Финансовый рынок России

Начало минувшей недели на валютном рынке проходило по привычному сценарию: не испытывавшие недостатка в денежных средствах банки умеренно агрессивно атаковали рубль, а Банк России поддерживал стабильность валютных котировок небольшими по объему интервенциями. В сложившихся условиях операторам было легко поддерживать длинные валютные позиции, однако спрос на валюту был вялым, даже несмотря на низкую активность ЦБ. С одной стороны, ожидания банков относительно ускорения темпов роста денежной массы с началом осени стимулировали спрос на доллары (наращивая длинные валютные позиции, банки хеджируют риски, связанные с возможным скачком курса доллара, вызванным сезонными факторами). С другой стороны, кардинальное замедление инфляции, темпы которой в течение всего августа находятся практически на нулевом уровне, заставляет усомниться в целесообразности вложений в валюту. Да и Центробанк, неуклонно наращивающий резервы (их объем достиг 37,6 млрд долларов), оставляет валютным быкам все меньше шансов на успешные спекуляции на курсе.

Между тем к концу недели спрос на валюту несколько оживился. Резкий рост остатков средств на банковских корсчетах (только за последние три дня этот показатель вырос на 15 млрд рублей и к концу недели превысил 86 млрд) подтолкнул вверх валютные котировки.

По мнению аналитиков, на активизации игры на повышение курса доллара могли сказаться и предстоявшие более длинные, чем обычно, выходные в США (американцы празднуют День труда), в связи с чем торги на ЕТС в понедельник не проводятся.

В результате хода торгов на Единой торговой сессии доллару впервые удалось пробить отметку в 29,4 рубля за доллар, чему, кстати, немало поспособствовал Центробанк, вопреки ожиданиям операторов сохранявший нейтралитет. Однако средневзвешенный курс рубля на ЕТС вырос лишь на копейку и составил 29,37 рубля за доллар.

По мнению замминистра финансов Алексея Улюкаева, в ближайшие месяцы курс рубля будет снижаться на 10-20 копеек в месяц и к концу нынешнего года достигнет 30 рублей за доллар.

Рынок внутреннего госдолга продолжает пребывать в статичном состоянии. Колебания котировок были весьма ограниченными, а доходность на протяжении практически всей минувшей недели сохранялась на уровне 14,8-15,1% годовых по коротким бумагам и 19% годовых по дальним выпускам. Большинство аналитиков скептически оценивают потенциал рынка рублевых гособлигаций на нынешнем этапе - низкая доходность ГКО-ОФЗ не добавляет им привлекательности на фоне улучшения конъюнктуры конкурирующих сегментов долгового рынка.

Тем не менее есть основания считать, что ситуация может измениться в лучшую сторону уже в следующем месяце. Надежду на это вселяет заявление заместителя главы департамента управления государственным внутренним долгом Минфина РФ Александра Чумаченко о намерениях правительства занять в сентябре 10 млрд рублей. По его словам, во второй половине сентября Минфин планирует разместить длинные купонные облигации (сроком погашения до 2005 года) на 6 млрд рублей и более короткие ГКО с погашением в 2002 году.

Еще раньше на рынок заимствований выйдет Банк России с двумя выпусками облигаций на общую сумму в 4 млрд рублей. По итогам размещения ОБРов будут определены параметры размещения последующих эмиссий ОФЗ-ФК и ГКО.

В противоположность рынку госбумаг в сегменте корпоративного долга заметное оживление. За неделю оборот на ММВБ достиг 572 млн рублей - рекордной отметки за последние два месяца. Лидером среди наиболее ликвидных бумаг стали облигации "Газпрома", которые неделей раньше испытали существенный рост котировок.

Тем не менее рост оборота рынка вряд ли можно объяснить повышением общей ликвидности, поскольку во многом он был обусловлен специфическими причинами. В частности, значительная доля оборота пришлась на облигации Внешторгбанка и Магнитогорского МК, что было связано с исполнением эмитентами оферт на выкуп бумаг - многие инвесторы предпочли избавиться от этих облигаций в пользу более высокодоходных инструментов.

Начало осени обещает быть интересным для инвесторов, поскольку ожидается активизация первичного рынка. Большое число эмитентов (в их числе ОМЗ, "РТК-Лизинг") планирует размещение эмиссий именно на этот период.

Застой на рынке российского внешнего долга, спровоцированный неопределенностью ситуации в Латинской Америке, на минувшей неделе сменился бодрым подъемом котировок одновременно с ростом торговой активности.

Помимо отсутствия негативных сигналов из Аргентины хорошей новостью для инвесторов стало заявление Минфина, подтвердившего намерения правительства России начать досрочный выкуп собственных внешних долгов. Конкретные условия выкупа, как заявили в Минфине, определятся в результате конкурса в конце 2002 года.

Другим фактором, позитивно сказавшимся на котировках российских валютных облигаций, стали ожидания инвесторов относительно повышения агентством Standard & Poor's кредитного рейтинга России в конце 2001-го - начале 2002 года.

На этом позитивном фоне доходность российских евробондов снизилась до 4,5% годовых по самым коротким бумагам и 12,3-12,6% годовых по дальним выпускам. Вэбовки также не остались в долгу - котировки наиболее ликвидного четвертого транша выросли на 2 процентных пункта, по остальным выпускам рост составил 0,9-1,8 процентного пункта.

Появившиеся в начале недели надежды на то, что "бычий" настрой, завладевший российским рынком акций, примет характер тенденции, были разрушены глубокой понижательной коррекцией, практически отбросившей рынок на уровень, с которого началось восхождение.

Локомотивом роста рынка в первой половине недели, как и ранее, были акции нефтяных компаний, среди которых выделялись бумаги "Сибнефти", за три дня подорожавшие почти на 30%. Помимо остающейся благоприятной конъюнктуры цен на нефть причиной спурта акций "Сибнефти" стал спекулятивный спрос на них, вызванный очередным витком слухов о продаже крупного пакета компании "Сургутнефтегазу". Они же стали и лидером понижения среди акций нефтянки с разворотом рыночного тренда в конце недели, вызванного падением мировых (в первую очередь американских) фондовых индикаторов и котировок АДР российских компаний.

По итогам недели индекс РТС вырос менее чем на 1%, оборот составил 64 млн долларов. Котировки почти всех наиболее ликвидных акций изменились незначительно: небольшой рост продемонстрировали ценные бумаги "ЛУКойла", "Мосэнерго" и "Ростелекома", а акции РАО "ЕЭС России" подешевели на 2%.

При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств AK & M, "Интер-Рейт", "МФД-Инфоцентр", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет", инвестиционных компаний "НИКойл", "Церих Кэпитал Менеджмент", UFG и банка "Зенит".

В таблице 2 даны базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.

В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-Инфоцентр").

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков с надежностью группы В ИЦ "Рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму от 500 тыс. до 1 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 100 до 500 тыс. долларов.

Доходность валютных облигаций - ОВВЗ, евробондов и переоформленных долгов Лондонскому клубу (PRIN и IAN) - рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании United Financial Group.