Первая неделя нового года прошла не очень удачно для российского фондового рынка. Начало недели ознаменовалось существенным снижением нефтяных котировок и мировых фондовых рынков, что происходило в период российских праздников. Цены на нефть марки Brent обрушились почти на 14% с 60,5 до 52--53 долларов за баррель, индексы рынков акций развивающихся стран в среднем потеряли 2--3%. Так что всю первую половину первой торговой недели в году российские индексы демонстрировали снижение. Под конец недели российские инвесторы предприняли попытку сыграть на повышение, но сил у рынка хватило лишь на один день, и по итогам недели рынок закрылся в минусе. Индекс РТС за первую неделю потерял 6,5%, закрывшись на уровне 1797,6 пункта.
Худшую динамику по итогам недели продемонстрировали акции компаний нефтяного сектора, что неудивительно: «Сургутнефтегаз» потерял 9,2%, «Татнефть» -- 8,9%. Негативная динамика была зафиксирована практически по всем «голубым фишкам»: акции «ЛУКойла» подешевели на 8%, «Полюс Золото», «НОВАТЭКа», «Мечела», «Газпрома» и «Роснефти» – на 6%, а РАО «ЕЭС России» – на 5%. Среди неудачников оказался даже недавний фаворит Сбербанк, курсовая стоимость его привилегированных акций снизилась на 6%, а обыкновенных – на 5%. Сильнее других подешевели обыкновенные акции «Мегионнефтегаза» и привилегированные акции «РИТЭКа» (более 11%). Котировки бумаг телекоммуникационных компаний также не избежали падения. Аналитики ГК «Регион» связывают это с активной фиксацией прибыли: акции сектора продемонстрировали стремительный рост в конце прошлого года. В среднем цены акций телекоммуникационных компаний упали на 5%. А лидерами снижения в этом секторе стали бумаги «Уралсвязьинформа», подешевевшие на 7--9%. Так что исторические максимумы, установленные в 2006 году, останутся таковыми на более продолжительное время, чем ожидалось большей частью игроков. Впрочем, финансовый советник ИК «Брокеркредитсервис» Александр Пименов советует не отчаиваться: на пути вниз сильные уровни поддержки, где, вероятно, найдется немало желающих купить подешевевшие российские акции. К тому же цена на нефть близка к локальному дну. Среди компаний, сумевших повысить рыночную капитализацию, преобладают генерирующие компании. Так, бумаги ОГК-3 подорожали на 8%, ОГК-4 – на 4%, а ОГК-5, ОГК-6 и ОГК-2 – примерно на 2,5%. Падение цен на нефть оказало давление на котировки нефтяных компаний, однако участники рынка, по всей видимости, убеждены, что снижение расходов на топливо даст дополнительные преимущества генерирующим компаниям.
Бумаги второго эшелона на прошлой неделе, повторяя динамику «голубых фишек», снижались. Впрочем, активность рынка в первые дни торгов была не очень высокой, поскольку инвесторы больше внимания уделяли падающим «голубым фишкам». По итогам первой торговой недели года индекс РТС-2 снизился на 2,4%.
В банковском секторе на прошлой неделе наблюдалась разнонаправленная динамика. Флагман сектора – бумаги Сбербанка – подешевели на 5--6% после резкого взлета в конце 2006 г. А лидерами роста стали акции банка «Возрождения». Его обыкновенные акции выросли на 4%, привилегированные – на 11%. Цены бумаг Банка Москвы и Промстройбанка выросли за неделю более чем на 2%. В ГК «Регион» считают, что оптимизма банковскому сектору прибавил благоприятный новостной фон. На минувшей неделе стало известно о принятии ряда поправок в законодательство, содействующих повышению капитализации банковского сектора. Президент России Владимир Путин одобрил внесение изменений, которые уравнивают в правах резидентов и нерезидентов при покупке акций российских банков. Нерезиденты получили право приобретать до 20% капитала банка без обязательного разрешения Банка России. Кроме того, ЦБ РФ упростил доступ инвесторов к банковским акциям. Поднята планка, начиная с которой требуется оценка финансового положения инвесторов, критерии определения круга лиц, которые подпадают под обязательную оценку, стали более гибкими. Принятые меры могут повысить интерес иностранных инвесторов к акциям российских банков, что, в свою очередь, будет способствовать повышению их капитализации.
А негативное влияние на акции Промстройбанка в конце прошлой недели оказала новость о том, что ВТБ может изменить коэффициент конвертации акций банка в акции ВТБ. В сентябре 2006 г. коэффициент был определен на уровне 1 акция Промстройбанка за 385 акций ВТБ. Исходя из этого значения, последний был оценен в 11,6 млрд долларов. Тем не менее стало известно, что коэффициент конвертации может измениться ввиду новой оценки обоих банков по результатам деятельности за 2006 г. Основываясь на финансовых данных ВТБ за 9 месяцев 2006 г., капитализация банка может составить около 20 млрд долларов. В связи с этим коэффициент конвертации может стать менее привлекательным для акционеров Промстройбанка.
Энергетический сектор тоже не остался без новостей. На прошлой неделе стали известны итоги голосования акционеров ГЭС по вопросу аренды их мощностей ГидроОГК. Для обсуждения этого вопроса созывались собрания Волжской, Жигулевской, Зейской ГЭС, Саяно-Шушенской ГЭС, Воткинской ГЭС и Ставропольской электрогенерирующей компании. Только акционеры Воткинской ГЭС и Ставропольской генерирующей компании одобрили аренду. Что касается остальных ГЭС, то на них решения не были приняты в основном из-за отсутствия необходимого кворума (более 50%). «Необходимость созыва собраний акционеров вызвана тем, что общий годовой объем договора аренды превышает 2% балансовой стоимости активов ГЭС, причем сама ГидроОГК не может голосовать на этих собраниях, так как является заинтересованной стороной», -- поясняет аналитик ИК «Брокеркредитсервис» Ирина Филатова. ГидроОГК просила миноритарных акционеров ГЭС проголосовать за заключение договоров аренды между ГЭС и ГидроОГК с целью получения централизованных инвестиционных средств. При этом ГидроОГК берет на себя ряд обязательств, как-то: передачу выручки «дочкам» за исключением инвестиционной составляющей тарифа, а также обязательство передавать половину сверхплановой выручки. Кроме того, ГидроОГК предполагает включить в свой тариф результаты переоценки основных фондов ГЭС со средним коэффициентом 1,68. Предполагаемый срок действия договора аренды – 1 год с правом пролонгации только с одобрения акционеров. Использование схемы аренды мощностей ГЭС обусловлено необходимостью освоения централизованных инвестиционных средств, объем которых на 2007 год составляет 10,45 млрд рублей (393 млн долларов). Сейчас напрямую ГидроОГК владеет мощностями только полностью подконтрольных ГЭС (Саратовской, Нижегородской, Каскада Верхневолжских ГЭС), мощность которых составляет всего 20% всей мощности ГидроОГК. «В случае, если централизованные инвестиционные средства будут распределены только между этими станциями, итоговый тариф получится очень высоким (более 1 руб./кВт-ч) и неконкурентным на оптовом рынке электроэнергии. Если будут заключены договоры аренды, мощности ГидроОГК возрастут и тариф будет распределяться между большим числом станций. Кроме того, в этом случае ГидроОГК сможет стать полноценным участником ОРЭ», -- говорит Филатова. Недовольство миноритариев могло быть вызвано тем, что по договору аренды вся выручка ГЭС может оставаться в головной компании (ГидроОГК), а не непосредственно у ГЭС, и это создает риск снижения денежного потока, генерируемого ГЭС. В «Брокеркредитсервисе» полагают, что предложенные ГидроОГК условия аренды мощностей являются выгодными для миноритарных акционеров ГЭС, несмотря на то что полноценный эффект от этого миноритарии могут увидеть только после перехода ГидроОГК на единую акцию, который должен состояться не раньше 2008 года. Освоение централизованных инвестиционных средств, несомненно, приведет к росту стоимости ГидроОГК в дальнейшем за счет ввода в строй новых ГЭС. Так что непринятие решения по аренде мощностей ГЭС в «Брокеркредитсервисе» расценивают негативно: в этом случае возможно снижение объема инвестиционной программы ГидроОГК на текущий год.
А «Тройка Диалог» на прошлой неделе возобновила освещение ОГК-5, оценив ее в 0,15 доллара за акцию, что соответствует рекомендации «покупать». Аналитик ИК «Тройка Диалог» Игорь Васильев считает, что компания по-прежнему открывает привлекательные инвестиционные возможности, несмотря на недавний рост ее акций. В частности, ОГК-5 привлекательна по коэффициенту «стоимость предприятия/мощность» – 482 тыс. долларов за 1 мегаватт. Расчетный средний уровень данного показателя для генерирующих компаний, работающих на прочих развивающихся рынках, равен 906 тыс. долларов за мегаватт, а для аналогичных предприятий развитых стран он и вовсе равен 1,410 млн долларов за мегаватт. Кроме того, недавно принятая программа либерализации электроэнергетики предполагает полный перевод отрасли на рыночные рельсы к 2011 году. Иными словами, реформа, по-видимому, пойдет довольно высокими темпами, и у правительства есть стимул не отступать от утвержденного плана – угроза дефицита электроэнергии в стране. По оценкам аналитиков «Тройки Диалог», уже в 2007 году спрос на нее может превысить предложение на 0,6%. Они полагают, что ОГК-5 будет весьма интересна стратегическим инвесторам. В мае–июне стратегическому покупателю будет продано 25% ее акций. Более того, она станет первой генерирующей компанией, которая будет выделена из состава РАО «ЕЭС России». Это произойдет в сентябре 2007 года, на год раньше, чем у других «дочек» энергохолдинга. Так что контроль над ОГК-5 перейдет к фондовому рынку.
Что касается общего настроения на рынке, то в ближайшую неделю здесь все по-прежнему будет определяться ситуацией с нефтью. «В случае разворота тренда цен на нефть котировки акций компании вполне могут подрасти», -- считает аналитик ИК «Ренессанс Капитал» Ованес Оганисян. Под конец прошлой недели «ЛУКойл» представил неплохие результаты деятельности за третий квартал прошлого года. А «Татнефть» сообщила о добыче первой тысячи тонн битумной нефти по новой технологии, что может стать благоприятным фактором для котировок компании. Так что наиболее смелые в принятии инвестиционных решений игроки могут открыть длинные позиции в акциях «ЛУКойла» и «Татнефти» -- советует Оганисян. А остальным он предлагает переложиться из бумаг нефтегазовой отрасли в акции банков и представителей потребительских секторов. Другой привлекательной возможностью Оганисяну представляются акции ориентированных на внутренний рынок производителей конструкционной стали (например, «Мечела»): из-за теплой погоды строительный сезон в Москве продолжается полным ходом.
