Доброе и разумное

Фото: Эксперт

На российском венчурном рынке произошло долгожданное и знаковое событие. 6 июля Московский посевной фонд объявил итоги первого конкурсного отбора инвесторов, а вчера прошла встреча победителей с руководством Фонда. Из 25 соискателей выбрано 12 инвесторов — людей и компаний. Теперь каждый из них на рубль собственных вложений в инновационное предприятие получит от МПФ до 2 рублей в виде займа этому предприятию под 1,5 ставки рефинансирования ЦБ (сейчас получается 8х1,5=12% годовых) на срок до пяти лет. Начало выплаты займа и процентов может быть отсрочено на значительный срок — ведь предприятия посевной фазы еще не получают доходов. Инвестор имеет право выкупить займ у Фонда сам или уступить это право третьему лицу (при этом имеется право конвертации займа в акции/доли предприятия). В случае неуспеха инновационного предприятия, займ списывается Фондом, потери инвестора ограничиваются только размером его собственного вложения.

Полная величина Фонда, созданного Департаментом науки, промышленной политики и предпринимательства, на сегодня составляет 300 млн рублей, из которых выделено к распределению среди 12 отобранных инвесторов 200, а 100 оставлено на потом. При этом руководство Департамента и Фонда не исключают, что в случае успеха первых инвестиций, денежные средства Фонда будут пополнены.

Важнейшим для Фонда правилом является его сознательный отказ от участия в принятии инвестиционных решений: достаточно того, что отобранный инвестор вкладывает собственные средства, то есть принимает действительный экономический риск. Именно поэтому Фонд пошел по пути отбора инвесторов, а не инвестиционных проектов, в отличие от образа действий его «старшего брата» — Посевного фонда РВК.

Модель Фонда унаследовала некоторые черты своего «дедушки» — SBIC (Small Business Investment Company), придуманной в США во времена Эйзенхауэра (1958 год, Small Business Investment Act). Главные из них — это как раз передача всей ответственности за принятие инвестиционных решений частному инвестору, а также кредитное «плечо» государственными деньгами. (В США государство дает не деньги как таковые, но гарантии, под которые частные инвесторы SBIC получают кредиты в банках, однако это вопрос техники исполнения).

Кредитное плечо инвесторам предоставляла ранее РВК: созданные в 2007-2008 гг. фонды РВК получили от нее средства на условии, что частный соинвестор может выкупать долю РВК в инвестициях фонда. Правда, «плечо» РВК было короче: на 49% денег РВК частный инвестор в фонд должен был внести своих 51%. С другой стороны, значительно ниже была его цена: всего 5% годовых, против 12% у Московского посевного фонда.

Начинание Московского посевного фонда предельно важно именно потому, что восстанавливает кредитный способ содействия инвестициям, от которого РВК, похоже, окончательно отказалась. Сначала Посевной фонд РВК стал входить в долю наряду с частным инвестором, как обычный акционер. Объявленный РВК в начале июня новый круг раздачи денег для создания фондов также не предусматривает никаких кредитов и займов: РВК в новых фондах будет таким же рассчитывающим на свою долю прибыли инвестором, как и инвесторы частные. Весьма огорчительно, поскольку ослабляет силу и значение РВК как института развития венчурной отрасли и венчурного рынка.

В чем смысл кредитного плеча? В случае успеха, доход частного инвестора оказывается существенно выше, так как ему достается и часть дохода, причитающегося на долю кредита (за вычетом процентов). В случае убытка, в венчурном инвестировании нередкого, частник теряет только вложенное им самим. В итоге риск частного инвестора снижается, доход — повышается. Иными словами, выше становится ожидаемый доход инвестора — главный показатель принятия инвестиционных решений. По первоначальным правилам РВК, ожидаемый доход частного инвестора в фонд РВК был, за счет вклада РВК, почти в 4 раза выше, чем при инвестировании одних только собственных средств.

Зачем государству в лице институтов развития так щедро благодетельствовать частнику? По одной простой причине: риски (объективные и субъективные) и прибыли инновационного предпринимательства и венчурного инвестирования были таковы, что сам частник всерьез туда не шёл. Что и идти, когда строительство приносило 50% годовых без особого риска? Отказываясь от кредитного плеча, РВК как бы заявляет, что необходимость режима особого благоприятствования отпала, что частный капитал вольной рекой потек в отрасль. Позволю себе решительное несогласие, но это вопрос другого разговора.

На самой ранней стадии венчурного инвестиционного цикла, посевной, когда имеется только идея, к повышенным рискам добавляется исторический недостаток капитала у наших сограждан. В США и Европе не редкость, когда деньгами инноватору помогают семья и друзья, но в России население менее состоятельно, в первую очередь — из-за ограничений советского времени на предпринимательство и накопительство. Наши соотечественники, желающие инвестициями и личным участием в делах бизнеса содействовать изобретателям и инноваторам, так называемые «бизнес-ангелы», в среднем куда беднее американцев, тогда как деньги, необходимые для начала нового дела, сопоставимы. Поэтому число бизнес-ангелов, как и количество «ангельского капитала», в России непропорционально мало.  Московский посевной фонд значительно расширит доступный московским инновационным предпринимателям «ангельский капитал», а в случае успеха опыт Москвы можно будет распространить на всю Россию. 

Критиковать Московский посевной фонд пока не за что: времени на совершение ошибок он просто не имел. Остается надеяться, что ему удастся посеять если не вечное, то доброе и разумное.

Новости партнеров







Офисное пространство будущего

Насколько сильно рабочее пространство офисного работника в самом скором времени будет отличаться от принятых сейчас традиционных представлений

«Криогенмаш» - по-прежнему стратегический актив Газпромбанка

Новый глава совета директоров предприятия — заместитель председателя правления Газпромбанка Тигран Хачатуров. Перед менеджментом стоит задача разработать новую стратегию «Криогенмаша», который рассматривается Газпромбанком как стратегический актив

Эксперты верят в ценные бумаги ММК

По мнению ряда финансовых аналитиков, акции ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» сохраняют потенциал роста и выгодны для приобретения на фоне постепенного восстановления спроса на сталь

Продается ЗАВОД МЕТАЛЛОКОНСТРУКЦИЙ В Красноярском крае

Действующее предприятие с многолетней историей Восточно-Сибирский завод металлоконструкций (г. Назарово, мкр промышленный узел, 8) выставлен на торги. Сейчас его возможно приобрести по минимальной стоимости

Мобильный отряд. Как мобильные решения повышают чек в ритейле

Несмотря на цифровую революцию последних лет до объявления в мире режима самоизоляции именно оффлайн-магазины оставались основным местом совершения покупок. С появлением же COVID-19 цифровизация магазинов стала для многих компаний единственно возможным способом остаться на плаву
Новости партнеров

Tоп

  1. Sukhoi SuperJet очистят от иностранного влияния
    Разработка обновленного ближнемагистрального самолета Sukhoi SuperJet New, призванного заменить существующий Sukhoi SuperJet 100, должна завершиться уже к 2023 году
  2. Аналитики Reuters сделали новый прогноз по рублю и валютам EM
    Валюты развивающихся рынков упрочат свои позиции на фоне дальнейшего ослабления доллара и восстановления своих экономик после пандемии
  3. «Они не помнят нас хороших, пусть не забудут нас плохих»
    Кто такой «русский хакер», чем он руководствуется, что у него на душе, есть ли вообще у него душа и действительно ли хакеры настолько всесильны, что могут влиять на политику
Реклама