Финансовый рынок России

На минувшей неделе курс рубля продолжил снижение нарастающими темпами. Несмотря на то что ситуация с рублевой ликвидностью у банков была далека от идеала, настрой игроков на повышение валютного курса не ослабевал.

Очевидная причина неверия участников рынка в силу рубля кроется в негативной ценовой динамике нефтяного рынка, продолжающей играть роль основного курсообразующего фактора на валютном рынке. Повинуясь сильному спросу на валюту, с начала недели котировки рубля на ЕТС плавно снижались, приближаясь к уровням межбанковского рынка, чему в немалой степени способствовала пассивная позиция Центробанка на валютных торгах.

Дополнительным мощным стимулом к активизации валютных спекулянтов стало заявление Виктора Геращенко о том, что Банк России не собирается расходовать золотовалютные резервы на поддержание курса рубля в определенных рамках. Таким образом, председатель Центробанка официально засвидетельствовал, что сохранение золотовалютных резервов в условиях неблагоприятной сырьевой конъюнктуры является приоритетной задачей по отношению к поддержанию краткосрочной стабильности курса рубля.

После заявления главы ЦБ котировки рубля на ЕТС резко спикировали к новым историческим минимумам: за одну торговую сессию доллар подорожал почти на 12 копеек и достиг отметки 29,91 рубля. На межбанковском рынке валютные котировки достигли уровня 29,95 рубля за доллар, обозначив, таким образом, желание валютных "быков" продолжить давление на рубль. Сильнейшее с начала года падение рублевых котировок вынудило ЦБ принять участие в торгах, продавая доллары на межбанковском рынке по 29,5 рубля.

Неудивительно, что после такого спурта многие операторы предпочли зафиксировать прибыль и сократить раздувшиеся валютные позиции. Однако понижательная коррекция была незначительной - по итогам недели валютный курс на ЕТС закрепился на отметке 29,9 рубля за доллар.

По мнению некоторых аналитиков, в подобной динамике валютного курса нет ничего плохого и поддерживать котировки рубля нет смысла. Как считает советник президента РФ по экономическим вопросам Андрей Илларионов, снижение мировых цен на нефть и ослабление национальной валюты повышает вероятность роста ВВП России в 2002 году, поскольку оберегает страну от "голландской болезни" деиндустриализации (снижение конкурентоспособности ряда отраслей экономики в результате мощного притока валюты) и дает шанс на рост реальных доходов населения.

В ценовой динамике котировок рублевых гособлигаций на минувшей неделе нельзя было выделить отчетливого тренда. Их колебания большей частью были разнонаправленными и относительно незначительными.

Состояние банковской ликвидности, барометром которого выступали ставки по межбанковскому кредиту, определяло направление изменений цен облигаций. Такие негативные факторы, как относительно высокие темпы инфляции в первой половине ноября и снижение цен на нефть, также не миновали внимания инвесторов. Однако приток большого объема денежных средств на рынок в конце недели не позволил негативным факторам найти отражение в рыночной динамике. В результате осуществленных 21 ноября купонных выплат по ОФЗ и погашения ГКО N151 на общую сумму более 5 млрд рублей объем средств в Торговой системе достиг 7 млрд рублей, более чем в три раза превысив уровень предыдущих торгов.

Росту активности операторов в конце недели способствовало и проведение аукциона по размещению ОФЗ серии 27016, выпускаемых в рамках обмена инвестиционного выпуска серии 25030. Из общего объема эмиссии в 12 млрд рублей Минфину удалось разместить почти половину облигаций, не выйдя за рамки приемлемой для правительства доходности, что позволяет судить об итогах аукциона как об относительно удачных (по крайней мере, в сравнении с предыдущими размещениями). Инвесторы тоже не остались обиженными - уровень доходности новых бумаг (15,25% годовых) оказался выше аналогичного показателя обращающихся бумаг с близкими сроками погашения.

На рынке корпоративных облигаций продолжается панический сброс инвесторами облигаций "Сибура". Снижение котировок по сравнению с их уровнем до печально известных событий составило уже 8%, а доходность к оферте на досрочный выкуп, который должен пройти 3 декабря, зашкалила за 200% годовых.

Ситуация с "Сибуром" негативно влияет на настроения инвесторов в целом относительно корпоративных облигаций. Держатели облигаций, опасаясь того, что их права юридически слабо защищены офертой, продают и другие бумаги, параметры которых схожи с облигациями "Сибура". Учитывая, что примерно такими же параметрами, как у выпуска "Сибура", обладает, по оценкам аналитиков, чуть ли не 60% бумаг на рынке, последствия могут быть весьма серьезными. На этом фоне облигации РИТЭКа подешевели на 0,3%, ОМЗ и ТНК - на 0,2%.

Очередной "нырок" нефтяных цен и возникшие разногласия между странами ОПЕК и Россией стали негативным фоном, обусловившим снижение котировок российских валютных облигаций в первой половине минувшей недели. Главным опасением инвесторов, по-видимому, стала вероятность возникновения у российского правительства проблем с обслуживанием внешнего долга в 2003 году в случае, если снижение цен на нефть примет затяжной характер. Тем не менее снижение котировок еврооблигаций и ОВВЗ не было значительным, а рост котировок большинства выпусков в конце недели на фоне повышательной коррекции нефтяных цен даже отыграл их падение в ходе предыдущих торгов.

Падение котировок российских акций на минувшей неделе прекратилось. После нескольких дней довольно глубокой понижательной коррекции цены начали плавно расти. По мнению аналитиков, незначительный рост цен, происходивший в ходе большей части недели, носил технический характер и не отражал какой-либо тенденции, косвенным подтверждением чего служат невысокие объемы торгов.

Вероятным поводом к игре на повышение могло служить улучшение общемировой конъюнктуры. Мексика и Норвегия, являющиеся одними из крупнейших стран - экспортеров нефти, не входящих в ОПЕК, поддержали меры картеля по стабилизации нефтяных цен. Кроме того, на мировых фондовых рынках был зафиксирован рост акций крупнейших нефтяных компаний. Такой фон создал благоприятные предпосылки для роста котировок российских акций.

Несмотря на незначительный откат котировок в конце недели, индекс РТС по ее итогам вырос на 1,3%. Цены наиболее ликвидных акций изменились в рамках коридора от -4 до 6%. Лидером роста стоимости стали акции ГМК "Норильский никель", подорожавшие почти на 8%.

При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств AK & M, "Интер-Рейт", "МФД-Инфоцентр", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет", инвестиционных компаний "НИКойл", "Церих Кэпитал Менеджмент", UFG и банка "Зенит".

В таблице 2 даны базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.

В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-Инфоцентр").

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков с надежностью группы В ИЦ "Рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму от 500 тыс. до 1 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 100 до 500 тыс. долларов.

Доходность валютных облигаций - ОВВЗ, евробондов и переоформленных долгов Лондонскому клубу (PRIN и IAN) - рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании United Financial Group.