Ни идей, ни риска, ни доходов

Наука и технологии
Москва, 04.12.2006
«Эксперт» №45 (539)
Несмотря на обилие инвесторов, желающих поиграть на хайтеке, новый венчурный цикл все никак не начнется. Причина не только в отсутствии новых идей, но и в излишней зарегулированности фондового рынка США

В венчурном бизнесе существует достаточно ярко выраженный десяти-пятнадцатилетний цикл. Обычно циклический подъем совпадает с определенным технологическим прорывом — создание микросхем в начале 1960-х, создание персональных компьютеров в конце 1970-х и массовое распространение интернета в середине 1990-х. Сейчас начался новый подъем, двигателями которого выступают мобильные и VoIP-технологии, интерактивный контент; примериваются венчуристы и к энергетике. После нескольких лет, неофициально называвшихся «ядерной зимой», инвесторы снова стремятся разместить деньги в венчурные фонды. Растет число предпринимателей, создающих стартапы.

Наконец, и уже созданные и профинансированные венчурные компании растут все энергичнее. По данным юридической фирмы Fenwick & West, количество «повышательных» раундов (когда цена от одного раунда инвестиций к следующему за ним растет, а не падает, как это должно быть в благоприятной для компании ситуации) за год возросло — с 59% в начале 2005 года до 74% в начале 2006-го. Количество же «понижательных» раундов упало с 31 до 15%. Средний рост цены от раунда к раунду составил от 80% в последних фазах до 120% при переходе от первого ко второму раунду. Число желающих вложить деньги в венчурные фонды не сокращается. Но новый венчурный цикл, которому пора бы уже проявиться, все не начинается.

Век скептических ожиданий

Венчурные фонды все с меньшей охотой берут у инвесторов новые деньги. В октябре 2006 года от создания нового фонда отказалась одна из наиболее заслуженных венчурных фирм Sevin Rosen Funds (в числе ее самых известных питомцев — Compaq). Проблема в том, что рост технологического сектора не транслируется в такой же рост доходов венчурных фондов, а инвесторы любят венчурные фонды именно за доходность.

Показатели текущей доходности работают не в пользу венчурного капитала. Более рискованный класс венчурных инвестиций отстает от менее доходных выкупных фондов. Непосредственная причина этого очевидна: после интернет-кризиса, повлекшего за собой масштабный кризис и на традиционном фондовом рынке, процентные ставки были существенно снижены. Дешевый кредит позволил — как ранее в середине 1980-х — развернуться фондам традиционных прямых инвестиций. В отличие от России, где такие фонды в основном финансируют рост новых компаний в традиционных секторах, прямые инвестиции в США подразумевают, как правило, выкуп предприятия, его реструктуризацию и продажу. Возможность недорого финансировать реструктуризации на фоне общей депрессии фондового рынка и создала такую инвертированную кривую доходности «выкупных» фондов — когда молодые фонды доходнее старых, а крупные доходнее мелких. В последние годы этот расклад доходности привел к тому, что средства в «выкупной» сектор хлынули рекой.

На этом фоне венчурные фонды, все еще приходящие в себя после интернет-кризиса, чувствуют себя неуверенно. Аналитик Thompson Financial Даниэл Примак прогнозирует, что доходности венчурных фондов будут падать вплоть до 2009 года (вспомним, что вер

У партнеров

    «Эксперт»
    №45 (539) 4 декабря 2006
    Убийство Литвиненко
    Содержание:
    Господин Полоний

    Убийство Александра Литвиненко — крупномасштабная и крайне опасная провокация, цель которой — радикальное усиление напряжения между Россией и Западом и внутрироссийская дестабилизация

    Обзор почты
    На улице Правды
    Реклама