Летнее затишье

• Гумар Рашидов

В начале месяца на внутреннем валютном рынке происходило ставшее уже привычным укрепление с высокой скоростью национальной валюты к доллару США. За первые 8 дней июня биржевой курс американской валюты снизился со 137,20 до 136,00 тенге за доллар. После этого доллару удалось вернуть часть утраченных позиций. В предыдущие месяцы такая динамика наблюдалась обычно с конца второй декады, когда заканчивался срок уплаты предприятиями налогов, что сказывалось на сокращении объема предложения иностранной валюты. Колебания курса с 9 по 28 июня происходили в сравнительно узком коридоре. Средневзвешенный биржевой курс на начало последней недели составил 136,60 тенге за доллар.

Изменение ситуации на внутреннем валютном рынке могло быть обусловлено рядом факторов. К их числу можно отнести относительную стабильность на мировых рынках курса двух основных валют - пары доллар/евро. Другим фактором могло стать сокращение притока иностранной валюты в виде заимствований банков второго уровня с внешних рынков.

Однако фундаментальные предпосылки сохраняются пока в пользу роста тенге. Несмотря на некоторое снижение мировых цен на нефть и отдельные виды цветных металлов, они все же остаются значительно выше уровня прошлого года, что сказывается на росте экспортной выручки. Так, по итогам 4 месяцев положительное сальдо торгового баланса страны превысило 2,1 млрд долларов.

Как было отмечено, достаточно стабильной была в этот период ситуация на мировых валютных рынках. Курсовое состязание двух основных мировых валют происходило в привычном интервале, а коридор колебаний курса сузился до 1,23 - 1,20 доллара за евро, и на протяжении большей части месяца держался на отметке близкой к 1,21. Некоторое усиление позиции американской валюты, вероятно, также было обусловлено снижением цен на нефть, хотя последние данные по уровню инфляции, и особенно публикация негативного отчета по торговому балансу США, могли сказаться на ослаблении доллара.

Стабилизировался курс тенге к российскому рублю. В июне тенге к рублю несколько усилился, но интервал колебаний курса был менее значительным, чем в предыдущие два месяца. На протяжении большей части истекшего периода изменения курса происходили в интервале 4,69 - 4,70 тенге за рубль. Что касается евро, то тенге по отношению к этой валюте восстановил утраченные в мае позиции, и укрепился примерно до уровня, зафиксированного на конец апреля. Таким образом, за неполные шесть месяцев номинальное укрепление тенге к доллару, евро и российскому рублю составило порядка 4,7 - 8,5 и 4,6% соответственно.

Замедление скорости укрепления тенге к доллару отразилось на росте золотовалютных резервов (ЗВР) Национального банка. Несмотря на покупку валюты на внутреннем рынке, обслуживание внешнего долга Министерства финансов, продажа валюты с целью пополнения активов Национального фонда привели к снижению чистых валютных запасов в первой половине июня на 136,7 млн долларов. Международные резервы страны в целом, включая деньги Национального фонда, снизились по сравнению с предыдущим месяцем на 1,5% до 10087,7 млн долларов.

Тем не менее увеличение ЗВР (почти на треть за первые пять месяцев) сказывается на темпах роста денежной массы. Только в мае денежная масса возросла более чем на 57 млрд и составила 1147,5 млрд тенге, увеличившись с начала года на 18,3%. Ускорение роста денежного предложения может заметно осложнить выполнение основных задач, предусмотренных Основными направлениями денежно-кредитной политики Национального банка. Быстрое увеличение денежного предложения, как и в прошлом году, может вновь сказаться на росте инфляции.

Впрочем, ситуация может измениться, что, вероятно, существенно облегчит задачу Национального банка по недопущению чрезмерного укрепления реального курса тенге по отношению к корзине валют основных торговых партнеров. По последним прогнозам Минэкономразвития России, во второй половине года цены на нефть упадут до 26 долларов за баррель. Такой сценарий возможен, учитывая, в частности, тот факт, что ОПЕК принял решение об увеличении квоты на добычу нефти на 2 млн баррелей в сутки с 1 июля, и еще на 0,5 млн баррелей - с 1 августа этого года.

В зависимости от того, как это решение наряду с другими факторами повлияет на динамику цен, когда именно и как они будут меняться, во многом будет определяться и ситуация на валютных рынках. Значительное снижение цен, если это, конечно, произойдет, может сыграть в пользу укрепления американской валюты, так как это положительно скажется на темпах роста американской экономики и на сокращении "двойного дефицита" США - дефицита торгового и текущего счета платежного баланса. Если же снижение будет небольшим, то этот фактор хотя и не окажет серьезного влияния на динамику курсов валют на мировых рынках, будет способствовать стабилизации позиции доллара.

Еще более значительным может оказаться влияние снижения цены на курс тенге к доллару. С некоторым временным лагом не исключено, что этот фактор скажется на сокращении притока иностранной валюты, что повлияет вначале на замедление скорости укрепления тенге к доллару, а в последующем, возможно, даже на изменение сложившейся в последние полтора года тенденции укрепления тенге к доллару на внутреннем валютном рынке.

Вместе с тем высокие цены на экспортируемые товары обеспечивают значительный приток иностранной валюты в страну. Несмотря на некоторое снижение цен на мировых рынках в последнее время, они все же остаются пока существенно выше уровня прошлого года. К примеру, цена нефти сорта Brent остается выше 35 долларов за баррель против 28,85 в среднем за прошлый год.

Поэтому влияние этого фактора нельзя и переоценивать. Во-первых, если даже цены во втором полугодии снизятся до уровня 26 долларов за баррель, в целом по году они будут не ниже показателя прошлого года. Кроме того, снижение цены будет частично компенсировано за счет роста физического объема экспорта нефти. Во-вторых, Национальный банк располагает значительными валютными резервами, вполне достаточными для поддержания стабильного курса национальной валюты. Вопрос в другом. Учитывая произошедшее в первой половине года значительное укрепление реального курса тенге к корзине валют, будет ли Нацбанк поддерживать национальную валюту в случае, если все же цены на нефть пойдут резко вниз.