- «Эксперт» №25 (519) /
- 03 июл 2006, 00:00
Нас не вычеркивайте10
Россия претендует на более важную роль в глобальной экономике. Ей надоело быть нерадивым учеником Запада, и теперь она намерена влиять на принятие ключевых решений в сфере мировых финансов. Фактически об этом заявил первый вице-премьер Дмитрий Медведев на петербургском Международном экономическом форуме. В своей речи Медведев усомнился в стабильности нынешней, основанной на американском долларе, мировой валютно-финансовой системы. Во-первых, он заметил, что США своей глубоко дефицитной бюджетной политикой, как эмитент мировой резервной валюты, безответственно ставят под удар всю мировую экономику: "Под удар ставится не конкретная экономика, а мировой финансовый порядок". Во-вторых, раскритиковал Международный валютный фонд, предположив, что политика "деньги за реформы", которой привержены сегодня международные финансовые организации, безнадежно устарела и не имеет никаких перспектив. Вместо этого МВФ лучше заняться тем, для чего в свое время и была создана эта организация, стабилизацией обменных курсов. Наконец, в-третьих, Медведев предложил подумать о переходе к системе, основанной на нескольких резервных валютах. Одной из них, по его мнению, может стать российский рубль.
Выступление первого вице-премьера, в частности, показало, что Россия дозрела до участия в обсуждениях финансовых вопросов, в том числе и в рамках "большой восьмерки". До сих пор наша страна в этих дискуссиях, по сути, не участвовала. Дмитрий Медведев же продемонстрировал, что Россия выросла из коротких штанишек кудринской политики и готова принять участие в формировании новой глобальной финансовой системы, которая неизбежно сменит нынешнюю в течение 2025 лет.
Отступление доллара
Распад существующей долларовой системы пусть и незаметно, но идет. Так, по данным МВФ, с 1999-го по 2005 год доля долларов США в общемировых валютных запасах сократилась примерно с 70 до 66%, а ведь еще в начале 90-х доля доллара составляла порядка 80%. Это сокращение не бросается в глаза, поскольку оно происходит при общем росте валютных резервов. С 1999 года общемировые валютные запасы центробанков выросли более чем вдвое с 1,9 до 4,2 трлн долларов. То есть пока мало кто продает уже имеющиеся доллары, чтобы купить, скажем, евро (см. "Не присуждается навсегда"). Скорее, центробанки, оставаясь нетто-покупателями американской валюты, все меньше склонны увеличивать резервы за ее счет. Но никто не даст гарантии, что в какой-то момент финансовая несостоятельность США не вызовет массового бегства от доллара такое уже бывало в истории.
С 1999 по 2005 год доля долларов США в общемировых валютных запасах сократилась примерно с 70 до 66%, а ведь еще в начале 90-х она составляла порядка 80%
Мировая долларовая валютная система пережила масштабный кризис, который продолжался практически десять лет с 1967-го по 1976 год. Бреттон-Вудские соглашения 1944 года закрепили ведущую роль американской валюты, но обязали США свободно обменивать доллары на золото, и вот в 1967 году начался распад этой системы. Тогда восстановившиеся после войны Франция и Германия потребовали от США обменять на золото накопленные благодаря профициту в торговле с США несколько миллиардов долларов. Американцам под угрозой прямого конфликта и распада НАТО пришлось раскошелиться. В 1971 году Вашингтон был вынужден изменить курс обмена доллара на золото так началась плавная девальвация доллара, а в 1973-м привязка к золоту была полностью отменена, и за полгода доллар обвалился к немецкой марке на 30%. В 1976 году были заключены Ямайские соглашения, которые и оформили систему плавающих обменных курсов на базе долларового стандарта. Сразу после этого началась новая волна девальвации американской валюты, и к началу 80-х доллар стоил относительно марки уже вдвое дешевле.
Почему сегодня эта история важна для нас? Во-первых, она показывает, что для США отказ (пусть и плавный) от своих прежних финансовых обязательств не является чем-то необычным, а весь период с 1967 года и по сей день это период отступления доллара с завоеванных в конце Второй мировой войны позиций. Во-вторых, она позволяет лучше понять смысл российских инициатив в сфере энергетической безопасности, а теперь и в вопросе о будущем глобальной валютной системы. Уместно напомнить, что "большая восьмерка" была создана в 1975 году (тогда она была еще "пятеркой" США, Великобритания, Франция, Германия и Япония) специально для обсуждения вопросов, связанных с регулированием плавающих обменных курсов и обеспечением энергобезопасности Запада реакция на нефтяное эмбарго со стороны стран ОПЕК и энергошок. Так что Россия, по сути, лишь предложила "восьмерке" заняться тем, для чего она и была создана; нестабильность на валютных рынках и высокие цены на нефть лучше момента не придумаешь.
Трехвалютный мир
Сама идея многовалютной глобальной финансовой системы тоже не российское изобретение. Она родилась на Западе где-то в середине 80-х. Именно тогда впервые заговорили о трех валютных зонах доллара, единой европейской валюты и иены. Однако идея эта в полной мере так и не была реализована. Причин тому несколько.
США после окончания холодной войны остались единственной сверхдержавой, а потому решили, что делиться влиянием и доходами с Европой и Японией в общем-то незачем. Нельзя не использовать шанс, который дала история: нужно строить однополярный мир.
Евросоюз ни экономически, ни политически оказался не готов взвалить на себя бремя глобального лидерства. Расходы (денежные, политические, организационные) на ассимиляцию ГДР Западной Германией и восточноевропейских стран Западной Европой в целом оказались столь велики, что на большее сил у европейцев не осталось. Экономика не реформирована, система институтов, которая необходима для создания полноценной мировой резервной валюты Евросоюзом, пока не создана. ЕС так и остался довольно аморфным образованием, страдающим от явного недостатка политической воли и государственных деятелей исторического масштаба.
США после окончания холодной войны остались единственной сверхдержавой, а потому решили, что делиться влиянием и доходами с Европой и Японией, в общем-то, незачем
Япония довольно неожиданно для многих погрузилась в десятилетнюю стагнацию. С другой стороны, за последние двадцать лет просто чудовищный скачок вперед сделал Китай, который сегодня и претендует на лидерство в Восточной Азии, и не только там.
Подставка для доллара
Сложилась парадоксальная ситуация несмотря на явный провал американских планов по построению однополярного, а значит, и одновалютного мира, никто из ведущих игроков не готов ни перехватить инициативу у США, ни толком подставить Америке плечо. Несмотря на свою слабость, Америка сегодня единственная страна, которая имеет все основные компоненты, обеспечивающие нормальное функционирование мировой резервной валюты.
Когда речь заходит о преимуществах, которые позволяют США быть эмитентом мировой резервной валюты, аналитики чаще всего говорят об объемном внутреннем рынке, о заметной доле в мировом ВВП и мировой торговле, быстром экономической росте и развитой финансовой системе. Но это не вся правда: одних валовых показателей недостаточно, чтобы быть мировым финансовым лидером.
Основание долларовой системы контроль за транспортировкой углеводородов, прежде всего контроль над главным регионом нефтедобычи Персидским заливом. Насколько бы ни была слаба реальная американская экономика, доллар останется резервной валютой до тех пор, пока гарантии поставок углеводородов на рынок зависят от военно-политической мощи США и цены на нефть определяются в долларах. До тех пор пока за доллары можно купить нефть, никакого панического бегства от него не будет фактически нефть и мировой нефтяной рынок в целом выступают обеспечением американской валюты. Перефразируя знаменитое выражение времен нефтяного кризиса "мы можем печатать доллары быстрее, чем будут расти цены на нефть", сегодня можно сказать: чем выше цены на нефть, тем больше долларов можно напечатать.
Благо, что американская финансовая система действительно очень сильна и способна освоить так или иначе рециклируемые в США доллары. По сути, сегодня экономика США во многом держится на плаву за счет эмиссии долларов и притока капитала извне. За последние полвека американское хозяйство стало слишком капиталоемким. По некоторым оценкам, со второй половины 60-х годов производительность капитала в США упала на 40% и находится ниже, чем в конце XIX начале XX века. Именно излишек капитала позволяет американцам финансировать свой высокорисковый инновационный сектор, успехи которого, в свою очередь, делают американскую экономику привлекательной для инвесторов, а также определяют военно-техническое превосходство США. Доллар, как мировая резервная валюта, опирается на своего рода пирамиду: сырьефинансыинновации.
Претенденты
Теперь вернемся к сформулированному Дмитрием Медведевым предложению о формировании многовалютной системы. Что думают аналитики, насколько реальна эта идея в нынешних обстоятельствах? Как такая система может выглядеть? Кто может принять участие в ее создании?
Россия, по сути, лишь предложила "восьмерке" заняться тем, для чего она и была создана
США. "Конечно, многих беспокоит слабость доллара, которая приводит к удешевлению их резервов. Это объясняет ту диверсификацию, которую мы видим. Однако даже в долгосрочной перспективе можно ожидать, что американский доллар останется ключевой резервной валютой. Конечно, портфели валют будут диверсифицироваться, но США довольно прочно вжились в свою нынешнюю роль. Их экономика продолжает расти достаточно высокими темпами, поэтому они сохраняют высокую долю в мировом ВВП и в мировой торговле. И сохранят даже в 2025 году", говорит старший экономист Economist Intelligence Unit Мэтью Шеппард.
Евросоюз. "По оценке ряда исследований, превращение евро в главную резервную валюту может произойти довольно скоро к 2025 году. Если же в зону евро войдут Британия и остальные страны ЕС то на несколько лет быстрее. Объемы внутреннего рынка в ЕС благодаря численности населения больше, чем в США. По мере включения в зону евро новых стран ЕС позиции евро будут усиливаться. Особенным плюсом станет включение Британии ведь Лондон из-за ужесточения финансовых правил в США в последние годы явно перехватил первенство у Нью-Йорка в качестве главного глобального финансового центра, говорит экономист Королевского института международных исследований Паола Субакки. Это не ведет к концу века доллара он еще на протяжении десятилетий способен быть заметной валютой на рынке, с 3045-процентной долей всех резервов. Превращение евро в резервную валюту может быть ускорено в результате перевода расчетов за сырьевые товары на европейскую валюту (что, например, пытается с нефтью сделать Иран). Ведь отказ от валюты третьей страны в транзакциях между Европой и ключевыми экспортерами сырья сократит транзакционные издержки, которые номинально незначительны, но суммарно довольно заметны".
Впрочем, далеко не все аналитики уверены, что евро столь заметно потеснит доллар. "Некоторые наблюдатели полагают, что евро может составить серьезную конкуренцию доллару. Но у меня есть опасения, что это не так. Рост в зоне евро остается медленным. Перспективы ее расширения, особенно за счет ключевых экономик Британии и Швеции, остаются довольно неясными. Более того, в отдаленном будущем некоторые страны вроде Греции или Италии могут быть вынуждены покинуть зону евро. Это делает ее менее стабильной и ухудшает шансы евро на превращение в главную резервную валюту. Потребуется немало времени и очень много перемен, чтобы доллар был смещен с главенствующей роли среди резервных валют", считает Мэтью Шеппард.
Япония. "Японская иена имела свои шансы в 1980-х", говорит экономист EIU.
Мировой рынок нефти выступает обеспечением американской валюты. Чем выше цены на нефть, тем больше долларов можно напечатать
Китай. Его шансы эксперты оценивают примерно одинаково. "Китай имеет определенный потенциал, но на превращение юаня в резервную валюту могут уйти десятилетия: пятьдесят, шестьдесят, семьдесят лет. Даже несмотря на бурный рост экономики и торговли, Китай и через двадцать лет будет уступать США и Европе по многим показателям, особенно по степени развития финансовой системы. У юаня есть шанс занять определенное положение в валютных портфелях соседних стран Азии, но до мирового господства ему еще далеко. Достаточно долго будет происходить перестройка китайской экономики изнутри, включая формирование современной финансовой системы. Это одно из ключевых требований для юаня", считает Мэтью Шеппард.
"Отличные возможности для превращения своей валюты в резервную имеет Китай, который не позднее 2030 года обгонит США по объему своей экономики. Однако финансовая система КНР находится в зачаточном состоянии и не сможет справиться с функциями юаня как резервной валюты еще очень долгое время", уверена Паола Субакки.
Остальные. "Другие страны Россия, Индия, Бразилия в лучшем случае могут получить резервные валюты второго эшелона, как нынешние иена и фунт с их тремя-четырьмя процентами в общемировых официальных резервах, поскольку конкуренция за этот статус в будущем будет значительно выше, чем сегодня. Основная конкуренция развернется между Европой и США, а затем и Китаем. И только потом появятся возможности для валют менее значимых экономик от Японии до Бразилии", говорит Паола Субакки.
С нашим участием
Неплохо уже то, что серьезные аналитики включают Россию в список возможных претендентов на обладание резервной валютой. Конечно, в новой глобальной валютной системе нам отводят второстепенные роли, но, во-первых, это пока (еще в 1999 году на России вообще ставили жирный крест), а во-вторых, эти оценки строятся прежде всего на сравнении валовых показателей. Колоссальные сырьевые ресурсы, военный и научно-технический потенциал в расчет не берутся. Если американцы построили свою долларовую империю на контроле за чужим углеводородным сырьем, то Россия вполне может построить свою пирамиду на основании поставок своего сырья и с учетом стран, которые будут готовы с ней взаимовыгодно сотрудничать, - Казахстан, Узбекистан, Туркмения, вероятно, Алжир, возможно, Иран, не исключено, Венесуэла. Если даже скептически настроенные западные аналитики отводят рублю 34% в мировых резервах, то это значит, что в принципе мы можем претендовать как минимум на 1020%.
Выглядит несколько утопично? Может быть. Но если не пытаться, то точно не получится. А шансы у нас есть. Достаточно посмотреть, что ни один из конкурентов США не обладает всем набором параметров, необходимых для эмитента главной мировой резервной валюты. У Европы нет сырья, финансовый сектор относительно слаб, инновационный тоже. У Японии нет сырья, а финансовый сектор, несмотря на всю свою мощь, недостаточно динамичен. У Китая проблемы с сырьем, финансовый сектор отсталый, инновационный только начал развиваться.
Западные аналитики отводят рублю 34% в мировых резервах, на самом деле мы можем претендовать как минимум на 1020%
На этом фоне позиции России не столь плохи. С сырьем у нас все в порядке. В технологической сфере по-прежнему сохраняется неплохой потенциал. Хуже дела обстоят в финансах, но и здесь мы могли бы довольно быстро продвинуться вперед, будь политика властей чуть более адекватной сегодняшним реалиям. Даже сама постановка вопроса о желании России принять участие в формировании нового валютного порядка резко повышает наши шансы, ибо сразу создает предмет для разговора с основными игроками.
Остается понять, какой мы хотим видеть эту новую валютную систему. Будет ли она базироваться на свободно плавающих валютных курсах? Будут ли эти курсы каким-то образом фиксированы наподобие Бреттон-Вудской системы или колебания валют как-то ограничат, а за соблюдением правил будут следить органы вроде обновленного МВФ?
"Новая валютно-финансовая система скорее всего будет основана на плавающих обменных курсах. Этот рыночный механизм лучше приспособлен для выравнивания дисбалансов в международных финансах. Хотя Япония и обсуждает введение более координированной системы, я не уверен, что это будет иметь смысл в экономических условиях XXI века, когда либерализация финансовой системы станет одним из ключевых условий дальнейшего роста", считает Мэтью Шеппард из EIU.
Как будут определяться цены на энергоносители? На спотовом и фьючерсном рынках, где большим влиянием пользуются спекулянты, или на основе долгосрочных контрактов с гибкими условиями? Этот вопрос тесно связан с будущим мировой валютной системы. Об этом Россия и предлагает поговорить на "большой восьмерке".
- Европейские банки могут столкнуться с новым, гораздо более серьезным, чем прежде, оттоком капитала и кризисом ликвидности
- Госдолг Греции в первом квартале 2012 года сократился почти на четверть
- Единое экономическое пространство, возникшее 1 января этого года, похоже, уже начало приносить первые плоды
Необходимо зарегистрироваться или авторизоваться, чтобы оставить комментарий.
ОФФ-топ
Начали за здравие, кончили за теневую экономику с Чубайсом.
Вернемся к теме.
1. Возьмем швейцарский франк. Вроде бы в нем ничего не номинируют и не торгуют, но тем не менее считается одной из валют - убежищ. Может попробовать что-то похожее?
2. В случае построения единой евразийской газотранспортной сети от Китая и Японии до Португалии и Израиля, которая способна будет функционировать как спотовый рынок, вполне реально номинировать куб. м. газа в рублях, при этом газ в трубе станет так же как и СПГ биржевым товаром. То же в случае построения аналогичной единой энергосистемы с опороным каркасом на ЛЭП постоянного тока и резервными ГЭС типа Тунгусской и ПЭС типа Мезенской и Пенжинской. Тогда номинировать квт/ч можно в рублях и организовать биржу по торговле электричеством.
ОФФ-топ
Начали за здравие, кончили за теневую экономику с Чубайсом.
Вернемся к теме.
1. Возьмем швейцарский франк. Вроде бы в нем ничего не номинируют и не торгуют, но тем не менее считается одной из валют - убежищ. Может попробовать что-то похожее?
2. В случае построения единой евразийской газотранспортной сети от Китая и Японии до Португалии и Израиля, которая способна будет функционировать как спотовый рынок, вполне реально номинировать куб. м. газа в рублях, при этом газ в трубе станет так же как и СПГ биржевым товаром. То же в случае построения аналогичной единой энергосистемы с опороным каркасом на ЛЭП постоянного тока и резервными ГЭС типа Тунгусской и ПЭС типа Мезенской и Пенжинской. Тогда номинировать квт/ч можно в рублях и организовать биржу по торговле электричеством.
Александр Сергеевич Полыгалов:
Так что если следовать Вашей логике, то получается, что вся Москва находится в тени.
Это так и есть. Не менее половины бизнеса в Москве - в тени. И во многих случаях валютой расчетов слушат доллары. И теневые зарплаты выдаются в долларах.
Это последствия бешенной инфляции 90-х и дефолта. А также знание того факта, что такие личности как Греф, Кудрин, Криенко и прочие известные личности в любой момент могут устроить новый дефолт и не понесут за это никаких последствий, как не несет никакой ответственности государство за обесценение накоплений советского периода, которые население накапливало десятки лет. Когда эти накопления будут проиндексированы и возвращены вкладчикам - неизвестно, точно также как совершенно очевидно, что индексаци не будет проходить в расчете один советский рубль - два современных доллара и по 10% годовых на замороженные вклады никто насчитывать не будет. Это и есть воровство у собственного населения и безответственность государства перед собственным населением.
Александр Сергеевич Полыгалов:
Так что если следовать Вашей логике, то получается, что вся Москва находится в тени.
Александр Сергеевич, вы может быть будете удивлены, но не менее половина бизнеса Москвы действительно в тени. Возможно, что и больше.
А то, что люди мыслят в долларах - это наследие шоковой терапии, бешенной инфляции 90-х и дефолта. Я не зря говорю про недоверие Грефу, Кудрину, и всем прочим - список я приводил выше. От этих личностей можно В ЛЮБОЙ МОМЕНТ ждать ЧЕГО УГОДНО. Факт произойдет, а они потом только руками разведут - это дело известное.
Государство не известно когда исполнит обязательства перед собственными гражданами по замороженным вкладам советского периода. Государство, которое не несет обязательств перед собственным народом, не может пользоваться доверием. Десятки лет труда многих людей были стерты этими людьми в ничто за считанные месяцы. И никакой ответственности за это деяние не наступило, наоборот, это подлецы на коне.
Александр Сергеевич Полыгалов
То есть, если упростить, речь не о фактической инфляции, а об инфляционных ожиданиях. Отсюда и долларизация - как один из таких институтов. Преодолеть её, я думаю, возможно будет не столько тогда, когда у нас будет свободно конвертируемая валюта (это, скорее, следствие), сколько после того, как сами ожидания общества относительно экономики вообще и относительно инфляции своей валюты, в частности, изменятся, чем повлекут за собой и изменение всех экономических институтов, в том числе и, как Вы говорите валюты цены на тех или иных рынках. Поскольку же период общей экономической нестабильности в России был, как бы это сказать, дольше, чем в Польше, они уже перешли от системы высокой инфляции и долларизации к системе низкой инфляции и расчётпах в национальной валюте, а мы нет.
Вот тут-то и отличие от Польши. Чем определяется курс польской валюты? Правильно, рынком. А рубля? Центральным банком России. До тех пор, пока ЦБ будет совершать интервенции на валютном рынке, поддерживая низкий реальный курс рубля, будет расти валютная масса и соответственно инфляция. Будут расчеты осуществляться в долларах (евро, римимби, тугриках), будут и люди делать сбережения в иностранной валюте.
Вообще, инфляция и валютный курс - это головная боль российского ЦБ. Курс никто отпускать не собирается, потому что на данном этапе развития экономики по мнению властей укрепление рубля невыгодно. Таким образом, для борьбы с инфляцией остается совсем немного инструментов. Строгая бюджетная политика сразу отпадает. Во-первых, надвигается новый выборный цикл 2007-2008. Во-вторых, и без него надо индексировать пенсии, пособия, зарплаты бюджетникам. Помните: инфляция - налог на бедных? Можно, конечно, закрутить ставку рефинансирования. Ладно бы, ЦБ ещё как-то рефинансировал банковскую систему. Может быть сработало б. А так только спекулятивный капитал на рынок потечет. Тоже не подходит. Поэтому инфляции в России быть - хотим мы того или нет.
Так вот обстоят дела. Что нужно для того, чтобы рубль стал наконец стабильным, самостоятельным и по-настоящему “свободно конвертируемым”? Делов-то. Разобраться с бедностью, реформировать банковскую систему, развить финансовые рынки, наладить макроэкономическое регулирование. Продолжать? :-) Я бы на месте товарищей-демагогов занялся решением этих проблем, а не бесполезными дискуссиями о том, что пока, к сожалению, вряд ли достижимо.
Долларизация внутрироссийского оборота существует преимущественно в сфере теневой экономики. Вследствие этого преодоление этой долларизации оцень простое - создайтте условия, когда людям выгодно заниматься бизнесом легально. Ведь все знаю, что большая часть московского рынка недвижимости - это теневая экономика
Отчасти соглашаясь с Вами, не могу всё же не отметить следующее обстоятельство. Когда я в прошлом году приехал учиться в Москву, я был несколько удивлён тем, что все до одного москвичи, с которыми я общался, считают цены и зарплаты в долларах, а не в рублях. То же самое, впрочем, можно сказать и о жителях других городов, в том числе и того, где живу я - но там, во-первых, в долларах считают далеко не всё, а строго ограниченный перечень товаров, а во-вторых, делают это далеко не все, а очень узкий круг лиц. В Москве же иногда кажется, что люди просто мыслят в долларах. Так что если следовать Вашей логике, то получается, что вся Москва находится в тени. Может, это, конечно, и так, я не знаю - но всё же рискну предположить маловероятность такого положения дел. Так что долларизация - это не только прерогатива теневой экономики (хотя, разумеется, в тени долларов больше).
Александр Ивантер:
Поэтому мне кажется, что главной задачей на пути превращения рубля в резервную валюту является изменение валюты цены важных для нас экспортных рынков.
Решение же этой задачи невозможно без перетягивания в Россию серьезных сегментов мировой торговли важнейших биржевых товаров.
Про рынок щерна - сомневаюсь, чо меры в направлении сеького хояйства дадут быстрый результат. Тем более, что нацпроект в области сельского хозяйства - вещь наиболее туманная для тех, кто не имеет к сельскому хозяйству непосредственного отношения.
Вторая группа вопросов, которой бы хотелось коснуться, это преодоление долларизации внутрироссийского денежного оборота, без которой достижение полной конвертируемости и статуса резервной валюты невозможно.
Не хочу заводить старую песню, но доверять правительству, которое продолжает включать в свой состав Грефа, Кудрина, Фурсенко, Зурабова, назначает на ответственные должности РАО ЕЭС и подобных компаний Чубайса, Волошина и им подобных, - такому правительству просто нельзя доверять. И как следствие, неспособность решить кадровые вопросы влечет недоверие хозяйствующих субъектов рынка.
К сожалению, насчёт квартир в Польше я не могу поделиться никакой информацией. Могу лишь высказать собственную гипотезу, вытекающую из Ваших же собственных рассуждений по поводу того, что
Если существует вероятность серьезной потери стоимости денежного эквивалента товара в течение срока действия контракта на его поставку и/или в течение срока потребления товара (жилье, автомобили), то цены на такие товары номинируются в долларах
Между тем, я, в свою очередь, также хотел бы задать Вам один вопрос. Вы вот говорите про валюту цены и валюту расчётов. На Ваш взгляд, неужели возможно сделать рубль валютой цены со столькими торговыми парнтнёрами, чтобы его доля как мирового резервного актива лет через 30 составила бы 20%? И если да, то какие это должны быть партнёры и каков должен быть торговый оборот с ними? Ибо биржи - биржами, но, чтобы кого-то куда-то перетянуть, одной бирджи недостаточно. Надо ещё и какие-то льготные условия предложить по сравнению с другими биржами. Какие же? Разве что более низкие цены из-за отсутствия посредников. Но, мне кажется, одногог этого будет недостаточно. Конкуренция устоявшихся финансовых институтов с новообразованными никогда не бывает только лишь ценовой…
Прежде всего, хотел бы поблагодарить уважаемых комментаторов за серьезный, профессиональный уровень обсуждения статьи. Увы, не все ветки нашего форума могут похвастаться содержательными дискуссиями. Часто это какая-то ярмарка тщеславия или просто банальная склока. Теперь несколько реплик по существу проблемы.
Меня удивляет, что призывы к превращению рубля в одну из мировых резервных валют на операциональном уровне, как правило, сводятся к задаче превращения рубля в валюту расчетов в международной торговле. На самом деле более важным и первичным является валюта цены, а не валюта расчетов. Для биржевых и квазибиржевых (так или иначе стандартизируемых) товаров и услуг валюта расчетов, как правило, совпадает с валютой цены. Если валютой цены для нефти и газа останется доллар (или евро), а мы переведем расчеты за экспорт углеводородов (пусть даже на начальном этапе только со странами СНГ) с долларов на рубли, то мы подвергнем наших экспортеров дополнительному курсовому риску, повысим тем самым их транзакционные издержки. Хотя бы потому, что им нужно обслуживать валютную задолженность, да и просто доля импортных поставок, того же инвестиционного оборудования, у них весьма серьезна. Поэтому мне кажется, что главной задачей на пути превращения рубля в резервную валюту является изменение валюты цены важных для нас экспортных рынков.
Решение же этой задачи невозможно без перетягивания в Россию серьезных сегментов мировой торговли важнейших биржевых товаров. Прежде всего нефти (эту задачу президент уже поставил), возможно, ключевых биржевых металлов, зерна, а также ряда нетоварных активов (речь идет о давно обсужаемой идее “затащить” на российские площадки выпуск и оборот российских депозитарных расписок на акции глобальных или хотя бы региональных корпораций). Как создать новый центр торговли у нас, который в дальнейшем может быть легко переведен на цены и расчеты в рублях – самый интересный и самый сложный вопрос. Чем можно завлечь иностранцев? Были ли прецеденты в международной практике? По-моему, кое-какой опыт есть у Малайзии, которая зациклила на себя мировой рынок натурального каучука, там и цены в ринггитах, правда, расчеты все равно в долларах, так как ринггит – замкнутая валюта с гораздо более серьезными, чем у нас, ограничениями на внутреннюю и внешнюю конвертируемость.
Вторая группа вопросов, которой бы хотелось коснуться, это преодоление долларизации внутрироссийского денежного оборота, без которой достижение полной конвертируемости и статуса резервной валюты невозможно. Тут конечно дело упирается в нашу макроэкономическую слабость и слабость финансовой системы, обусловливающих серьезный курсовой риск рубля против резервных валют. Риск этот постепенно уменьшается (10 лет назад он был в разы выше, несмотря на приснопамятный «валютный коридор»), но все еще серьезный. Если существует вероятность серьезной потери стоимости денежного эквивалента товара в течение срока действия контракта на его поставку и/или в течение срока потребления товара (жилье, автомобили), то цены на такие товары номинируются в долларах. Хотя расчеты на рынках таких товаров идут за рубли, это де факто долларовая зона экономики. А вот квартиры в центре Варшавы номинируются уже в злотых (изначально, а не путем формального пересчета из евро). Как они прошли этот путь? Возможно, кто-то поделится информацией прямо на форуме?
На мой взгляд, основной фактор, обеспечивающий той или иной валюте статус резервного актива, - это количество совершаемых в этой валюте сделок на мировом рынке, и в особенности на мировом финансовом рынке, а также наличие стратегического товара, на который имеется спрос со стороны всех стран и который при этом в силу сложившихся формальных или неформальных институтов торгуется на мировом рынке в этой валюте. И в этом случае, что бы там ни говорили, а доллар обречён оставаться основным, если не единственным, резервным активом, ещё очень долго.
Ведь сегодня мировой финансовый рынок в большой мере - это финансовый рынок США. Большинство самых крупных компаний мира, которые и осуществляют бОльшую часть сделок - это компании США. Рынок нефти - этого основного стратегического товара, который выступает и в качестве очень важного фактора на том же финансовом рынке (нефтяные фьючерсы) контролируется США, особенно после войны в Ираке. Попытки Ирана (а чуть раньше и Ирака) перевести торговлю нефтью на евро могли бы увенчаться успехом, если бы вдруг все посредники и покупатели нефти разом захотели бы торговать нефтью в евро. Но давайте вспомним опять же, сколько крупнейших нефтяных компаний - это компании США, а сколько - евпропейские. Если даже не брать в расчёт национальную принадлежность - вы только представьте себе, какие трансакционные издержки понесут сегодня основные компании, если начнут переводить все свои основные финансовые потоки (в рамках финансовой системы, заточенной на доллар) на другую валюту? И зачем, спрашивается, им нести такие убытки? Только чтобы появился многовалютный мир?
Идём дальше. Вообще, многовалютность в рамках мировой экономики выгодна только отдельным её участникам - эмитентам новых резервных активов, а также тем странам, которые торгуют ТОЛЬКО с использованием одной-единственной мировой валюты. Любой экономический агент, который торгует с разными “валютными блоками”, будет нести достаточно ощутимые издержки на колебаниях курсов валют. Вспомните, почему был чуть ли не единодушно введён золотой (а потом и золотостерлинговый) стандарт, а позже опять же с редкостным единодушием была введена Бреттон-Вудская система? Вовсе не потому, что злые англичане, а потом злые американцы решили поднажиться на мировой экономике, запустив в качестве мировой валюты свою собственную. Просто все страны решили сэкономить на издержках торговли между разными блоками - сперва золотым и серебряным блоком, а затем и просто между разными странами в рамках отсутствия единой мировой валюты и резервного актива. “Национальность” же резервного актива определялась экономическим и политическим лидерством той или иной страны - и на Бреттон-Вудской конференции идеям США, выражаемым неким господином Уайтом, противостоял не кто иной, как уважаемый Дж. М. Кейнс, чей проект (который был отвергнут в ходе обсуждения) сохранял за Британией роль одного из полюсов мировой экономики. Так что многовалютный мир большиснтву экономических агентов в силу увеличивающихся курсовых потерь будет прямо невыгоден. Конечно, если Газпром торгует с Европой, то Газпрому выгодно торговать в рублях. Но самой-то Европе и европейским компаниям с какой радости приобретать рубли за евро и менять их на газ, обогащая посредников и спекулянтов? Тем более что, кроме как для газа, рубли приобретать в общем-то и незачем. Да и вообще, у Европы своя валюта - евро. Так, может, это Газпрому надо будет менять рубли на евро?
Но это ещё полбеды. Это мы только две страны рассмотрели. Теперь мы выходим на финансовый рынок, который в разы крупнее реального, да и торговля там не между двумя странами. И что там? Брокер где-нибудь на Токийской бирже покупает нефтяные фьючерсы за доллары у агента из США, потом продаёт их за евро агенту из Европы, потом меняет евро на рубли и покупает газовые форварды за рубли у агента из России, который перед этим реализовал опцион на продажу алюминия в Китай за юани, и на руках у него не рубли, а юани? А потом все они дружно выменивают друг у друга нужную им валюту. И всё это - в условиях плавающих курсов. Помечтаем…
Но, возможно, США потеряют статус эмитента резервного актива по объективным причинам, из-за слабости своей экономики? И увеличившиеся издержки торговли не помешают образованию многовалютного мира? На мой взгляд, тут не всё так просто. Вот смотрите, господин Медведев говорит, что “США своей глубоко дефицитной бюджетной политикой, как эмитент мировой резервной валюты, безответственно ставят под удар всю мировую экономику: «Под удар ставится не конкретная экономика, а мировой финансовый порядок»”. Ну так в первый раз, что ли? В 1967 поставили точно так же - и что произошло? От золотодолларового стандарта перешли к долларовому в рамках плавающих курсов - и в долгосрочном периоде тем самым просто-напросто ликвидировали обязательства США по поддержканию стабильности мировой валютной системы, которые они на себя взяли в 1946 году. Но были ли ликвидированы те преимущества, которые получает страна-эмитент резервного актива, а именно: возможность свободной денежно-кредитной политики из-за сбрасывания излишков денежной массы из своей экономики через мировой финансовый рынок в валютные резервы других стран? - Нет, так как тогда так и не появился альтернативный доллару резервный актив. Стало быть, Ямайская система - это не крах США и не начало “отмены долларовой системы”, это просто видоизменение этой самой системы - к вящей пользе США.
Ведь посмотрите, что происходило в экономике всю вторую половину XX века, уже после краха Бреттон-Вудской системы? США было чистым импортёром - и, разумеется, платило за товары долларами. Из-за громадности её экономики и огромной доле во внешней торговле эти доллары весьма заметным потоком впрыскивались в мировую экономику - то есть в экономику других стран. И что этим странам было делать с долларами? Есть их, что ли? Нет, оставалось только два выхода: или складывать их в валютных резервах, или покупать на них гособлигации США и складывать последние опять же в валютных резервах, или вкладывать доллары в финансовый рынок США - так как там почти всегда была очень высокая доходность, выше, чем при альтернативных вложениях. А что ещё было делать?
Может, вкладывать на американский рынок франки-иены-марки? Так там такое не держат, там нужны доллары. Тогда продавать в США товары за франки-иены-марки? Опять же, потери на курсовой стоимости… Да и не хотят США наши франки, они доллары хотят. Особенно если это не франки, а какие-нибудь арабские тугрики (или что там у них?)
Так что при всём желании отказаться от всей этой системы сложно будет даже за 20 лет. Тем более что сегодня не так и много хочет отказываться - есть такие, конечно, но всё же их масса не критическая для столь глобальной перестройки мировой валютной системы.
Идём дальше. “Колоссальные сырьевые ресурсы, военный и научно-технический потенциал в расчет не берутся. Если американцы построили свою долларовую империю на контроле за чужим углеводородным сырьем, то Россия вполне может построить свою пирамиду на основании поставок своего сырья и с учетом стран, которые будут готовы с ней взаимовыгодно сотрудничать, — Казахстан, Узбекистан, Туркмения, вероятно, Алжир, возможно, Иран, не исключено, Венесуэла.”
Хорошо звучит. А теперь давайте посчитаем объём торговли со стороны России и других стран товарами за рубли с указанными странами, и сравним всё это с объёмом торговли с этими же странами других стран за доллары. И что, вы хотите сказать, что рублей будет больше, и поэтому тут же начнёт складываться рублёвая зона? Мечтать не вредно, конечно, - но даже при самом наиблагоприятнейшем стечении осбтоятельств торговля в долларах даже перечисленных стран (и даже их торговля в евро) будет больше торговли в рублях. А ведь мы берём только реальный рынок. Но все эти страны рано или поздно будут и на финансовый рынок выходить - а там вообще одни доллары.
Так откуда же уважаемые авторы Эксперта взяли пресловутые 20% доли рубля в резервных активах? Ну, я даже склонен допустить, что рубли, лежащие В РЕЗЕРВАХ, и составят какую-то существенную величину, большую 1-2%. Но В ТОРГОВЛЕ этого вряд ли случится - у нас просто неоткуда взяться таким объёмам торговли ни к 2025, ни даже позже - ведь не только мы растём, растут все страны. И США растёт, и тоже не сказать, чтобы плохо. А с учётом 3% инфляции у них и даже оптимистичных 10% инфляции у нас реальные темпы роста и вовсе сопоставимы.
А резеврвный актив берётся не из складывания в резервы. Он берётся из торговли.
Давайте вспомним напоследок, как США стали эмитентом резервного актива. Первый этап - это межвоенный период, когда после Первой Мировой Британия - тогдашний эмитент резервного актива - вышла ослабленной до невозможности, А США. наоборот, нажились хорошо за счёт торговли военными и сопутствующими товарами. Тогда основная масса золота из Британии постепенно переместилась в США. чему способствовала и блестящая финансовая политика тогдашнего министра финансов лорда У. Черчилля, который решил укрепить фкунт и тем повысить его привлекательность как актива (повысил же он лишь издержки компаний из других стран, торгующих с Британией). Мировой кризис и Великая депрессия привели к окончательному краху золотого стандарта и соответственно золотостерлингового стандарта. Потом началась Вторая Мировая война. И тут США просто стало прибежищем и спасительной гаванью для капиталов. И опять же - в США капиталы от торговли, в Британии издержки на войну. И только потом, в 1946 году, мировая валютная система стала долларовой.
Понадобилось две мировые войны и более 30 лет, чтобы сменить одного эмитента на другого. С другой стороны, понадобилась одна мировая война и около 15 лет, чтобы превратить мир из одновалютного времён золотостерлингового стандарта в многовалютный. Правда, тогда, в 30-ых, случился небольшой кризис… Так что сложно сказать, что было бы дальше, если бы не Вторая Мировая и не Великая Депрессия. Единственное, что мне кажется - чтобы мировая валютная система окончательно отказалась от доминирования доллара, потребно что-то сопоставимое или с Первой мировой, или с Великой Депрессией. И поэтому лучше пусть будет долларовая система. Мне бы, конечно, очень хотелось быть гражданином страны-эмитента резервной валюты, но, боюсь, пока это только мечты…
Чем обеспечивается сила валюты?
Я бы назвал такие факторы:
1. Обеспеченность валюты реальными ресурсами. В прежние времена это было золото, сейчас это общий объем сырьевых и товарных запасов, и в какой то мере объем неотчуждаемой интеллектуальной собственности, неотчуждаемой вследствие уникальности самой интеллектуальной собственности, привязанной к технологической, организационной и общемировоззренческой культуре. При этом важно заметить, что в настоящее время важно даже не столько личное обладание реальными ресурсами, но и в том числе информационная полнота данных о ресурсах в мире и о динамике движения реальных ресурсов. Иногда такая полнота информационных данных основана на прямом силовом контроле и присутствии в ключевых регионах мира.
2. Высокая производительность труда, технологическая и производственная культура. По сути этот фактор дополняет предыдущий и является основанием, обеспечивающим стабильность имеющихся ресурсов и запасов. Известно, что материальные цености подвержены коррозии, а интеллектуальные ценности подвержены моральному старению (понятно, что я не имею в виду заповеди Божии, которые вечны и старению не подлежат).
3. Политическая и экономическая стабильность и предсказуемость перспектив на территории, эмитирующей валюту. Считаю, что этот пункт понятен и не нуждается в особенных комментариях. Впрочем, нужно заметить, что страна-эмитент валюты призвана обеспечивать стабильность не только в собственной стране, но и определенную устойчивость общей политико-экономико-финансово-военной системы в мировых масштабах.
4. Сильные и устойчивые финансовые институты - банки, биржи, страховые компании, инвестиционные фонды. Все эти структуры обеспечивают свободную конвертацию валюты по всему миру и без них валюта не может быть гарантирована к присутствию на международном рынке. Мировая валюта основывается на том, что свободные рыночные агенты принимают данную валюту и страну-эмитента в качестве надежного, обеспеченного, выгодного и перспективного партнера.
5. Понятность ценностей и правил действия на международной арене страны-эмитента валюты для остальных стран мира. Отсутствие критических конфликтов в области предлагаемых ценностей.
Из 5 названных факторов Россия по-настоящему, сейчас опирается только на один фактор - наличие реальных ресурсов. Второй фактор который постепенно набирает силу и вследствие которого собственно и рождается инициатива России в части предложений рубля в качестве международной валюты - способность России гарантировать определенную мировую стабильность (см. п.3 выше), которую США своей агрессивной и националистической политикой подрывают уже около 10-ти лет.
И понятно, что превращение рубля в полноценную валюту связано с перспективами усиления всех перечисленных мой выше факторов.