Встретились два одиночества

Русский бизнес
«Эксперт» №15 (509) 17 апреля 2006
Исчерпав источники агрессивного роста в моноформате, розничные сети дискаунтеров "Пятерочка" и супермаркетов "Перекресток" слились
Встретились два одиночества

Две из десяти крупнейших российских продовольственных розничных сетей -- дискаунтеры "Пятерочка" и супермаркеты "Перекресток" -- сливаются. Схема сделки довольно сложна. Вначале голландская компания Pyaterochka Holding приобретает гибралтарскую Perekrestok Holdings Ltd. (В свою очередь, владельцами 100% акций последней являются российская "Альфа-груп", международная инвестиционная компания Templeton и топ-менеджеры сети "Перекресток"). Гибралтарцы получат 300 млн долларов живыми деньгами и более 15 млн акций "Пятерочки" новой эмиссии. В результате еще непубличный "Перекресток", минуя стадию IPO, становится частью открытого АО, чьи бумаги торгуются на фондовых рынках. После этого "Альфа-груп" выкупает у акционеров-основателей "Пятерочки" 54% за 1,2 млрд долларов. Цена одной акции, таким образом, составит 20,26 доллара, что на 20,4% выше средней цены закрытия (16,83 доллара) в течение 30 дней торгов до 5 апреля 2006 года. В итоге "Альфа-груп" получает контроль над объединенной компанией, а за акционерами-основателями "Пятерочки" остается 21,2%.

Сделка формально еще не завершена, но ее участники говорят о ней как о деле решенном. Они с энтузиазмом заявляют, что объединенная компания становится лидером рынка. Действительно, по сумме оборотов новая Pyaterochka Holding сразу выходит на первое место в розничном рейтинге. Но этого мало: она претендует на безусловное лидерство и в долгосрочной перспективе -- за счет такого ресурса, как синергия от слияния. В 2008 году предполагается достичь оборота в 6 млрд долларов против нынешних 2,4 млрд. Сеть к этому времени будет состоять из 700 магазинов-дискаунтеров "Пятерочка" (сейчас -- 347) и 240 магазинов "Перекресток" (пока -- 120). А через десять лет участники сделки рассчитывают получить монстра с оборотом в несколько десятков миллиардов долларов.

Единство непохожих

Не все, однако, разделяют энтузиазм объединяющихся. Так, рейтинговое агентство Standard & Poor`s поместило кредитные рейтинги новой "Пятерочки" в список CreditWatch (особое наблюдение) с негативным прогнозом. "Сделка пока не завершена, и масса деталей остается неизвестной, -- говорит кредитный аналитик S&P Иван Стругацкий. -- Как только они прояснятся, мы либо оставим рейтинг на том же уровне, либо понизим его". Неясным для агентства, по словам Ивана Стругацкого, остаются объемы денежных средств, которые "Пятерочка" привлечет на долговом рынке для финансирования самой сделки и дальнейшего роста. Предстоит изучить и финансовый профиль "Перекрестка", чья рентабельность по показателю EBITDA ниже, чем у "Пятерочки". Неизвестны аналитикам и размеры арендных платежей "Перекрестка". Все эти данные нужны для расчета показателя отношения долга объединенной компании, скорректированного на арендные платежи, к EBITDA. По прикидкам, оно будет более чем трехкратным, что выше ожиданий (в диапазоне от 2 до 2,5), на которых базируется рейтинг "Пятерочки". Беспокойство аналитиков понятно: финансовые риски новой компании возрастут настолько, что выгоды слия