«Эксперт» №38 (675) , Юрий Самонов

В США ожидание второй волны кризиса и волнение по поводу безудержного роста госдолга не мешают восстановлению фондового рынка: индекс S&P-500 перевалил за психологическую отметку в 1000 пунктов, поднявшись с начала года на 15%. Рынок предвосхищает окончание рецессии

После падения ВВП США на 6,4% в первом квартале во втором спад практически прекратился (–0,7%), во втором полугодии ожидается прирост ВВП не менее 3%. Такой разворот в макроэкономической динамике не мог не сказаться на рынке ценных бумаг. S&P-500 вылез из мартовской ямы на 53% — это один из самых быстрых отскоков за последние 75 лет. Индекс DJIA поднялся с марта с 6600 до 9500, то есть на 44%.

При этом тревожным фактором остается продолжающийся рост безработицы. На конец сентября ее уровень составил 9,8 против 7,6% в январе. Сохраняется сдержанное поведение потребителей: товарооборот с начала года увеличился на 3,3%, в том числе на 2,7% в августе за счет госстимулов по замене изношенных автомобилей. Потребительское кредитование продолжает падать, за первое полугодие оно сократилось на 63 млрд долларов. Цены, за исключением энергоносителей, стабильны, сохраняются риски дефляции (подробнее см. «Дефляционная пауза» в «Эксперте» № 24 за 2009 год).

Спрос на внешних рынках и восстановление запасов

Возникает вопрос: что же выступает драйвером фондового рынка при столь вялой динамике потребления в стране, где оно определяет 70% конечного спроса? Есть несколько версий.

Во-первых, поведение фондового рынка определяется не тем, что было с экономикой, а ожиданиями будущего. Ожидания инвесторов следуют за оценками аналитиков, которые становятся все более оптимистичными. Так, среднее значение Р/Е — отношение цен акций к доходу 500 ведущих компаний (S&P-500 ...