Без паники

Обнародованная ЦБ цифра недельного сокращения резервов на первый взгляд выглядит пугающе: на аналогичную величину резервы уменьшались только однажды — при погашении долга Парижскому клубу в августе 2006 года. В действительности ситуация куда менее трагична — сокращение произошло главным образом за счет коррекции курса доллара к евро. Без учета курсовой переоценки фактическое снижение резервов составило всего около 6,6 млрд долларов. С учетом средненедельного баланса текущих операций и платежей госсектора, характерных для последних месяцев (порядка 2 млрд долларов), отток капитала на прошлой неделе можно оценить в 8–8,5 млрд долларов (см график). Для сравнения: чистый отток капитала кризисного третьего квартала 1998 года, обваливший рубль, составлял сравнимую величину — 11,8 миллиарда. Но с поправкой на масштаб рынков нынешний отток капитала несравним с тогдашней катастрофой — в пересчете на сегодняшний масштаб ВВП отток 1998-го эквивалентен 90 млрд долларов за квартал.

Отток не сильно повлиял и на банковскую ликвидность. И это несмотря на то, что военный эпизод пришелся на крайне неудачный для банков момент, когда резервы их ликвидности и так уже были истощены квартальными платежами НДС. На устойчивости банков в данном случае сказался большой объем накопленных депозитов в ЦБ (за счет очень большого привлечения иностранных займов начиная с середины июня), а также некогда дружно раскритикованные за чрезмерную дороговизну предлагаемых денег аукционы Минфина, которые в последнем эпизоде покрыли примерно треть потребности банков в ликвидности.

Судя по сильному сокращению спроса на централизованное рефинансирование к четвергу-пятнице (до мизерных по макроэкономическим меркам 4–6 млрд рублей), одной «военной» неделей эвакуация капиталов и ограничилась. Это позволяет прогнозировать, что, несмотря на второй в этом году пик выплат по корпоративным долгам, падающий на сентябрь, общий баланс движения капиталов в 3-м квартале может оказаться положительным.

• Первые заявления Дмитрия Медведева дают робкую надежду на организованное отступление от сверхжесткой парадигмы нулевого дефицита
• Присоединение России к ВТО пойдет на пользу российским металлургам, поскольку будет способствовать увеличению их доходов. Однако заметного влияния на стоимость металлургической продукции на мировом и внутреннем рынках это событие не окажет
• О своих взглядах на ключевые приоритеты развития пенсионного рынка и вопросы формирования гарантийной системы в рамках ОПС «Эксперту» рассказали руководители крупных негосударственных пенсионных фондов