Финансовый рынок России

По сообщению Росстатагентства, за первые 24 дня 2000 года потребительские цены в России выросли в среднем на 2,5%. При сохранении нынешних темпов роста цен инфляция по итогам января может составить 3-3,3%. Инфляция в первом месяце нового года традиционно превышает показатели декабря года минувшего. Так, в январе 1994 года рост цен достигал 18% против 13% в декабре предыдущего года, в январе 1995 года - 18% против 16%, в январе 1996 года - 4,1% против 3,2%, в январе 1997 года - 2,3% против 1,4%, в январе 1998 года - 1,5% против 1,0%. Исключением был лишь январь 1999 года, когда инфляция составила 8,4% против 11,6% в декабре кризисного 1998 года. Вместе с тем в январе 2000 года потребительские цены выросли в 2,5 раза больше по сравнению с декабрем 1999 года. Среди причин более стремительного роста цен в нынешнем январе можно назвать как традиционные, сезонные факторы (повышение с начала года тарифов на услуги включая жилищно-коммунальные, услуги транспорта, связи), так и сочетание ряда факторов, характерных исключительно для нынешнего января. К таким факторам относятся падение курса рубля, повышение ставок налога с продаж во многих регионах страны, политическая нестабильность после отставки президента Ельцина и некоторые другие.

Вопреки ожиданиям излишне оптимистично настроенных экспертов курс доллара так и не смог стабилизироваться ниже уровня 28,5 руб./долл. Вслед за плавным снижением курса в начале последней декады января доллар постепенно начал подниматься в цене. Официальный курс после локального минимума 28,44 руб./долл. вновь превысил психологический рубеж и 28 января поднялся до отметки 28,55 руб./долл. Тем не менее большинство участников рынка сходятся во мнении, что современное соотношение рубль/доллар является достаточно равновесным и ожидать существенных колебаний курса в ближайшие дни не стоит. О стабилизации рынка свидетельствует также и сужение спрэда между стоимостью американской валюты на торгах ЕТС и на дневной сессии. Если еще две недели назад диапазон составлял 7-8 копеек, то на прошедшей неделе он сократился до 1-4 копеек. Следует отметить, что ЦБ при этом практически не прикладывает никаких усилий для поддержания курса рубля. Сдерживающим фактором для роста курса явилась крайне высокая стоимость коротких рублевых ресурсов на межбанковском кредитном рынке. За неделю объем остатков на корсчетах коммерческих банков в ЦБ снизился более чем на 6 млрд руб. и вернулся к 60-миллиардной отметке.

В перспективе многие участники рынка настроены на дальнейший рост курса доллара. Насколько существенно подорожает американская валюта, будет во многом зависеть от действий Банка России на рынке.

На минувшей неделе ЦБ наконец-то пошел на давно ожидавшийся шаг: снижение ставки рефинансирования. Учетная ставка с 24 января была понижена с 55% до 45% годовых. Этим во многом объясняется резкий рост стоимости длинных ОФЗ. Как отметил трейдер ИК "Ренессанс Капитал" Сергей Шейдоров, "рынок уже давно ожидал как снижения ставки рефинансирования, так и падения доходности по рублевым госбумагам. Причем снижение учетной ставки рассматривалось как сигнал к росту цен ОФЗ. Именно это и произошло в понедельник 24 января". Сложившийся уровень цен ОФЗ можно охарактеризовать как вполне равновесный. В ближайшее время доходность 56-58% годовых будет консолидироваться (котировки спроса и предложения будут сближаться), но существенные колебания доходности маловероятны. В результате подобного ценового движения средний уровень доходности ОФЗ опустился до 55% годовых. Следует отметить, что за последние три месяца доходность ОФЗ снизилась практически в два раза.

На рынке валютных госбумаг, еврооблигаций и ОВВЗ после беспрецедентного роста цен и последующей коррекции наступил период временной стабилизации, при этом наблюдается слабо выраженный повышательный тренд. Существующий уровень доходности еврооблигаций - 17-21% годовых (в зависимости от серии) - вполне устраивает операторов. Большая спекулятивная составляющая свойственна рынку ОВВЗ, особенно советской части долга - 4-й и 5-й сериям. Поэтому для них характерны более значительные ценовые колебания в последние дни.

Гораздо динамичнее на прошедшей неделе проходили торги долгами России Лондонскому клубу кредиторов. Облигации PRIN достигли своего локального максимума, зафиксированного на позапрошлой неделе, - 17% от номинала. Котировки IAN даже превысили этот рубеж и к концу недели дошли до 19-19,5% от номинала. По мнению начальника управления операций с ценными бумагами Европейского трастового банка Геннадия Носова, "приближающаяся реструктуризация долгов Лондонскому клубу делает привлекательными вложения в IAN, которые только за январь 2000 года выросли на пять с половиной процентов, что составляет более шестидесяти процентов годовых в валюте". Несмотря на то что часть долга по PRIN и IAN скорее всего будет списана, эти бумаги могут вырасти.

Стоимость российских корпоративных бумаг на минувшей неделе несколько снизилась. Индекс "голубых фишек" с 21 по 26 января потерял 10,2%. Самое заметное падение котировок было зафиксировано по акциям "Сургутнефтегаза": с 20 по 26 января они подешевели на 12%. Это было вызвано обеспокоенностью инвесторов относительно предстоящего внеочередного собрания акционеров, на котором окончательно определятся условия перехода компании на единую акцию холдинга.

Так или иначе, но долгосрочные перспективы российского фондового рынка в очень большой, можно даже сказать в решающей, степени зависят от отношений между Россией и Западом.

Экономические показатели по-прежнему свидетельствуют об улучшении ситуации. Показатель темпов роста ВВП за 1999 год был пересмотрен в сторону увеличения и теперь оценивается в 3,2%. Финансовые результаты ряда российских компаний за прошлый год выглядят лучше, чем этого ожидали аналитики. (Прибыль автомобильной компании "ГАЗ" составила, по предварительным данным, около 90 млн долл., что почти на 40% выше, чем прогнозировалось.) Таким образом, в долгосрочной перспективе акции российских компаний обладают значительным потенциалом роста.

При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств AK&M, "Интер-Рейт", "МФД-ИнфоЦентр", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет", инвестиционных компаний "Никойл", "Траст-сервис" и UFG.

В таблице 2 приведены базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.

В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-ИнфоЦентр").

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков высшей категории надежности ИЦ "Рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму свыше 300 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 50 до 100 тыс. долларов.

Доходность валютных облигаций - ОВВЗ, евробондов и переоформленных долгов Лондонскому клубу (PRIN и IAN) рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании United Financial Group.