«Эксперт» №1-2 (449) , Яна Галухина

Российский финансовый рынок в минувшем году обманул ожидания инвесторов и аналитиков. Рост лишь на несколько процентов как долгового сегмента, так и рынка акций — таковы удручающие последствия возросших политических рисков и летней нестабильности в банковском секторе

Благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура, неплохая макроэкономическая динамика и уверенность в продолжении инвестиционного бума определяли оптимистичный настрой инвесторов в начале 2004 года. Добавляли уверенности и отличные результаты предыдущего года - укрепление национальной валюты, снижение инфляции, расширение облигационного рынка и впечатляющий рост российских фондовых индексов (индекс РТС за 2003 год вырос на 58%, продемонстрировав 6-й результат в мире). От 2004 года финансисты ожидали если не повторения предыдущих рекордов, то по крайней мере не сильного снижения темпов роста. Конечно, были и риски: прежде всего беспокоили возможность возникновения мыльного пузыря на рынке акций, а также возможность краха рынка недвижимости. Ничего этого, однако, не случилось. Впрочем, увы, не случилось и ожидавшегося роста.

Рубль, как и предсказывали, укрепился

Начнем с валютного рынка, тем более что события, на нем происходившие, не вписывались ни в какие прогнозы - ряд инвестиционных банков несколько раз в течение года пересматривал свое мнение относительно курса доллара на конец декабря.

Основным курсообразующим фактором в этом году служили действия монетарных властей, которые пытались балансировать между двумя ориентирами: десять процентов по инфляции и семь - по укреплению реального эффективного курса рубля. В результате можно выделить два перелома в курсовой политике ЦБ.

До апреля сохранялась сформировавшаяся в 2003 году тенденция к укреплению курса рубля по отношению к доллару, причем как реального, так и номинального. К апрелю укрепление реального эффективного курса рубля составило 6,1%, то есть величину, опасно близкую к ...