионов (ВБРР) и еще в 2009 году пыталась поглотить банк «Траст» за неоплаченный долг 2,5 млрд руб. Тогда последнему удалось заключить с компанией мировое соглашение и сохранить независимость. Теперь, согласно его рекламе, он «крут, как Брюс Уиллис». Но, как это часто бывает, за красивым фасадом скрывается не очень хорошее финансовое положение.

Причина трудностей банка — дорогие пассивы. Он привлек столько вкладов физических лиц и под столь высокий процент (объемы депозитов за полтора года увеличились с 16 млрд до 80 млрд руб.), что председатель совета директоров Илья Юров был вынужден сказать: «Хватит!» Но деньги «Трасту» все равно нужны, чтобы развиваться и отдавать долги, и теперь уже сам Юров предлагает «Роснефти» войти в его капитал — нефтяная компания направит своего представителя в совет директоров весной 2011-го, далее она может сначала купить долю в «Трасте», а потом и объединить его с ВБРР.

По словам Юрова, «Роснефть» хочет иметь свой банковский актив, который бы управлял ее денежными потоками и был ценен с точки зрения его возможной продажи. А у «Траста» есть желание обслуживать эти потоки и получать доступ к более дешевому финансированию, чем депозиты физлиц. Однако пока неизвестно, согласно ли нынешнее руководство компании с такими планами.

В то же время ВБРР уже близок к поглощению Дальневосточного банка (ДВБ), который находится во Владивостоке. Довольно долго в акционерах последнего значились разные ЗАО и ООО с ничего не говорящими названиями, а также несколько физических лиц. ВБРР владел в нем 11,7% обыкновенных акций. По данным СМИ, большинство этих обществ тоже были подконтрольны «Роснефти».

В январе 2011 года Федеральная антимонопольная служба разрешила ВБРР консолидировать 100% в уставном капитале ДВБ. Буквально в течение месяца он переоформил большинство пакетов с разных ООО на себя и к концу февраля стал владельцем 82,26%. Имея более 30% бумаг, он теперь должен выставить обязательное предложение миноритариям, стоимость которого пока неизвестна.

Но если Транскредитбанк оценили в 2,2 собственного капитала, и эту информацию в виде пресс-релизов и комментариев растиражировали все СМИ, то об оценке Дальневосточного банка никто не знает. В СМИ не проскакивало ни одного слова об этом. Поэтому придется прикинуть на глазок.

Собственный капитал ДВБ, по последним данным (РСБУ), составляет 3,1 млрд руб. У него 10 086 тыс. обыкновенных акций и 359 тыс. привилегированных, которые мы рассматривать не будем, так как их мало. Если при продаже банк будет оценен в два капитала, то его акция должна стоить (3 100 000 000 х 2) / 10 086 000 = 614,7 руб. (мультипликатор P/BV, равный 2, в сегодняшних условиях популярен). На данный момент на ММВБ за нее просят 310–320 руб. Другие параметры оценки (один-полтора капитала) приведены в таблице.

Но не торопитесь покупать эти бумаги, поскольку инсайдеры, скорее всего, уже знают о низкой цене предполагаемой оферты. Иначе они бы уже выкупили все акции. По закону эта цена не может быть ниже 275 руб. за бумагу плюс-минус 5 руб. — это ее средневзвешенная стоимость на ММВБ за последние полгода. Оглашение же цены акций Дальневосточного банка в рамках обязательного предложения от ВБРР предполагается в середине апреля.

В общем, томительное ожидание оферт по Транскредитбанку и ДВБ заканчивается. Надеюсь, что в следующем номере можно будет сообщить их стоимость читателям журнала и со спокойной душой писать о компаниях-эмитентах других отраслей российской экономики.

Акции банка Москвы давно собирались продать по 1000 руб.
Инсайдеры Транскредитбанка ждут оферты от ВТБ
Дальневосточный банк поглотит "Роснефть"
Стоимость акции Дальневосточного банка исходя из размера капитала
Инсайдеры скупают акции Транскредитбанка

У партнеров

    Реклама