Прежде всего настораживает дальнейшее падение личного потребления на 1,2% по отношению к I кварталу в годовом измерении после небольшого роста на 0,6% в I квартале. Подтвердились опасения о дефляционном характере выхода из рецессии (подробнее см. статью «Дефляционная пауза» в №24 журнала «Эксперт» за 2009 год), характерной особенностью которого являются низкая покупательная активность населения в связи с дальнейшим ростом уровня безработицы (в июне до 9,5% против 9,4% в мае). Общий объем внутренних продаж упал на 2,3% (в I квартале падение составило 8,6%). Продолжает сокращаться и инвестиционная активность: валовые инвестиции за квартал упали на 20,4%, в том числе в производственной сфере на 8,9%, в жилищной – на 29,3% (см. таблицу).
Падение экономики США замедлилось, но перелом не наступил (Среднегодовое изменение, %) IV кв. 2008 г. I кв. 2009 г. II кв. 2009 г. Структура изменения ВВП ВВП –5,4 –6,4 –1,0 –1,0 Личное потребление –3,1 0,6 –1,2 –0,88 Товары длительного пользования –20,3 3,9 –7,1 Товары каждодневного спроса –4,9 1,9 –2,5 Услуги 0,5 –0,3 0,1 Инвестиции (вкл. изменение запасов) –24,2 –50,5 –20,4 –2,64 Производственные –19,5 –39,2 –8,9 Жилищные –23,2 –38,2 –29,3 Внешняя торговля ..... ..... 1,37 Экспорт –19,5 –29,9 –7,0 Импорт –16,7 –36,4 –15,1 Госрасходы 1,2 –2,6 5,6 1,12 Федеральные 6,5 –4,3 10,9 Штатов –2,0 –1,5 2,4
Источник: Bureau of Economic Analysis
По-прежнему, как и в I квартале, «палочкой-выручалочкой» для американской экономики остается внешний рынок: поставки на экспорт в начале лета падали в два раза медленнее импорта (–7,1% против –15%), что обеспечило положительный вклад внешней торговли в изменение ВВП на уровне 1,37%. Не менее важную роль в сдерживании падения ВВП играют и госзакупки, рост которых в апреле–июне текущего года составил 5,6%, в том числе затраты на оборону возросли на 13,3%, обеспечив положительный вклад в ВВП на уровне +1.12%. Ускорилось сокращение запасов (на 141 млрд долларов против 114 в I квартале и 37 – в IV квартале прошлого года). Это означает, что компании не хотят брать риск инвестирования даже в собственные оборотные средства, не говоря уже о капитальных вложениях. Тем самым без включения потребителя, обеспечивающего 70% ВВП, говорить о выходе из рецессии, на наш взгляд, преждевременно.
Текущие доходы населения практически не изменились (+0,3%) после падения в I квартале на 8%. Личные расходы сократились на 18,1 млрд (–0,7%) против 27,6 млрд долларов (–1,1%) в начале года. Продолжают расти личные сбережения (566 млрд против 427), соответственно, их уровень по отношению к используемому доходу поднимается до 5,2% (против 4%). Общий уровень конечного потребления в текущих ценах сократился на 169 млрд долларов (–0,8% против –4,6%).
Администрация Белого дома делает все возможное и невозможное, чтобы повысить уверенность участников рынка в неизбежности преодоления наиболее серьезного послевоенного кризиса в США. Она не только наращивает госзакупки и предоставляет сотни миллиардов долларов ликвидности частному бизнесу, но и занялась пересчетом макропоказателей. Последние данные по ВВП вышли в новых сопоставимых ценах 2005 года (вместо предыдущих 2000 года). Такой пересчет, ничего не добавив в реальности, повысил ежегодный прирост ВВП за период 1929-2008 годов в среднем на 0,1 процентного пункта. В результате «обновления базы» динамика в 2008 году замедлилась (рост 0,4% против предыдущей оценки 1,1%), что очевидно «улучшает» показатели текущего года. Не проведи такого «новшества», ВВП во II квартале упал бы на 1,9%, а не на 1%, как объявлено.
Фондовые индексы, как всегда, забегают вперед: они первыми абсорбируют массовое увеличение ликвидности по всему миру. Прежде всего растут акции наиболее пострадавшего от рецессии финансового и строительного секторов. Ожидание начала циклического подъема толкает вверх акции топливно-сырьевых компаний, даже без реального роста спроса. С минимума в марте текущего года индекс ведущих американских компаний – S&P500 поднялся на 47% – с 680 до 1000 пунктов. Еще быстрее шло восстановление рынков развивающихся стран, прежде всего Китая (90%) и Бразилии (55%). Однако, на наш взгляд, для поддержания такой динамики фундаментальных аргументов все еще недостаточно. Необходимо не только замедление падения производства и роста безработицы, но и кардинальный перелом тенденций, то есть начало роста занятости и инвестиций. Без этого летний энтузиазм биржевых «быков» может вновь смениться на «медвежий» тренд уже осенью.
