Как отпускать рубль

Экономика и финансы
Москва, 01.12.2008
«Эксперт» №47 (636)
Выбранная ЦБ тактика постепенной девальвации рубля пока не успокаивает, а лишь разжигает спекулятивный спрос на валюту. Альтернативный сценарий существенной разовой корректировки курса и его дальнейшей фиксации тоже не застрахован от неудачи

Двадцать четвертого ноября ЦБ «расширил диапазон колебаний курса рубля к бивалютной корзине» еще на 30 копеек. Это случилось уже во второй раз за последние десять рабочих дней. По факту же произошла очередная девальвация рубля к корзине доллар-евро, на этот раз примерно на 0,75%. Спустя два дня, 26 ноября, уловив тенденцию обесценения доллара на Forex, ЦБ потихоньку добавил корзине еще почти гривенник, округлив ее цену до 31 рубля. Возможно, на такую решимость денежные власти подвиг сравнительно небольшой избыточный спрос на валюту в предыдущую неделю — на интервенции ушло всего 5,6 млрд долларов. Номинально резервы полегчали на сумму и того меньшую, всего 3,6 млрд, - сказался эффект ослабления доллара относительно евро и других валют. Ну а к пятнице процесс и вовсе набрал обороты: Банк России позволил рублю ослабеть еще на 1% к бивалютной корзине, новой верхней границей коридора колебаний курса стал уровень 31,3 рубля за микс доллар-евро.

Бархатная девальвация

Тем самым регулятор дал понять, что корректировка курса в середине прошлого месяца не была единичным эпизодом. После двух с половиной месяцев сдерживания валютной осады ЦБ перешел к новой тактике — ступенчатого «опускания» рубля, по-видимому рассчитывая рано или поздно нащупать равновесную его цену, которая сможет поддерживаться без интервенций, когда спекулятивный и хеджевый спрос на валюту из-за угасания девальвационных ожиданий сойдет на нет.

На сей раз, как оказалось, момент для перехода на новую ступеньку был выбран достаточно удачно. На фоне ослабления доллара к евро (почти на 5% за первые три рабочих дня прошлой недели) корректировка курса рубля к бивалютной корзине не отразилась на стоимости российской валюты по отношению к доллару — рубль даже несколько укрепился к нему.

Нынешнее падение курса доллара к евро — самое резкое с момента появления единой европейской валюты в 1999 году. Очевидно, рынок опустил доллар в ответ на известие о запуске двух новых кредитных программ ФРС США, одна из которых (на сумму 600 млрд долларов) предназначена для поддержки рынка ипотечных бумаг, выпущенных государственными компаниями, вторая (на 200 млрд долларов) — для содействия потребительскому кредиту и кредитованию малого бизнеса.

Как бы то ни было, пока падение доллара на мировом рынке очень счастливо маскирует усилившуюся девальвационную активность нашего ЦБ. Да и в целом за ноябрь, когда курс «поплыл», можно прогнозировать чуть меньший отток капитала, чем в октябре, — примерно 35 млрд долларов против 50 млрд.

Но к пятнице конъюнктура на мировом рынке поменялась. На этот раз — в результате публикации данных по экономике еврозоны, указывающих на более интенсивное, чем ожидалось аналитиками, развитие дефляционных процессов. Безработица в странах еврозоны в октябре выросла до 7,7% — максимума с января 2007 года, в то время как потребительские цены в еврозоне в ноябре поднялись лишь на 2,1% по сравнению с тем же месяцем 2007 года. В итоге доллар в России скакнул к невиданным с марта 2006 года высотам

У партнеров

    «Эксперт»
    №47 (636) 1 декабря 2008
    Экономический кризис в регионах
    Содержание:
    Катастрофа откладывается

    Обзор экономической ситуации в регионах показывает, что России до действительно тяжелой депрессии еще далеко, а скорее всего, ее и не будет. После серьезного спада в 10–15% годовых и не очень продолжительного периода стагнации в регионах начнут быстро развиваться центры новых структурных сдвигов

    Обзор почты
    Международный бизнес
    Рейтинг
    Реклама