Попробуй забери

Главная новость
«Эксперт» №19 (986) 8 мая 2016

По данным источника агентства Bloomberg  ПАО «Газпром» обратилось в правительство с просьбой освободить его от выплаты дивидендов из расчета 50% прибыли, полученной по стандартам МСФО. После появления этой новости 4 мая капитализация компании упала с трехлетнего максимума более чем на 3,5% за одну торговую сессию.

Напомним, что в конце апреля премьер-министр РФ Дмитрий Медведев подписал директиву, исходя из которой все государственные компании должны выплатить в качестве дивидендов 50% чистой прибыли по РСБУ или МСФО (в зависимости от того, какой показатель больше). Рыночные игроки после выхода директивы были в некоторой эйфории и принялись активно покупать акции «Газпрома», так как те сулили хорошую дивидендную доходность. Если бы «Газпром» заплатил так, как велит директива, то на каждую акцию пришлось бы 16,7 рубля дивидендов — дивидендная доходность составила бы около 10%.

Но участников торгов постигло разочарование. «Газпром» мотивировал свой отказ платить дивиденды тем, что ему необходимо выкупить пакет собственных акций (2,7%), находящихся на балансе ВЭБа. Однако если бы «Газпром» платил дивиденды исходя из директивы правительства, то на эти цели ему бы пришлось направить около 400 млрд рублей — а указанный пакет акций стоит всего около 100 млрд рублей.

Предварительно, до выхода директивы, монополия уже одобрила дивиденды в размере 7,4 рубля на акцию, то есть она готова отдать акционерам лишь около 180 млрд рублей. Вообще, на протяжении последних лет «Газпром» упорно платит дивиденды на основе чистой прибыли по РСБУ (с учетом корректировок), тогда как остальные участники рынка исходят из чистой прибыли по МСФО.

Главная цель директивы о направлении 50% прибыли на дивиденды — покрытие дефицита бюджета. «Но такое решение вовсе не означает автоматическое сокращение инвестиционной активности российских компаний», — сказал Дмитрий Медведев. Он предположил, что компании могут финансировать инвестиции за счет средств, освобождающихся в результате сокращения операционных издержек, и обязанность направлять на дивиденды 50% чистой прибыли должна привести компании к отказу от неэффективных проектов.

В этом смысле «Газпрому» есть чем заняться. Если посмотреть на финансовые показатели монополии в динамике, то можно выявить два тренда. Первый: ежегодно растущие инвестиции в новые проекты — месторождения и трубопроводы. Так, в 2015 году размер капитальных затрат составил 1,6 трлн рублей, инвестиционная программа выросла на 30% относительно уровня 2014 года. При этом добыча компании стагнирует. То есть монополия все время наращивает траты на содержание и развитие хозяйства, а хозяйство не развивается. Второй тренд — снижение рентабельности «Газпрома» по отношению к выручке и активам. Планы «Газпрома» по строительству новых магистральных газопроводов, призванных обеспечить поставки газа на долгую перспективу, пока терпят фиаско. «Южный поток» вынудил компанию признать убытки от обесценения объектов незавершенного строительства в сумме 56,3 млрд рублей. Пока