Буря, скоро грянет буря?

• Владимир Молчанов

Мировые финансы снова лихорадит. Уже очевидно, что в целом развитие мировой экономики вновь замедлилось (главным образом, за счет вялого восстановления развитых экономик). «Уровень рисков остается повышенным, а время для преодоления факторов, угрожающих мировой финансовой системе и экономическому подъему, истекает», — говорится в сентябрьском «Докладе по вопросам глобальной финансовой стабильности: Преодолевая наследие кризиса», подготовленном экспертами МВФ.

Удручающий пейзаж

По мнению авторов доклада, в течение последних нескольких месяцев наблюдался «существенный» рост рисков, способных привести к нарушению свежеобретенной глобальной финансовой стабильности. Блеклые перспективы мирового роста отрицательно сказываются как на балансах отдельных государств, так и на балансах частного сектора, усугубляя и без того непростую проблему преодоления последствий кризиса ликвидности. В складывающихся макроэкономических условиях кризис перешел в новую, «более политизированную фазу», полагают в МВФ. Так, решение проблем в зоне евро зависит не столько от правильных решений — ряд которых уже был принят, — а от того, смогут ли договориться политики внутри стран, проводящих корректировку, и политики стран, готовых оказывать помощь. В США, чья национальная финансовая стабильность имеет критическое значение для стабильности глобальной, набирают силу сомнения в способности местной правящей элиты прийти к долгожданному «консенсусу в отношении среднесрочной бюджетной консолидации».

Политическим лидерам в странах с развитой экономикой, считают авторы доклада, пока так и не удалось заручиться массовой политической поддержкой, столь необходимой для укрепления макрофинансовой стабильности и проведения реформ, нацеленных на оздоровление национальных экономик. Неудивительно, что участники мирового финансового рынка уже не стесняются озвучивать свои сомнения в принципиальной способности местных политических бомондов предпринимать «необходимые действия».

Сдвиг по фазам

Анализируя ситуацию с финансовым положением в развитых странах, авторы доклада указывают на разноскоростное восстановление различных отраслей в рамках развитых экономик. Отрасли оказались разбросаны по различным фазам кредитного цикла: в то время как часть из них еще находится в фазе восстановления и реконструкции, другие сегменты национальных экономик «увеличивают леверидж», тем самым вновь становясь уязвимыми. В дополнение к этому низкие ставки направляют кредитные потоки в теневую банковскую систему, что, по мнению экспертов МВФ, создает опасность значительного ухудшения качества кредитов «в случае новых шоков».

Принципиально иная ситуация складывается в странах с формирующейся экономикой, которые находятся на более высокой фазе кредитного цикла. Хорошие перспективы роста, надежные макроэкономические показатели в сочетании с низкими ставками в развитых странах привлекают сюда потоки капитала. Но эти страны сталкиваются с двумя серьезными рисками. Во-первых, как результат массивного притока иностранного капитала возникает риск перегрева экономики, что ведет к нарушению финансового равновесия и ухудшению качества кредита. Во-вторых, возникает «риск резких поворотов», который может быть вызван снижением роста мировой экономики в целом, внезапным оттоком капитала или повышением стоимости финансирования на глобальных рынках, тем самым ослабляя национальные банки.

Рецепты и магический шар

Для того чтобы удержать мировую экономику «на краю», по мнению аналитиков МВФ, странам с развитой экономикой необходимо форсированными темпами преодолеть последствия кризиса и, в целях повышения устойчивости их финансовых систем, ускоренными темпами завершить реформирование национальных законодательств в области финансового регулирования. В частности, рекомендуется «завершить как можно скорее» реализацию системы «Базель III», разработанную с учетом уроков последнего глобального кризиса. Странам с формирующимся рынком рекомендуется принимать меры, ограничивающие «нарастание финансовых дисбалансов», одновременно закладывая основы для более прочной финансовой системы.

Среди других заслуживающих внимания положений доклада — вывод об «ускорении долгосрочной тенденции к увеличению доли активов стран с формирующимся рынком». Основным движущим фактором этой тенденции является не разница в процентных ставках, а благоприятные прогнозы внутреннего экономического роста и «снижение воспринимаемого уровня страновых рисков». Привлекает внимание и попытка выявления переменных, которые могут служить индикаторами «системных событий» в жизни мировых финансов. Так, рост отношения кредита к ВВП более чем на 5 процентных пунктов в год, при годовом же росте цен на акции на 15% и более, с вероятностью один к пяти означает финансовый кризис в течение следующих двух лет. Дополнительное использование индикаторов с высокой периодичностью, например, комбинации кривой доходности и спреда LIBOR-OIS (разница между стоимостью фондирования в США и в Лондоне) позволяет выявить дату начала кризиса с точностью до нескольких месяцев.        

• Редакционная статья
• Алматы — столица Шелкового пути
• В долг — бесплатно