«ЛУКойл» припудрил носик

На прошлой неделе нефтяная компания «ЛУКойл» обнародовала аудированные данные о своих запасах нефти и газа. На начало 2010 года доказанные запасы углеводородных ресурсов, рассчитанные по методике Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и аудированные компанией Miller & Lents, оценивались в 17,5 млрд баррелей нефтяного эквивалента, в том числе 13,7 млрд баррелей нефти и 22,9 трлн кубических футов газа. «ЛУКойл» впервые опубликовал запасы по классификации SEC. Оказалось, что по этой методике он обгоняет российского лидера отрасли компанию «Роснефть» примерно на 13%. Между тем по старой методике PRMS, которой «ЛУКойл» пользовался ранее, запасы нефти компании сократились на 5%, газа — на 22%, в сумме они меньше показателей «Роснефти» примерно на 10% (см. таблицу).

«В прошлом “ЛУКойл” публиковал запасы, рассчитанные по методике PRMS, основанной на стандартах Института нефтяных инженеров США (SPE), — пишет в своем комментарии старший аналитик инвесткомпании “Метрополь” Алексей Кокин. — Как правило, критерии включения запасов в категорию доказанных строже у SEC, чем у SPE. В частности, с 2010 года действует правило, требующее приложить график разработки доказанных, но неразрабатываемых запасов, причем разработка должна быть начата в течение пяти лет». При переходе на более жесткую классификацию падение запасов «ЛУКойла» составило порядка 11,5%, а у «Роснефти» на начало 2009 года доказанные запасы по SEC были на 32% ниже, чем запасы по PRMS. «Это означает, что запасы у “Роснефти” более “молодые”, чем у “ЛУКойла”, — говорит старший аналитик по нефти и газу инвестбанка UBS Максим Мошков. — Это позволяет ему начать разработку большей части нефтяных месторождений в значительно более сжатые сроки, чем “Роснефть”».

Впрочем, несмотря на победные цифры, капитализация «ЛУКойла» до недавних пор падала, и сейчас она много ниже ее фундаментальной, справедливой оценки. По словам Максима Мошкова, компания сейчас оценивается фондовым рынком в пять чистых прибылей, из-за чего, конечно, выглядит недооцененной. Одной из причин разочарования инвесторов в бумагах «ЛУКойла» называют несколько последних сделок по покупке нефтеперерабатывающих активов в Европе, которые инвестбанковские аналитики считают не совсем эффективными. В адрес «ЛУКойла» с их стороны звучат упреки, что сделки были с заинтересованностью и что для компании, позиционирующей себя как компанию с высоким уровнем корпоративного управления, это некорректно. И с этой точки зрения публикация «ЛУКойлом» новых данных о своих доказанных запасах не столько повод утереть нос «Роснефти», сколько попытка переломить негативный тренд в динамике котировок своих акций.

Таблица:

Доказанные запасы нефти и газа «Роснефти» и «ЛУКойла»

Статьи на тему: «Нефть»