Куда направлен сигнал

• Елена Рыцарева

Еще два месяца назад российский телеком представлял собой стабильно развивающийся сектор, но малоинтересный для падких на сенсации журналистов. Три крупнейших игрока рынка - "Альфа-груп", АФК "Система" и "питерцы" вместе со скандинавским партнером TeliaSonera - прочно сидели на своих активах. Главным вектором их развития виделись российские регионы и страны СНГ. "Нынешнее состояние сектора экономически понятно для западного и российского инвесторов", - заявляет в последнем номере журнала "Рынок ценных бумаг" старший аналитик по стратегии ИГ "Атон" Дмитрий Лукашов. Еще недавно с ним могли согласиться почти все коллеги. Но покуда журнал был в типографии, ситуация резко поменялась.

Леонид Рейман: "Если все акционеры обеих компаний проявят заинтересованность в слиянии, я не вижу никаких причин, почему бы этому не произойти"

Пятого августа "Альфа-груп", владелец блокирующего пакета ОАО "Вымпелком" (сеть "Би-Лайн"), второго по величине оператора сотовой связи России, приобрела 25,1% акций третьего по величине сотового оператора России ОАО "Мегафон", принадлежащего "питерцам". С тех пор в российских телекоммуникациях начал нарастать хаос. В состоянии неопределенности оказались активы компаний, которые генерируют больше половины выручки отрасли, - "Вымпелкома", "Мегафона" и полугосударственного холдинга фиксированной связи "Связьинвест". Конфликт на рынке, эпицентр которого - противостояние "питерской" группы во главе с министром связи Леонидом Рейманом и "Альфа-груп", нарастает с каждым днем. И вовлекает все больше действующих лиц. За последние две недели на головы игроков рынка вылились прямо противоположные заявления трех министров. И уже ни один аналитик отрасли не решается прогнозировать ситуацию.

"Мегафон" под натиском

Когда "Альфа-груп" приобрела пакет "Мегафона" без ведома остальных акционеров, в первую очередь питерского холдинга "Телекоминвест" и TeliaSonera, участники и наблюдатели рынка стали ожидать ответных шагов. Прежде всего от министра связи и информатизации Леонида Реймана, который считается высоким патроном проекта "Мегафон". Но реакция последовала не сразу и вовсе не с его стороны.

Почти целый месяц "Альфа" чувствовала себя победителем. МАП одобрил сделку. Как и совет директоров "Вымпелкома", который, напоминаем, тоже контролирует "Альфа" вместе с норвежским оператором Telenor. В конце августа совет директоров даже провозгласил, что "стороны будут искать возможные способы объединения бизнеса 'Мегафона' и 'Вымпелкома'".

Затем "Альфа" потребовала поставить в повестку дня внеочередного собрания акционеров "Мегафона", которое было намечено на 10 сентября, вопрос о прекращении полномочий совета директоров общества и смещении нынешнего гендиректора, выходца из Питера Сергея Солдатенкова. Тут-то и случилась первая неприятность. Ни "Телекоминвест", ни TeliaSonera на собрание акционеров не пришли. А 15 сентября глава МАП РФ Илья Южанов, комментируя вопрос о возможном слиянии "Вымпелкома" и "Мегафона", выступил с резким заявлением: "По сути дела, у нас три федеральных оператора: МТС, 'Вымпелком' и 'Мегафон'. В такой ситуации даже теоретически разрешить объединение двух из трех операторов - это безумие". По его словам, если бы такое объединение состоялось, то это привело бы "к очень серьезным искажениям на рынке мобильной связи". Гипотетическим планам "Альфы" объединить свои сотовые активы было сказано решительное "нет". Леонид Рейман "пригрозил" "Альфе" более изысканно: "Если все акционеры обеих компаний проявят заинтересованность в слиянии, я не вижу никаких причин, почему бы этому не произойти, - заметил он за три дня до высказывания Южанова, - но на сегодняшний день оптимальное количество операторов - три. А значит, если произойдет слияние 'Вымпелкома' и 'Мегафона' и на рынке останутся только два оператора, надо будет ввести третьего".

Илья Южанов: "Предположить, даже теоретически, что МАП может разрешить слияние двух из трех операторов, - безумие!"

И министры во многом правы. Как показывает мировой опыт, три оператора - это наилучший вариант для развития рынка сотовой связи. Дуополия не дает шансов для маневра, подчас выливается или в изнурительную ценовую войну, или в ценовой сговор. Четырем же операторам места на рынке просто нет.

Для "Альфы", как для финансового инвестора, слияние "Вымпелкома" и "Мегафона" было выгодно хотя бы по формальным показателям. Компания сразу бы получала 47% российского рынка сотовой связи, становилась бы самым большим сотовым оператором России и опережала бы нынешнего лидера - МТС, у которого сейчас 37% рынка. К тому же у "Альфы" есть опыт точно такой же операции на рынке фиксированной связи. Сейчас ее дочерняя компания Golden Telecom объединяется с еще одним альтернативным оператором фиксированной связи - "Комбеллгой". По завершении процесса Golden обгонит в этом секторе все ту же АФК "Система".

Но на сотовом рынке дело повернулось иначе. Теперь "Альфа" может попытаться продать пакет "Мегафона" c солидной для себя прибылью. Такие переговоры, по данным источника "Эксперта", уже ведутся с TeliaSonera. Если они не завершатся успехом, "Альфа" может держать у себя пакет "Мегафона" сколь угодно долго и аккуратно ставить ему палки в колеса.

У питерской команды на первый взгляд еще более трудная ситуация. Ведь "Мегафон" - их самый крупный оператор. Если "Альфа" будет тормозить его развитие, то с деньгами у них станет совсем худо. Но это только на первый взгляд. Питерские стали искать союзника и обратили внимание на АФК "Система".

В поисках союзника

Если посмотреть на существующее сейчас распределение сил на рынке связи, то "Система" - безусловный лидер по мощности активов. В той или иной мере она контролирует операторов, суммарная выручка которых за прошлый год составила более 2,1 млрд долларов. В первую очередь денежный поток идет к "Системе" от лидера сотового рынка России - МТС: 1,36 млрд в прошлом году. Еще более полумиллиарда приносят компании проводной связи Москвы: традиционный оператор "Московская городская телефонная сеть" и несколько альтернативных. Компании "Системы" дают около 25% всего оборота российского телекоммуникационного рынка, который, по данным Минсвязи, в 2002 году достиг 8,5 млрд. "Альфа" на телекомовском небосклоне, особенно если исключить "Мегафон", выглядит бледнее. Под ее контролем операторы, сгенерировавшие в прошлом году 1,05 млрд выручки - в два раза меньше, чем у "Системы". К тому же у "Системы" телекоммуникации - основной актив, "Альфа" же богата еще и нефтью, и металлами, и пищевыми активами. Так что денег для инвестиций у "Альфы" в разы больше, чем у "Системы". Сейчас особенно сильна ее позиция инвестора. Продав свою часть ТНК британской компании BP, "Альфа" получила примерно 2,5 млрд долларов. "Средства, полученные от сделки, будут направлены 'Альфа-груп' в том числе и в развитие телекоммуникационного бизнеса", - заявил на днях глава "Альфа-груп" Михаил Фридман.

Михаил Фридман: "Средства, полученные от сделки c BP будут направлены и в развитие телекоммуникационного бизнеса"

У питерской команды самые большие средства генерировал "Мегафон" - 409 млн долларов выручки в прошлом году. Но он требовал больших средств на развитие. В целом же выручка компаний, так или иначе связанных с питерским холдингом "Телекоминвест", едва превысила в минувшем году 600 млн долларов. Казалось бы, с такими силами с "Альфой" не потягаться. Но у питерской команды осталось несколько сильных аргументов.

Новый федеральный оператор, о котором упоминал Рейман, это вовсе не оговорка. Слухи о его образовании ходят уже почти два года. Только работать он будет не в стандарте GSM, где частотный ресурс уже фактически исчерпан, а по новой технологии cdma450 в диапазоне 450 МГц, где пока еще функционируют операторы уcтаревшего аналогового стандарта NMT-450. И сейчас эти компании - аутсайдеры сотового рынка. Но если их объединить в одного большого федерального оператора, перевести на цифровое оборудование, которое закупить оптом с большими скидками, да еще дать хороший госзаказ, то возрождение реально. Под такой проект питерская команда год назад даже создала компанию ГРОС. Но объединить операторов NMT-450, которыми владеют и "Связьинвест", и питерские связисты, и независимые акционеры, не удалось. Теперь на рынке появился новый проект "Скайлинк".

В рамках этого проекта питерский оператор "Дельта Телеком" (его контролирует, естественно, питерская командой) запустил первую в России сеть cdma450 в декабре 2002 года. В начале этого года часть акций столичного оператора NMT-450 - "Московской сотовой связи" - тоже оказалась под контролем питерских. И здесь они решили не конфликтовать со вторым акционером компании - столичной АФК "Система", а развивать проект совместно. И если судить по ряду высказываний представителей "Системы", то этим сотрудничество может не ограничиться. "После покупки 'Альфа-груп' блокпакета акций 'Мегафона' так или иначе АФК 'Система' будет объединять усилия с 'Телекоминвестом'", - отметил глава "Система-Телеком" Владимир Лагутин.

Все пути ведут к "Связьинвесту"

Нынешняя борьба в отрасли похожа на пробу сил перед продажей госпакета акций "Связьинвеста". Этот полугосударственный холдинг - несмотря на постоянную потерю доли на рынке, устаревшее оборудование, увод прибыльных дочерних предприятий - все еще ключевой актив отрасли, и завладеть им мечтает каждый из трех основных игроков.

Владимир Лагутин: "'АФК "Система' планирует принять участие во втором этапе приватизации 'Связьинвеста'"

"Связьивест" контролирует предприятия, которым достались почти все бывшие советские сети проводной связи. Эта инфраструктура создавалась более 100 лет, и вторую такую сеть уже никто не построит. Конечно, лишь 38% оборудования на сети - цифровое. Но компании "Связьинвеста" владеют проводами в дома и офисы более 30 млн российских абонентов.

Для финансового инвестора существенную роль играет то, что акции компаний "Связьинвеста" сильно недооценены. Любимый показатель инвесторов - стоимость компании на одну линию - у "Связьинвеста, по расчетам "НИКойла", составляет 160 долларов, а усредненный показатель для развивающихся рынков - 550 долларов. Фондовые игроки это уже поняли, и за последнее время акции дочерних предприятий холдинга сильно выросли. Рыночная капитализация "Связьинвеста" в мае оценивалась в 1,8 млрд долларов, в сентябре - уже в 2,4 млрд. Поэтому финансистам хочется побыстрее его купить.

Формально "Связьинвест" сейчас контролируют государство, которому принадлежит 75% минус одна акция, и Джордж Сорос, который владеет оставшимся пакетом. На деле же вся оперативная деятельность "Связьинвеста" находится под присмотром Минсвязи и питерской команды. Пакет из 25% минус две акции "Связьинвеста" стоит в плане приватизации на этот год. Но он не дает никакого контроля, а потому не интересен потенциальным покупателям. Да и независимые оценщики, нанятые Минимущества, оценили его всего в 250 млн долларов. Речь заходила о переносе сроков продажи. Тем не менее из планов приватизации его никто не исключал, что не раз подчеркивал министр связи.

И вдруг неделю назад глава Минэкономразвития РФ Герман Греф внезапно заявил, что "приватизация 'Связьинвеста' будет проводиться не ранее 2005 года". С государственной точки зрения это достаточно трезвое решение. И дело даже не в том, что пакет пока стоит дешево. Сейчас о своем намерении поучаствовать в конкурсе по продаже "Связьинвеста" официально заявили лишь две компании: "Альфа-груп" и АФК "Система". Продажа "Связьинвеста" любой из них приведет к образованию монополии, разрушающей рынок. "Система", если купит "Связьинвест", сразу займет более половины всего российского телекоммуникационного рынка. Завладев проводами по всей России, она получит рычаги влияния на всех других игроков отрасли. Приход "Альфы" в "Связьинвест" тоже не сулит ничего хорошего. Она может сделать из "Связьинвеста" и "Вымпелкома" общего универсального оператора и попытаться продать его на Запад. Благо путь в Британию после сделки с BP уже открыт. Для развития рынка "Связьинвест" надо продавать стороннему игроку, еще не замешанному в российской связи. Но пока такой не проявлялся.

P. S. Когда номер сдавался в печать, стало известно, что акционер "Мегафона" - фонд IPOC - опротестовал в суде сделку "Альфа-груп" по покупке блокирующего пакета акций этой сотовой компании.