Болезненные реформы неизбежны

Тема недели / Беспорядки на Украине

Финансы Украины до недавнего времени вовсе не выглядели такими уж фундаментально плохими. Госдолг все еще невелик. По оценке МВФ, на начало 2014 года он составлял (без учета российского кредита) менее 43% ВВП. Правда, с начала 2008 года он вырос по отношению к ВВП почти вчетверо, да и текущий счет платежного баланса Украины хронически сильно дефицитен — 6–8% ВВП в 2011–2013 годах. Однако для страны со средними доходами, каковой по мировым меркам является Украина (7,3 тыс. долларов на душу населения по ППС в 2012 году, по версии Всемирного банка; среднемировым тогда, по тем же данным, был доход в 7,2 тыс. долларов), дефицит текущего счета типичен.

Проблема в том, что этот дефицит не покрывается притоком капитала. В результате беспорядков в Киеве приток, очевидно, может сойти на нет. К тому же Национальный банк Украины выплачивает долг МВФ, образовавшийся во время валютного кризиса 2008 года. Потребность во внешнем финансировании на период до выборов 2015 года оценивалась в 18 млрд долларов.

Стоит напомнить, что в 2005–2008 годах дефицит текущего счета покрывался приходом в страну иностранных банков и притоком банковских займов. Сменявшие друг друга популистские «оранжевые» и «синие» правительства никак не регулировали его. Более того, пришедшие к власти «оранжисты» рекламировали этот приток как свое достижение, не осознавая или не показывая вида, что тем самым прокладывают дорогу к финансовой катастрофе осени 2008-го.

Лучшим регулятором притока капитала мог бы стать отказ от поддержки фиксированного курса гривны. Однако даже после случившейся девальвации момент для перехода к гибкому валютному курсу был упущен — как и для других структурных реформ, которые помогли бы оздоровить бюджет. Теоретически власти могли воспользоваться нынешним кризисом для ведения плавающего курса гривны, но в преддверии президентских выборов в апреле 2015 года это считается маловероятным.

Проблема платежеспособности Украины обострилась после того, как ожидания 15 млрд долларов кредита стэнд-бай от МВФ натолкнулись на довольно жесткие условия о сокращении и в перспективе отмене субсидирования цен на газ и, соответственно, тарифов ЖКХ и других бюджетных субсидий. Это и подтолкнуло правительство Януковича к политике «ласкового теленка», вознамерившегося сосать двух маток разом: «свободу, равенство и братство» по одну сторону границы и «православие, самодержавие, народность» — по другую.

До получения российского кредита выплаты долга МВФ были профинансированы размещением еврооблигаций правительства. С начала 2010 года внешний госдолг страны вырос примерно на 10 млрд долларов (более 50%), из которых семь с лишним пошли на погашение кредита МВФ. На конец прошлого года общая сумма украинских еврооблигаций в обращении составляла 16,3 млрд долларов. Большая их часть принадлежала американским инвестфондам Franklin Templeton (около 40%) и Fidelity Investments и шотландскому Aberdeen Asset Management.

При этом резервы Нацбанка покрывали примерно 2,5-месячный импорт, что совсем недал

Приток капитала на Украину недостаточен для покрытия дефицита текущего счета и тем более - выплаты займа МВФ