Это вам не мусор

Экономика и финансы
Москва, 09.07.2001
Спустя десятилетие после формального рождения российского фондового рынка отечественные компании сделали первые реальные шаги по привлечению инвестиций с его помощью

Все 90-е годы о российском рынке ценных бумаг писали все кому не лень - обильно и увлеченно. И часто не подозревая о том, что он не являлся рынком капитала в собственном смысле слова. Скупить акции полюбившейся компании, всласть поспекулировать худо-бедно было можно, а вот привлечь серьезные инвестиции - нет.

Тем удивительнее, что первые шаги настоящего рынка капитала остались почти незамеченными. Инвесторы, для которых безумные риски, связанные с отечественными акциями, продолжают оставаться запредельными, предпочли более консервативный инструмент - корпоративные облигации. Благо и эмитенты ценных бумаг тоже сейчас предпочитают именно их. Впрочем, иного выбора нет. Акции компаний сильно недооценены, и привлекать инвестиции путем их продажи означает просто продажу собственности за бесценок.

Результат такого совпадения интересов - энергичный рост облигационных заимствований. Только с февраля этого года капитализация рынка корпоративных облигаций выросла на 45% и достигла почти 2 млрд долларов. За последний год рост этого показателя составил почти 200%, а оборот рынка за тот же период вырос в 43 раза!

О быстром росте популярности корпоративных займов свидетельствует и увеличение интенсивности притока денег на рынок: если в 2000 году среднедневной объем размещений на первичном рынке составлял более 100 млн рублей, то сейчас - более 200 млн рублей.

Всего же за последние два года российские предприятия привлекли внутри страны более 2,5 млрд долларов. Много ли это? В семь с лишним раз меньше суммарного объема рублевых кредитов, выданных банковской системой предприятиям реального сектора. Однако нельзя забывать, что только пятая часть таких кредитов выдается на сроки, сопоставимые с характерными периодами обращения облигаций (свыше одного года). Так что остаток инвестиционных кредитов в рублях (порядка 3,7 млрд долларов) превышает сумму облигационных эмиссий не более чем в полтора раза.

Аналитики полны оптимизма и уже дружно предсказывают, что совсем скоро корпоративные займы могут стать реальной альтернативой банковскому кредиту для многих крупных компаний. По самым скромным прогнозам, к 2003 году рынок увеличится в 4-6 раз как по объему привлекаемых средств, так и по количеству эмитентов, при этом капитализация рынка достигнет 4-4,5% ВВП России.

Опыт развитых стран показывает, что это не предел. Например, в Японии, где наряду с высокоразвитым рынком корпоративного долга существует и эффективная система долгосрочного банковского кредитования, капитализация рынка корпоративных облигаций составляет около 7% ВВП, а в США этот показатель достигает 30%.

А есть ли мальчик?

Принято считать, что новейшая история рынка корпоративного долга началась с налоговой поблажки - постановления правительства N696 от 26 июня 1999 года. Оно позволило относить купонные платежи по процентным облигациям - и, соответственно, дисконт по дисконтным - на себестоимость в пределах ставки рефинансирования плюс три процентных пункта.

Начало положили эмиссии "Газпрома" и "ЛУКойла" в

У партнеров

    «Эксперт»
    №26 (286) 9 июля 2001
    Катастрофа
    Содержание:
    Международный бизнес
    Наука и технологии
    На улице Правды
    Реклама