Как конфигурировать чиповый альянс

• Сергей Сумленный
• Василий Каснакин

В последние дни июня акции немецкого производителя электронных компонентов Infineon Technologies AG выросли примерно на 3,5% на фоне просочившихся в СМИ сообщений о возможной сделке с крупным российским холдингом АФК «Система». По данным издания Financial Times Deutschland, речь идет о продаже 29% акций производителя микрочипов. Ссылаясь на анонимный источник, газета сообщила, что канцлер Германии Ангела Меркель готова оказать российской компании содействие в переговорах о приобретении доли в Infineon. При этом в материале отмечается, что администрация Германии не намерена давить на Infineon и «принуждать» компанию к сделке.

На вопрос, действительно ли администрация немецкого канцлера поддерживает российскую «Систему» в желании выкупить почти треть немецкого технологического лидера и в чем именно такая поддержка может выразиться, источник «Эксперта» в немецком правительстве ответил уклончиво: «Федеральный канцлер всего лишь однозначно высказалась в пользу немецко-российского сотрудничества в области полупроводников». Официально в Infineon Technologies заявили, что сейчас никаких переговоров с российской стороной не ведется.

В АФК «Система» отказались от комментариев, мотивировав это тем, что «не могут комментировать переговоры между первыми лицами государств». Фактически никаких официальных подтверждений готовящейся сделке пока нет. И все же трудно отделаться от ощущения, что вероятность весьма высока. Разговор о сотрудничестве в сфере микроэлектроники между Россией и Германией идет, причем на самом высоком политическом уровне, уже два года. Ключевое место в этом диалоге действительно занимает компания Infineon как лидер отрасли в Германии. Конечно, поддержка политического руководства еще ничего не гарантирует. Вспомним, как в прошлом году сорвалась поддержанная властями Германии сделка о продаже немецкого автопроизводителя Opel российско-канадскому консорциуму Сбербанк-ГАЗ-Magna. А вот в истории с вхождением в 2006 году все той же АФК «Система» в капитал крупнейшего немецкого телекоммуникационного концерна Deutsche Telekom именно германские власти заблокировали сделку — тогда обеспокоенность высказала немецкая спецслужба BND.

Дым от старого костра

Информация о том, что российский холдинг интересуется немецкой компанией, появлялась в прессе с завидной регулярностью на протяжении примерно двух лет. Источник в АФК «Система» объясняет это начавшимися в 2008 году переговорами между правительствами ФРГ и России о сотрудничестве в сфере микроэлектроники. Переговоры проходили в рабочем порядке, но на самом высоком уровне. До принятия конкретных решений они не дошли. Однако германское правительство и тогда интересовалось, и сейчас интересуется выходом на российские рынки. В процессе обсуждения вариантов сотрудничества с российской стороны было принято решение привлечь экспертизу «Системы» как единственной российской компании, имеющей опыт управления активами в сфере микроэлектроники. Источник в компании отмечает, что даже роль российского холдинга не была определена, как и форма сотрудничества между правительствами.

В августе 2009 года разговоры о российско-германском сотрудничестве возобновились на уровне первых лиц государства. Инвестиции в Infineon улучшили бы структуру российской экономики, заявил президент России Дмитрий Медведев после встречи с Ангелой Меркель. При этом влияние кризиса позволяет приобретать активы с дисконтом, добавил он. Канцлер ФРГ подтвердила, что обсуждала с Медведевым «стратегическое партнерство в области электроники». «Ключевое слово — это Infineon и, возможно, Qimonda (дочерняя компания Infineon по выпуску чипов памяти. — “Эксперт”)», — заявляла она.

Как раз в это время немецкая компания переживала самый сильный удар кризиса. В январе 2009 года был подан иск о банкротстве Qimonda, на 77,5% принадлежащей Infineon. В последний докризисный 2007 год оборот Qimonda составлял 3,6 млрд евро при убытках в 249 млн евро. Мировой кризис усугубил положение компании, и Infineon обратилась с официальной просьбой к властям Португалии, а также к руководству немецкой федеральной земли Саксония (и в Португалии, и в Саксонии имелись заводы Qimonda) оказать финансовую поддержку Qimonda. Эти просьбы ни к чему не привели — власти ФРГ, а также других европейских стран позволили Qimonda обанкротиться, лишив, таким образом, работы около 13,5 тыс. сотрудников компании по всему миру. Банкротство «дочки», генерировавшей до 250 млн евро убытков в год, пошло Infineon на пользу.

Пока шло неспешное обсуждение вариантов сотрудничества, Infineon Technologies AG справилась с внутренними трудностями и сейчас преодолевает последствия мирового кризиса. В июле 2009 года компания провела операцию по увеличению своего капитала, разместив на рынке 337 млн акций и получив в итоге 725 млн евро. Всего благодаря допэмиссии акций, а также другим операциям по увеличению капитала Infineon привлекла в 2009 году 0,9 млрд евро, а ее собственный капитал составил 2,33 млрд евро.

Сегодня текущая капитализация компании на бирже XETRA составляет 5,16 млрд евро. По итогам второго квартала текущего финансового года компания объявила о чистой прибыли в размере 79 млн евро против убытков в размере 258 млн евро годом ранее. В первом квартале 2010-го финансового года Infineon показала рост прибыли до 66 млн (показатель четвертого квартала предыдущего финансового года 14 млн евро). Оборот компании в первом квартале текущего финансового года вырос до 941 млн евро (на 10% по сравнению с четвертым кварталом предыдущего финансового года), во втором квартале оборот составил уже 1,04 млрд евро. Компания повысила прогнозы и ожидает 40-процентного роста продаж в этом финансовом году.

Роль Infineon сильно изменилась — компании больше не нужен инвестор. «Положение Infineon на рынке устойчивое, — уверен ведущий эксперт УК “Финам Менеджмент” Дмитрий Баранов. — Хотя компания не является лидером всего рынка, однако это не мешает ей быть лидером в ряде сегментов, например в производстве силовых полупроводниковых элементов». Тем не менее первые лица России продолжают испытывать интерес к компании, что и демонстрируют переговоры, прошедшие на прошлой неделе.

Российский рынок электронных компонентов оценивается примерно в 1 млрд долларов в год

Подозрительный актив

Сейчас Infineon занимает одиннадцатое место в мире и второе в Европе по обороту среди производителей полупроводников (см. таблицу) и является крупнейшей немецкой компанией в данном секторе. Компания дает работу 25 тыс. сотрудников. Основная продукция Infineon Technologies — полупроводники для автомобильной промышленности, беспроводной и проводной связи, бытовой и развлекательной техники, торговли и логистики (в частности, системы дистанционного сканирования RFID), коммуникаций. Кроме того, вокруг Infineon Technologies AG образовался один из крупнейших в мире кластеров микроэлектронной промышленности.

«Сегодня Infineon — совершенно иная компания, чем та, которую мы наблюдали во время банкротства Qimonda. Это абсолютно здоровое предприятие, с мощной ликвидностью», — сказал «Эксперту» аналитик LBBW Михаэль Буссе. Он не видит никаких проблем, которые могли бы заставить Infineon искать нового инвестора: «Я не вижу причин, по которым Infineon были бы нужны деньги. Финансы компании находятся в прекрасном состоянии, она сама собирается произвести в следующем году определенные поглощения». Разумеется, держатели акций компании могут продать их, однако сама Infineon не испытывает необходимости проводить дополнительные эмиссии.

По мнению Дмитрия Баранова, компания действительно привлекательна для инвестиций. «Объясняется это не финансовыми результатами компании, а ее интеллектуальной собственностью, уникальными технологиями производства, расширенной продуктовой линейкой» — поясняет аналитик. По его словам, интерес к сделке с российской стороны может заключаться как в приобретении или использовании интеллектуальной собственности (Infineon владеет свыше 23 тысяч патентов), так и получении дохода от деятельности немецкой компании либо в виде дивидендных выплат, либо в повышении капитализации принадлежащего российской компании пакета акций.

В самой же «Системе» источник пояснил, что на данный момент Infineon не самый интересный объект для инвестиций: «У компании нет крупных акционеров и огромное количество миноритариев, что затруднит управление». Хотя немецкий производитель может быть интересен с точки зрения гипотетического синергетического эффекта — сотрудничество с российскими компаниями открывает для него новые рынки сбыта. «Возможный интерес Германии может заключаться в дальнейшем укреплении экономических взаимосвязей с Россией, а также в расширении рынка сбыта для немецких высокотехнологичных компаний», — подтверждает Дмитрий Баранов. В свою очередь, немецкий производитель способен предоставить партнерам если не технологии, то хотя бы свою экспертизу и способствовать выходу на европейские рынки. «Европейские рынки достаточно закрыты: например, немецкие автомобили комплектуются электроникой Infineon, а французские — STMicroelectronics», — рассказал источник в одной из крупных российских компаний. Но сейчас основной партнер микроэлектронной «дочки» «Системы» как раз французская STMicroelectronics, у которой российская компания недавно приобрела документацию по технологическим нормам 90 нм.

Технологический потенциал

Российские власти интересуются и более прогрессивными разработками с технологическими нормами меньше 90 нм. В начале 2010 года Infineon представила первое в мире технологическое решение использования в смартфоне чипов, изготовленных по нормам 40 нм. На данный момент у нас нет технологий, которые позволили бы выпускать подобные чипы, и можно понять желание российских властей иметь такие технологии.

У Infineon есть огромное количество разработок, которые могут быть использованы в передовых российских проектах, в частности в развитии пользовательских терминалов системы спутниковой навигации ГЛОНАСС. «Использование технологий Infineon в системах ГЛОНАСС было бы логичным», — полагает Михаэль Бюссе. В руководстве же Infineon уверены, что российская сторона больше заинтересована в использовании разработок в области дистанционной идентификации — RFID. Судя по сообщениям западных СМИ, рядовые сотрудники компании считают, что технологии нужны для оборонной промышленности России и относятся к разговорам о возможной сделке с АФК «Система» с большим подозрением.

В России пока сохраняется потенциал для развития существующих производств микросхем. Российский рынок электронных компонентов оценивается различными аналитиками примерно в 1 млрд долларов в год — это доли процента в мировом масштабе. По данным ассоциации производителей электронных компонентов SEMI, в прошлом году объем мирового рынка электронных компонентов составил 226,3 млрд долларов. Возможность же для российских компаний есть, в частности, на рынке бытовой электроники (12 млрд долларов в 2009 году), 20% в стоимости которой занимают микроэлектронные чипы. Другими словами, стоимость импортных микросхем, ввезенных в Россию, порядка 2 млрд долларов — это потенциал для замещения импорта продукцией российских компаний. Стоит отметить, что 50% мирового рынка микрочипов формируют компоненты, изготовленные с использованием технологических норм в 90 нм и больше, то есть именно та продукция, которую уже можно производить на территории России. «Мировая полупроводниковая отрасль работает в широком диапазоне топологических норм от 15 микрон (15 000 нанометров. — “Эксперт”) до 32 нанометров. Например, чипы для RFID, радиочастотная идентификация, делают в среднем по нормам 250–180 нанометров. Такую технологию “Микрон” лицензировал в 2006 году и занял на внутреннем рынке сегменты RFID-карт, банковских и телеком-карт с чипом», — рассказали в пресс-службе одного из ведущих российских производителей микроэлектронных компонентов «НИИМЭ и Микрон».

Сейчас российские власти приветствуют акционерное участие отечественных компаний в любых западных технологических концернах — вне зависимости от направленности последних. «Фактически речь идет о том, чтобы привлечь в Россию любые технологические производства: это не только связь, но и автомобильная промышленность или энергетика», — говорит Михаэль Буссе. По его мнению, переговоры о сотрудничестве в сфере микроэлектроники на высшем уровне продиктованы именно этим. Что касается отрасли в целом, то тут создание альянсов просто необходимо и является нормальной мировой практикой. «В 2006 году STM передала на “Микрон” технологию производства интегральных схем EEPROM 180 нанометров и в 2009 году микросхем с технологическими нормами 90 нанометров. В реализации проекта уже задействовано более 40 компаний из десяти стран мира — ведущие производители и поставщики оборудования, материалов, инфраструктурных решений», — рассказали о своем опыте международного сотрудничества в пресс-службе «НИИМЭ и Микрон». Но «Микрон» строит коммерческие отношения с поставщиками технологий и оборудования, а вопросы трансфера технологий через вхождение в акционерный капитал до сих пор остаются открытыми.

По поводу возможного трансфера технологий в случае приобретения «Системой» пакета акций компании Infineon у экспертов сдержанный скептицизм. «Пока никакой сделки нет, более того, стороны опровергают саму ее возможность, поэтому говорить о передаче технологий преждевременно. К тому же не факт, что они вообще могут быть переданы российской стороне», — считает Дмитрий Баранов. Михаэль Буссе его поддерживает: «Патенты все равно останутся в руках западной компании. Россия получит в итоге в лучшем случае дополнительные рабочие места». 

• Белорусский десант
• Корпорация «Алтайспиртпром» планирует наладить на Алтае промышленное производство французского вина из винограда
• Корейцы по одному не ходят