Минфин возвращается

Экономика и финансы
Москва, 15.02.2016
«Эксперт» №7 (975)
После двух провальных лет Минфин снова собирает на аукционах ОФЗ ажиотажный спрос. Теперь ничто не мешает финансовому ведомству задуматься о расширении программы внутренних заимствований

Начало года для Министерства финансов выдалось на редкость удачным. На прошлой неделе ведомство проводило аукцион по размещению сразу двух выпусков ОФЗ — 11-летних классических бумаг на 10 млрд рублей и 10-летнего выпуска с плавающей ставкой купона на 15 миллиардов. Несмотря на слабый рубль, совокупный спрос составил 88,3 млрд рублей, а бумаги были размещены в полном объеме без какой-либо премии к рынку.

Аналогичные результаты Минфин, несмотря на не слишком впечатляющую конъюнктуру, демонстрирует с самого первого аукциона в наступившем году, который состоялся 13 января — в самый разгар девальвации и падения нефтяных котировок. Ведомство тогда тоже предлагало рынку два выпуска ОФЗ — четырехлетний на 7,8 млрд рублей и двухлетний с плавающей ставкой на 10 миллиардов. Вопреки ожиданиям аналитиков спрос на государственные бумаги оказался хорошим, он почти вдвое превысил предложение. Классические ОФЗ были размещены в полном объеме, по двухлетним Минфин привлек 9,5 млрд рублей — и то исключительно из-за нежелания предлагать рынку премию.

Подобный интерес инвесторов Минфину определенно на руку. В этом году ему придется работать на долговом рынке на порядок активнее. Если в 2015 году ведомство разместило госбумаг примерно на 700 млрд рублей (и впервые выполнило план по внутренним заимствованиям), то бюджет 2016 года предполагает уже около 1 трлн рублей заимствований. Чистые заимствования (за вычетом погашения) прошлого года при этом составили всего 80 млрд рублей, а в этом году ожидается не менее 300 миллиардов. Итоговый же объем заимствований, скорее всего, окажется еще больше. Во всяком случае, сверстанный из цены нефти 50 долларов за баррель бюджет уже перестает соответствовать действительности — в правительстве готовят проект, скорректированный под 40 долларов за бочку нефти.

Два сложных года

Последние два года для рынка ОФЗ выдались крайне трудными. Проблемы начались еще в 2014-м, когда ухудшающая конъюнктура вынуждала Минфин раз за разом откладывать аукционы. Достаточно отметить, что, заняв 16 июля 2014 года 10 млрд рублей, ведомство не проводило аукционы ОФЗ десять недель подряд. Замминистра финансов Сергей Сторчак тогда утверждал: Минфин вернется на рынок, когда стоимость заимствования опустится ниже 9% годовых. О 5–6% (в этом диапазоне находился короткий конец кривой доходности ОФЗ в начале 2013 года) уже не приходилось и мечтать. Но и ставок ниже 9% ведомство тоже не дождалось: 24 сентября Минфин все же был вынужден привлечь с рынка 10 млрд рублей под 9,37%.

Затем было оглушительное падение нефтяных цен, девальвация и «черный вторник» 16 декабря. В итоге начало 2015 года долговой рынок встречал в состоянии, близком к предынфарктному. Доходность длинных выпусков ОФЗ лишь немного не доходила до 15% (см. график 1). Короткий конец кривой доходности располагался в диапазоне 13–13,5%. «После резкого повышения ключевой ставки Банком России с 10,5 до 17 процента в декабре 2015 года кривая доходностей ОФЗ приняла существенно инвертированную форму (инверт

У партнеров

    «Эксперт»
    №7 (975) 15 февраля 2016
    Что поесть в кризис
    Содержание:
    Риски мирового декаданса

    Кризис в международных взаимоотношениях приводит к разгулу пропаганды и дает третьим силам возможность играть на противоречиях великих держав. В начале XX века похожая ситуация спровоцировала Первую мировую войну

    Повестка дня
    Главная новость
    Международный бизнес
    Потребление
    Реклама