На анаболиках

Экономика и финансы
Москва, 17.11.2008
«Эксперт» №45 (634)
Низкие ставки, слабый доллар и военные заказы — вот составляющие тонизирующего коктейля, удерживающего Америку от сваливания в рецессию. Однако главные компоненты деловой активности — потребительские расходы и инвестиции в основной капитал — в глубоком минусе

30 октября Бюро экономического анализа США (БЭА) обнародовало первую предварительную (advance) оценку динамики ВВП в третьем квартале текущего года: он сократился на 0,3% (далее, если не оговорено иное, речь везде идет о сезонно скорректированном изменении к предыдущему кварталу в годовом измерении). Эту цифру ждали с особым интересом — она относится к периоду, зацепленному пока что самой мощной, третьей с августа 2007 года волной кризиса в финансовом секторе страны. Для нас же эта тема важна потому, что статистика американского ВВП способна влиять на ожидания движения курса доллара, которые в немалой степени будут определять состояние здоровья российского банковского сектора в ближайшие пару месяцев.

В целом ожидания аналитиков подтвердились. Ведь, наверное, мало кто рассчитывал на положительный показатель. Тем не менее цифра и не слишком пессимистична. Говорить о том, что экономика США уже находится в рецессии, пока что однозначных оснований нет, хотя именно такое развитие событий представлялось крайне вероятным. Соответственно, рано пока рассчитывать и на разворот к ослаблению доллара (впрочем, ждем выхода аналогичных данных по еврозоне). Правда, стоит еще раз напомнить, что пока мы имеем дело с оценкой, сведенной американскими статистиками по самым что ни на есть предварительным данным, средняя ее ошибка по отношению к показателям, которые будут уточнены через месяц и через два (preliminary и final), составляет соответственно 0,5 и 0,6 процентного пункта, по подсчетам того же БЭА.

Делеверидж и спад потребления

Довольно-таки любопытные сдвиги произошли в покомпонентном составе показателя изменения ВВП. Впервые с 2003 года снизились потребительские расходы, причем сразу на три с лишним процента. В том числе резко (до –14%) ускорилось идущее уже третий квартал подряд сокращение расходов на товары длительного пользования, и по существу впервые после предыдущей рецессии начала 2000-х годов к ним присоединились товары текущего потребления, расходы на которые ужались сразу на шесть с лишним процентов. В отношении первых все достаточно прозрачно — прежде всего это следствие торможения (перешедшего в августе в абсолютное сжатие, deleverage) потребительского кредита, который, несмотря на агрессивное снижение ФРС ставок на денежном рынке, продолжает оставаться дорогим для конечного заемщика.

Характерно, что с фактическим переходом к инфляционному таргетированию в середине 80-х ставки денежного рынка и темп расширения кредита движутся синхронно, что на первый взгляд противоречит интуиции (кажется, должно быть наоборот: ниже ставка — больше спрос на кредит). На самом деле в данном случае имеет место обратная причинно-следственная связь — объемы кредитования, определяющие состояние деловой активности и темпы инфляции, являются сигналом для корректировки целевой ставки денежного рынка ФРС. С помощью движения ставки, синхронного с расширением кредита, денежным властям в прошлом удавалось уменьшить размах цикла (волатильность показателей роста). Однако сегодн

Как не рассыпать мусор по дороге
Возможности для построения эффективной системы обращения с отходами в стране есть. Но нам придется преодолеть давление групп лоббистов, преследующих противоположные цели, снять растущие протестные настроения в обществе и выстроить на всех уровнях четкое понимание, куда и как мы идем
В ожидании вала банкротств
Банкротства девелоперов и обманутые дольщики еще не один год будут определять повестку дня рынка жилищного строительства. После запрета долевого строительства проблем станет еще больше
Очень, очень плохой банк
ЦБ собрал все токсичные активы из «Открытия», Промсвязьбанка и Бинбанка в одном месте и рассчитывает избавиться от них за пять лет. Однако качество активов таково, что их придется либо продавать буквально за бесценок, либо списывать

У партнеров

    «Эксперт»
    №45 (634) 17 ноября 2008
    Борьба с кризисом
    Содержание:
    Кого спасет «план Путина»

    План оздоровления российской экономики — первый, очень осторожный шаг, который сможет немного смягчить рецессию, в которую входит экономика России

    На улице Правды
    Реклама