Одной "голубой фишкой" меньше

Яна Галухина

Когда выяснилось, как именно будет реформироваться "Мосэнерго", началась стратегическая скупка его акций. Впрочем, пляска котировок в конце сентября - начале октября - это прежде всего результат мощной спекулятивной игры

Рост котировок акций "Мосэнерго" начался в конце июля и продолжался более двух месяцев. За это время их цена выросла в четыре раза. В июле-августе у брокеров и аналитиков не было сомнений: акции скупает стратегический инвестор - структуры, близкие к "Газпрому". Известно, что еще в 2003 году "дочка" "Газпрома" - Газпромбанк - выкупила 12% акций "Мосэнерго" у инвестиционной компании "Ренессанс-Капитал", а за время нынешней летне-осенней скупки этот пакет, по оценкам аналитиков, приблизился к контрольному. К концу сентября на рынке заговорили о том, что "Газпром" уже аккумулировал нужный ему пакет "Мосэнерго", и появились основания прогнозировать снижение котировок акций энергокомпании.

Вопреки всем прогнозам, акции "Мосэнерго" продолжали дорожать: с 27 сентября по 5 октября они подорожали более чем вдвое и достигли своего исторического максимума - 9,95 рубля за акцию. После чего столь же стремительно упали: 11 октября одна акция уже стоила 4,8 рубля. И в течение второй декады октября котировки вяло колебались около этого уровня. Так акции компании, которая еще недавно занимала прочные позиции в недлинном списке российских "голубых фишек" (их акции отличаются высокой ликвидностью и низкой волатильностью), за два с небольшим месяца превратились в высокорисковую спекулятивную бумагу.

Стратегический интерес

"Газпром" заинтересовался электроэнергетикой давно, и это вполне укладывается в его стратегический план - создать глобальную энергетическую корпорацию. По официальной отчетности "Газпрома", к концу прошлого года концерн вместе с "дочками" контролировал 15,8% акций "Мосэнерго". Летом этого года он стал активно скупать акции электрокомпании - импульсом послужили подвижки с реформированием "Мосэнерго". На июньском собрании акционеры компании одобрили план ее разделения по направлениям деятельности: на основе нынешнего "Мосэнерго" планируется создать 13 новых компаний, из них четыре - генерирующие, три - распределительные, одну - сбытовую, одну - сетевую (войдет в состав Федеральной сетевой компании) и несколько ремонтно-строительных. Самому "Мосэнерго" после реструктуризации достанутся 17 ТЭЦ, которые будут объединены в рамках Территориальной генерирующей компании N3 (ТГК-3). ТГК-3 после реформы отрасли окажется крупнейшей генерирующей компанией, ее совокупные мощности будут около 10,6 МВт (заметим, что на сегодняшний день мощности электростанций "Мосэнерго" составляют 14,8 МВт).

"Поставлена точка в проекте реформирования компании: новые энергетические компании на базе 'Мосэнерго' могут быть образованы уже к концу года, - говорит начальник аналитического департамента банка 'Зенит' Сергей Суверов. - Эта ясность обеспечивает дополнительные стратегические покупки со стороны определенных финансово-промышленных групп, которые имеют интересы в электроэнергетическом бизнесе".

Понятно, что ТГК-3, создаваемая на базе столичной энергокомпании, один из самых лакомых кусков в реформируемой электроэнергетике. Понятна и сверхзаинтересованность "Газпрома" в получении контроля над создаваемой ТГК: электростанции "Мосэнерго" работают в основном на газе, и "Газпрому", главному поставщику этого сырья, важно обеспечить себе стабильность поставок. А еще ему важно выйти на конечного потребителя, потому что тогда он получит дополнительную прибыль.

По различным оценкам, за счет проведенной летне-осенней скупки структуры "Газпрома" аккумулировали от 25 до 30% акций "Мосэнерго". Кому-то может показаться, что такого пакета недостаточно для того, чтобы "рулить" в создаваемой ТГК-3. Тем напомним, что контролирующий акционер "Мосэнерго" - РАО ЕЭС, ему принадлежит пакет в 51%, а "Газпрому", как недавно заявило его высшее руководство, около 10% акций самого РАО. Получается, что совокупно у газового монополиста в столичной энергокомпании 30-35% как минимум. А еще "Газпром" может скооперироваться с государством, которому принадлежит около 12% "Мосэнерго". К тому же, как утверждает Сергей Суверов, "есть договоренность, что в создаваемых энергокомпаниях будут участвовать напрямую акционеры РАО ЕЭС, а не сама монополия, то есть контрольного пакета 'Мосэнерго' может уже ни у кого и не быть". Вот и получается "Газпром" самым крупным акционером, и реально контролировать ситуацию в компании будет именно он.

И тем не менее аналитики считают, что "Газпром" был не единственным фигурантом в стратегической скупке акций "Мосэнерго". Интерес к его акциям могли проявлять и европейские энергетические гиганты - прежде всего германская E.ON (с 2003 года - материнская компания Ruhrgas). "Основным бизнесом таких компаний, как E.ON или итальянская Enel, является управление энергетическими активами, именно этот бизнес приносит им основные доходы, - объясняет старший аналитик Вэб-инвест-банка Михаил Зак. - Сейчас рентабельность 'Мосэнерго' невысока, но отрасль находится в процессе реструктуризации. Ожидается, что с 2007-2008 года тарифы на электроэнергию в России повысятся, и рентабельность российских электроэнергетических активов существенно увеличится".

Заинтересованность E.ON в российской электроэнергетике подтверждает и меморандум о взаимопонимании с "Газпромом", подписанный в июле. В документе предусматривается реализация "совместных проектов в области добычи газа в России, транспорта газа в Европу, выработки электроэнергии в России, развития инфраструктуры по распределению и сбыту природного газа и электроэнергии в Европе". Похоже, что "Газпром" и E.ON принципиально договорились о том, что немцы поучаствуют в реструктуризации "Мосэнерго", но как конкретно - пока не ясно. "Мне кажется, часть акций могла скупаться именно для E.ON, - говорит Сергей Суверов, - они давно интересуются российской электроэнергетикой. Но куда интереснее E.ON газовый бизнес, а 'Газпрому' интересно стратегическое партнерство с немецкой компанией. И тут возможна пакетная договоренность. Они могли договориться таким образом: 'Газпром' дает E.ON газ, а E.ON участвует в капитале 'Мосэнерго' и дает 'Газпрому' доступ на газовый рынок Европы. Мне кажется, что 'Газпрому' важно иметь своим стратегическим партнером такую понятную компанию, как E.ON, к тому же она поможет ему улучшить менеджмент в электроэнергетике".

Игрища спекулянтов

Стратегическая скупка, по оценкам, закончилась в середине-конце сентября. Тут, казалось бы, рынок должен был успокоиться, однако дальнейшие события опрокинули все прогнозы аналитиков: во вторник 28 сентября акции "Мосэнерго" подорожали на 22%, 1 октября - на 33%, 5 октября - на 70%. За семь торговых сессий Московская межбанковская валютная биржа вынуждена была трижды приостанавливать торги акциями "Мосэнерго", потому что колебания его котировок превысили установленные регулятором максимальные значения. Поскольку во время скупки акции компании сильно выросли в цене, спекулянты, присутствующие на рынке, сочли, что после бурного роста цена должна упасть. И они начали открывать короткие позиции, то есть продавали акции компании без покрытия (фактически игроки при этом одалживают акции у брокера). "Я вполне допускаю, что на рынке присутствовали и игроки, имеющие договоренности с держателями крупных пакетов акций о продаже им бумаги по более высокой цене. Соответственно, в какой-то момент они резко увеличили спрос на акции, а поскольку акций в свободном обращении на рынке осталось очень мало, то существующее предложение просто не могло удовлетворить этот спрос", - говорит Михаил Зак. Котировки продолжили расти, и спекулянты, которые играли на понижение, стали терпеть убытки. Инвесткомпании были вынуждены закрывать позиции своих клиентов в соответствии с правилами биржевой торговли. "Но закрыть позиции не всегда возможно, - объясняет г-н Зак, - брокер выкидывает на рынок сообщение о том, что у него есть спрос на акции в таком-то объеме, а на рынке нет предложения. И тут брокер говорит, что готов купить акции по любой цене. Получается снежный ком. Так как все короткие позиции нельзя закрыть за один день, то агония эта растянулась на неделю". Объем торгов в это время на порядок превышал среднегодовой уровень. Все остановилось так же внезапно, как и началось: в понедельник 11 октября акции "Мосэнерго" провалились на 52%. "На рынок пришли дополнительные акции компании, которые были конвертированы из американских депозитарных расписок, - говорит аналитик инвестиционной компании, пожелавший остаться неизвестным, - Возможно, сыграли свою роль действия регулирующих органов: для того чтобы сдуть этот 'пузырь', часть сделок была совершена во внебиржевом порядке - по договоренности между игроками". Масштабная спекулятивная игра закончилась.

Счет доходам

Сколько можно было заработать на фантастических скачках котировок "Мосэнерго"? Теоретически - очень много. Нужно было в нужный момент купить акции по цене, близкой к минимальной (около 4 рублей) и продать на максимуме, чем обеспечить себе прибыль около 135%. Если играть с плечом (то есть инвестировать сумму, в несколько раз превосходящую остаток на счете) - то выигрыш гораздо больше. "На этом можно было заработать 1000 процентов, это мог сделать любой спекулянт, которому повезло", - говорит Михаил Зак. Практически же игры с "Мосэнерго", по мнению брокеров, для большинства игроков закончились плачевно. "На скачках 'Мосэнерго' инвесторы больше потеряли, чем заработали. В этой игре не было ни экономических предпосылок, никакой финансовый анализ там не показывал, где покупать, где продавать. Если был какой-то долгосрочный инвестор, то он мог заработать на том, что акции выросли, но такие инвесторы, скорее всего, к тому времени все уже продали, - говорит аналитик крупного московского банка, - это была высокоспекулятивная игра с большими рисками, и очень многие не понимали правил игры, да и сами эти правила постоянно менялись. Ни один здравомыслящий игрок, у которого крутятся большие деньги, не вкладывался в эти акции". А по мнению другого аналитика, выиграть могли инвесторы, имеющие достаточно большой пакет акций "Мосэнерго": "Какой-нибудь крупный инвестор мог резко увеличить спрос на акции, а когда котировки начали расти лавинообразно, продать свой пакет. Это нормальная стратегия: если тебе известна слабая точка, то почему бы ей не воспользоваться?"

Зашевелились

Помимо плюсов и минусов, образовавшихся на личных счетах инвесторов, игры в "Мосэнерго" имели еще одно последствие, а именно: реакцию законодателей. Зампред банковского комитета Госдумы Анатолий Аксаков направил руководителю Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Олегу Вьюгину письмо, где выражал свою обеспокоенность "отсутствием адекватной реакции со стороны исполнительной власти и конкретных шагов, направленных на то, чтобы предотвратить повторение подобных сценариев в будущем", и предлагал создать "общественную комиссию, которая могла бы взять на себя публичную функцию по анализу и изучению сложившейся ситуации". Официальной реакции исполнительной власти еще не последовало, однако, по словам г-на Аксакова, "представители ФСФР объяснили, что это было не манипулирование инсайдерской информацией, а маржинальная торговля с мощной спекулятивной игрой". В ноябре думцы планируют запустить в обсуждение проект новой концепции Закона об инсайдерской торговле, а случаи, аналогичные тому, что произошло с "Мосэнерго", по мнению г-на Аксакова, должны регулироваться преимущественно на уровне бирж и третейских судов.

Статьи на тему: «Бизнес-лидеры»