Конец благолепия

Экономика и финансы
«Эксперт» №35 (435) 20 сентября 2004
Из-за продолжающегося "дела ЮКОСа" и летнего банковского кризиса иностранные финансисты переоценивают российские риски. Некоторые западные банки уже вышли из кредитных синдикаций для российских корпораций, и существенно выросла стоимость облигационных займов для негосударственных банков

За неполных три квартала 2004 года российский бизнес только на рынке еврооблигаций привлек почти 5,5 млрд долларов - это на 40% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Наметилась и тенденция к диверсификации этого рынка: раньше на нем доминировали компании добывающего сектора и операторы мобильной связи, в нынешнем же году небывало активно заимствуют российские банки.

На этом фоне особо тревожным выглядит то, что за последние месяцы ряд западных банков вышел из кредитных синдикаций для российских корпораций, а стоимость еврозаймов для наших негосударственных банков заметно увеличилась. Западные инвесторы требуют дополнительную премию за возросшие политические риски в работе их российских контрагентов.

Низкий старт

Бодрый старт рынок еврооблигаций взял с начала года. Первый квартал по объемам первичных размещений пусть и не бил рекорды, зато в это время на рынок вышло пять эмитентов, столько же было в рекордном II квартале 2003 года. Четверо были новичками на этом рынке, а трое из них представляли банковское сообщество: Номос-банк, банк "Петрокоммерц" и "НИКойл".

И вдруг в апреле все замерло: обороты вторичного рынка резко снизились, торги практически не проводились. "Главной причиной этого стала актуальная угроза банкротства ЮКОСа. Последовал обвал фондового рынка, за четыре недели - с середины апреля до середины мая - индекс РТС от своего локального максимума в 770 пунктов потерял 27 процентов. Возникли серьезные опасения относительно политики фискальных органов в отношении итогов приватизации, что привело к повышению 'премии за риск' и на рынке внешних заимствований. Это происходило на фоне особой чуткости рынка - он ожидал повышения учетной ставки ФРС США", - объясняет управляющий директор RFC Corporate Finance Вадим Комиссаров. Впал в спячку и первичный рынок: в апреле прошло четыре крупных размещения, после чего два месяца новых эмитентов на рынке не появлялось. Те, кто планировал выходить на рынок - Банк Москвы, Промышленно-строительный банк (Санкт-Петербург), Росбанк, "Уралсиб", "Татнефть", "Алроса", - перенесли выпуски на более благоприятное время.

Оживление

Первым прервал паузу "Вымпелком", разместивший в конце июня-начале июля еврозаем на 450 млн долларов - это крупнейший выпуск в истории российской мобильной связи. И снова - тишина на месяц. В начале августа на рынок вышли "Газпром" с шестым по счету займом на 1,25 млрд долларов и Евразхолдинг - для него это была вторая по счету эмиссия.

"Переломным для рынка стало обсуждение бюджета на 2005 год, когда все вокруг обнаружили, что у нас стабилизационный фонд такой огромный, что если его сложить с золотовалютными резервами, то хватит, чтобы выплатить весь внешний долг Российской Федерации. Все решили, что Россия - очень хороший заемщик, и начали покупать суверенный долг. А он, в свою очередь, во многом определяет динамику корпоративных долгов", - комментирует Алексей Ю, аналитик ИК "Атон".

Пробудился и рынок синдицированных кредитов. В начале сентября нефтяная компания ТНК-BP п