Ликвидность снялась с якоря

Экономика и финансы
Россия и мир
«Эксперт» №17 (896) 21 апреля 2014
Вывоз капитала из страны в первом квартале превысил все разумные прогнозы. Отчаиваться не стоит: девальвация рубля и вялый внутренний спрос подлечили платежный баланс, что снижает шансы на новый раунд обесценивания нашей валюты до конца года
Ликвидность снялась с якоря

Отток капитала из России в первом квартале 2014 года составил без малого 64 млрд долларов. Это больше, чем в среднем за год в 2012–2013-м. Усиление вывоза капитала на фоне вовлечения России в украинский кризис и очередного раунда обесценивания рубля в январе–феврале было вполне ожидаемым, однако масштабы оттока превысили все обсуждавшиеся прогнозы.

Долларизация (если оценивать ее как прирост активов на зарубежных счетах российских банков в сумме с приростом их валютных активов по своп-сделкам с Центробанком и на корсчетах в нем, а также покупки наличной валюты) составила за первый квартал 2014 года 53,7 млрд долларов, или около 1,9 трлн рублей, это примерно 12% рублевых срочных и сберегательных депозитов. Бо́льшая квартальная величина бегства от рубля к доллару наблюдалась лишь однажды — в четвертом квартале 2008-го. Тогда рублей в наличном и безналичном виде было конвертировано на 81,8 млрд долларов (в сопоставимой методологии оценки). Запасы наличной иностранной валюты россияне в январе–марте 2014-го пополнили на внушительные 19,6 млрд долларов. Правда, рекорд последнего квартала 2008-го (27 млрд долларов) устоял.

Впрочем, есть и хорошие новости. Мини-девальвация позволила заметно улучшить платежный баланс страны. На поправку пошел текущий счет. Собственно, еще до всяких внешнеполитических событий было очевидно, что движение курса рубля надо быстро приводить в соответствие с «новой нормальностью». Сырьевые цены больше не растут, а значит, 12-летний период, когда номинальный курс национальной валюты мог оставаться более или менее постоянным, невзирая на значительное превосходство в рублевой инфляции, остался в прошлом.

Улучшение торгового баланса, вызванное ослаблением рубля, наблюдается третий квартал подряд за счет как торговых, так и «невидимых» статей текущего счета. Торговый баланс первого квартала оказался, по предварительной оценке, максимальным за последние два года в сезонно нескорректированном виде и близким к такой оценке в показателях с учетом сезонной коррекции. Это следствие сжавшегося импорта — как из-за реального ослабления рубля (к первому кварталу прошлого года — на 8,5%), так и из-за значительного замедления роста внутреннего спроса и даже сжатия его инвестиционной части.

Стабилизировался и еще недавно столь бурный рост по всему спектру «невидимых» позиций текущего счета. Замедление роста доходов и ослабевший рубль остановили наиболее динамичную статью валютных расходов, а упавшие корпоративные траты — соответственно рост оттока инвестиционных доходов (это если считать с исключением сезонного фактора, хотя в годовом сопоставлении расход по обеим этим позициям был все еще выше, чем в первом квартале прошлого года).

Бегство капитала через сомнительные операции за прошлый год заметно пошло на убыль, составив 30,4 млрд долларов за последние четыре квартала, против цифр, приближавшихся к 50 млрд долларов в предыдущие годы по сумме сомнительных операций и чистых пропусков платежного баланса, также обычно относимых на серый вывоз кап