Рубль на экспорт

• Валерий Петров

Обсуждать вопрос о переходе к полной конвертируемости рубля стоит начать с выяснения, что же это означает на практике. Полная конвертируемость связана прежде всего с трансграничными валютными операциями. Условно можно выделить два уровня полной конвертируемости. Первый уровень - отмена всех валютных ограничений, в том числе по капитальным операциям. В России, в соответствии с вступившим недавно в силу Федеральным законом "О валютном регулировании и валютном контроле", это должно произойти в 2007 году. Будет ли это означать установление полной конвертируемости только де-юре или де-факто тоже? Ответ на этот вопрос зависит от того, как быстро будет достигнут второй уровень полной конвертируемости. Он характеризуется тем, что иностранные банки и другие компании-нерезиденты заинтересованы в покупке рублей, в проведении операций с рублем вне пределов России, в том числе и на рынке FOREX, а также имеют рублевые авуары. На житейском уровне это означает, что рубли можно будет везти с собой за границу в любую страну и поменять на местную валюту по курсу, определяемому на международном рынке. Это будет означать снижение транзакционных и курсовых издержек наших резидентов во внешнеэкономических операциях.

Итак, полная конвертируемость - это отсутствие валютных ограничений и достаточно широкая используемость национальной валюты в мире. Вторая часть этого условия для рубля вряд ли выполнима в полном объеме к 2007 году. И это не субъективное желание нерезидентов пользоваться другими валютами. Реализуемость этой задачи зависит от фундаментальных факторов: значимости и размера экономики, роли России в мировой экономике и на мировых финансовых рынках. Пока доля России в мировом ВВП составляет всего около 2%, хотя положительная динамика по этому показателю, безусловно, налицо. Стоит отметить, что далеко не всем валютам суждено стать широко используемыми в мире. В настоящее время к этой категории по классификации МВФ относятся лишь четыре валюты - американский доллар, евро, японская иена и английский фунт стерлингов.

Полная конвертируемость национальной валюты - не техническая мера, а признак качественного состояния экономики. Экономический рост и профицит бюджета могут быть вызваны притоком нефтедолларов, низкая инфляция - сверхжесткой финансовой политикой. Но свободное движение капитала требует инвестиционного климата на уровне развитых стран. Иначе свобода движения капитала приведет к увеличению его оттока за рубеж. Конвертируемость рубля станет реальной при условии, если Россия выйдет на международный рынок с конкурентоспособной продукцией, а не только с сырьем. Если мы делаем экономику открытой, нам придется выравнивать цены, снимать заградительные пошлины, то есть повышать до международного уровня тарифы на электроэнергию, на газ. При условии вступления в ВТО все это в той или иной степени нам предстоит сделать в ближайшее время.

Полная конвертируемость национальной валюты - это, прежде всего, следствие развития экономики, а уже во вторую очередь - инструмент стимуляции экономического развития. Имеется ряд примеров, когда поспешная либерализация валютного регулирования не позволяла решить поставленных задач: об этом свидетельствует опыт как западноевропейских стран (Англия после второй мировой войны, Франция конца 60-х годов XX века), так и наш собственный - быстрое введение конвертируемости по текущим операциям в начале 90-х годов привело к значительному увеличению долларизации российской экономики. Западный опыт успешного перехода к полной конвертируемости говорит, что это - продолжительный процесс (в среднем он занимал около 20 лет).

Большинство развивающихся стран сохраняет у себя те или иные ограничения, чтобы контролировать движение капитала. И это не случайно. Если валюта страны не является широко используемой, то внешние долги страны приходится в основном номинировать в иностранной валюте. А это означает, что экономика оказывается весьма зависимой от курсовых колебаний. Почти все кризисы на развивающихся рынках последнего десятилетия - мексиканский 1994 года, азиатский 1997-1998 годов, российский 1998-го, бразильский 1999-го, аргентинский 2001-го - имели валютную составляющую.

Поэтому отсрочка отмены всех валютных ограничений, кроме репатриации валюты, в России до 2007 года вполне оправданна. Пока еще сохраняются предпосылки к оттоку капитала: в I полугодии 2004 года его объем остался почти неизменным по сравнению с аналогичным периодом прошлого года - на уровне 10,8 млрд долларов. Открытие каналов для нерегулируемого оттока капитала может привести к тому, что капитал еще активнее начнет покидать страну, если в России не будут созданы условия для его использования. Учитывая высокую волатильность спекулятивного капитала, необходимо защититься и от отрицательных последствий его чрезмерного притока. В основе решения значительной части проблем лежит развитие национальной финансовой системы, поэтому необходимы меры по повышению ее конкурентоспособности на мировых финансовых рынках.

Скорость и масштаб операций с капиталом после снятия всех ограничений существенно возрастут, что отразится на волатильности рубля на валютном рынке. Например, все ли будут готовы к дневным колебаниям курса в 3-4%, что в абсолютном выражении будет составлять около 1 рубля? Сглаживать колебания будет значительно сложнее. Повышение волатильности валютного курса и связанная с этим неопределенность могут стать факторами, препятствующими снижению инфляции. В случае изменения макроэкономических условий, прежде всего снижения цен на нефть, у монетарных властей будет гораздо меньше рычагов для контроля за ситуацией.