Запоздали, наверстали, встали2

Майский биржевой бум, вытащивший российские фондовые индексы из ямы, в которую они угодили в конце января, не привел инвесторов в состояние, хотя бы отдаленно напоминающее эйфорию 2005–2006 годов. Аналитики и брокеры не спешат пересматривать свои весьма сдержанные прогнозы динамики рынка в ближайшие месяцы.

На первый взгляд кажется парадоксальным, что по мере происходящего на наших глазах раскручивания новой волны экономического роста динамика российского фондового рынка затухает: в 2005 году рынок прибавил 83% (по индексу РТС), в 2006-м — 70%, а вот в прошлом только 20%. Где-то вокруг этой цифры ожидается рост рынка и в этом году.

Возможная причина такого рассогласования заключается в том, что нынешняя волна роста экономики раскручивается в основном так называемыми неторгуемыми (не вступающими в конкуренцию с импортом на внутреннем и внешних рынках) отраслями — строительством, торговлей, транспортом, сельским хозяйством, частью подотраслей машиностроения, акции большинства компаний которых не торгуются на бирже. Нефтянка и сырьевики, которые определяют поведение наших «фишечных» индексов, как раз демонстрируют скромные темпы роста производства.

Альтернативное объяснение: внутренние факторы для динамики нашего фондового рынка вообще малозначимы, его конъюнктура в основном определяется внешними факторами — потоками денег нерезидентов, реагирующими на изменения ставки ФРС, состояние крупнейших экономик мира (прежде всего американской), взаимные курсы мировых валют и т. д. Во всяком случае, повышательная коррекция фондовых рынков большинства других стран — сырьевых экспортеров произошла еще в марте, когда решительные действия ФРС по купированию в зародыше банковского кризиса и энергичное снижение учетной ставки убедили инвесторов, что неуправляемого вползания экономики США в рецессию удастся избежать. Подъем российского рынка задержался на два месяца — аккурат до инаугурации избранного президента, что тоже вполне поддается рациональному объяснению, учитывая необычайно трепетное отношение иностранных инвесторов к российским политическим рискам.

Майский взлет рынка, вероятнее всего, не получит серьезного продолжения. Самыми серьезными ограничителями развития «бычьей» фондовой конъюнктуры выступают сегодня слабая поддержка рынка со стороны внутреннего розничного инвестора, а также явное намерение российских денежных властей продолжать ограничительную кредитную политику. Последнее, пожалуй, перевешивает готовность нового премьера заметно ослабить налоговое бремя, в первую очередь в нефтяной промышленности. Тем более что либеральный анонс Путина рынок уже отыграл.

Как бы то ни было, успокоение фондового рынка не является чем-то огорчительным, если только не сопереживать биржевым спекулянтам (они-то свое заработают и на падающем, и на боковом тренде рынка). Отток денег граждан из ПИФов и устойчивый рост — после пятилетней паузы — чистых покупок наличной иностранной валюты фиксируют лишь смену тезаврационных предпочтений населения, тогда как сама норма сбережения личных доходов продолжает оставаться крайне низкой, а с учетом потребительских кредитов едва ли не отрицательной. Задача повышения сберегательной активности населения является фундаментальной. Ее не решить, играя на чрезвычайно подвижных на нашем пока еще узком и зависимом от внешней конъюнктуры рынке фондовых инструментов. Разочарование розничных инвесторов, поучаствовавших в «народных IPO» госкомпаний, должно бы отрезвить и их организаторов.

Из действительно негативных следствий вялой фондовой конъюнктуры можно отметить, пожалуй, лишь заметное ухудшение условий выхода на рынок новых бизнесов. Уже в прошлом году число и объемы IPO российских компаний, если не считать гигантских размещений госбанков, пошли на убыль. Ну а в нынешнем году уже проведенные и планируемые размещения можно вообще пересчитать по пальцам.

• Скандал вокруг IPO крупнейшей в мире социальной сети набирает обороты. Громким резонансным делом уже заинтересовался конгресс США
• Акционеры Facebook подали в суд на компанию и организаторов ее IPO, обвиняя в сокрытии информации перед размещением акций
• Интервью с Сергеем Спириным и его пассивном подходе к биржевой торговле.