Неожиданное решение

Анна Королева
корреспондент Expert.ru
14 сентября 2012, 13:05

Совет директоров Банка России принял решение повысить ставку рефинансирования на 0,25 процентного пункта, до 8,25%, сообщил департамент внешних и общественных связей Банка России. Ставка повышается с сегодняшнего дня. «Указанное решение принято в связи с ростом цен и инфляционных ожиданий, увеличивающим риски превышения среднесрочных ориентиров Банка России по инфляции, а также с учетом оценки перспектив экономического роста», – отметил регулятор.

Фото: ИТАР - ТАСС\fotoimedia
Банк России принял решение повысить учетную ставку в стране до 8,25% в связи с риском ускорения темпов инфляции

В августе и начале сентября рост инфляции продолжился, и, по оценке, на 10 сентября годовой темп прироста потребительских цен составил 6,3%, превысив верхнюю границу целевого диапазона, определенного на 2012 год, объяснили решение в Банке России. Ключевую роль в повышении годового уровня потребительской инфляции сыграло ускорение роста цен на продовольственные товары и продолжившееся плановое повышение регулируемых цен и тарифов. Наблюдаемое ухудшение конъюнктуры мирового и российского продовольственных рынков с учетом оценок урожая основных сельскохозяйственных культур в текущем году остается существенным источником инфляционных рисков, особенно с учетом влияния указанных факторов на инфляционные ожидания, считают в ЦБ. При этом в течение последних месяцев наблюдалось постепенное ускорение базовой инфляции, которая в августе достигла 5,5%, что свидетельствует об усилении роли монетарных факторов в формировании инфляции.

По оценкам Банка России, совокупный выпуск в экономике РФ сохраняется вблизи своего потенциального уровня. В июле продолжилось снижение темпа роста инвестиций в основной капитал и произошло замедление годового темпа роста оборота розничной торговли. Вместе с тем наблюдается восстановление динамики промышленного производства и сохранение достаточно позитивных настроений производителей. Состояние рынка труда наряду с динамикой кредитования, темпы роста которого, несмотря на признаки стабилизации, остаются высокими, что создает условия для сохранения устойчивости внутреннего спроса. В дальнейшем, отметили в ЦБ, при принятии решений регулятор будет ориентироваться на среднесрочные цели по инфляции и оценки перспектив экономического роста, а также динамику инфляционных ожиданий.

В целом решение о «тотальном» повышении ставок оказалось неожиданностью для аналитиков. «Как мы и ожидали, вчера ЦБ начал ужесточать монетарную политику, подняв ключевые процентные ставки на 25 б.п. При этом увеличение сразу всех ключевых процентных ставок стало неожиданностью даже для нас», – прокомментировали новость аналитики ФГ БКС. Тем не менее решение ЦБ полностью вписывается в избранную регулятором политику инфляционного таргетирования. Основной причиной для повышения ставок является ускорение инфляции в начале сентября до 6,3% в годовом сопоставлении, что выше верхней границы целевого диапазона в 6%, и ожидаемое более сильное ускорение вплоть до начала второго квартала 2013 года. В БКС полагают, что ЦБ осенью может еще раз поднять основные ставки на 25 б.п., однако при этом не склонны ожидать значительного их роста на рынке МБК. В базовом сценарии компании ужесточение монетарной политики не должно привести к повышению ставок RUONIA выше 6%, а ставок междилерского РЕПО – выше 6-6,25% до конца года.

Между тем сложно однозначно интерпретировать данную новость, говорит начальник аналитического отдела ИК «Трейд-портал» Алексей Рыбаков. В текущей экономической ситуации инфляция находится в рамках ожиданий как ЦБ РФ, так и Минэкономразвития. Данные по денежному рынку и кредитованию внутри страны также говорят о том, что логичнее было в текущей ситуации оставить ставку неизменной, а еще лучше – снизить, так как единственный центральный банк, который не снижает ставки, пытаясь стимулировать экономику, – это наш ЦБ. Вероятнее всего, российские монетарные власти решили подстраховаться, так как то, что этим летом произошел существенный рост на товарном рынке, означает, что с лагом в два-три месяца инфляционные ожидания усилятся.

То, что ЦБ увеличил на 25 б.п. ставки практически по всем своим операциям, включая прямые РЕПО с банками, в определенных условиях действительно создает предпосылки для сдерживания инфляции, ограничивая рублевую ликвидность, говорит старший аналитик ИГ «Норд-капитал» Максим Зайцев. Тем не менее возможности в этой области у Банка России ограничены, прежде всего ввиду немонетарного характера инфляции. В первую очередь рост цен в настоящий момент обусловлен проблемами с урожаем, и не только в нашей стране, и вряд ли следует ожидать снижения цен на сельскохозяйственную продукцию. Другая причина – это ослабление рубля, в результате чего рост инфляции происходил из-за удорожания импортной продукции. И здесь уже возможны какие-то положительные изменения в ближайшей перспективе, когда за счет укрепления рубля будет происходить снижение импортных цен. Но это будет скорее связано с действиями американской ФРС, которая запустила очередную программу «количественного смягчения», что будет способствовать ослаблению доллара к большинству валют.

Действительно, инфляция является большой головной болью для ЦБ, и он предпринимает необходимые шаги для решения проблемы. «Мы ждем реальный уровень инфляции к концу года на уровне на 8-8,5%, эта оценка достаточно близка к оценкам Минэкономразвития, – отмечает глава аналитического департамента БК AForex Николай Корженевский. – Необходимо учесть еще и всплеск цен на товарных (и, в частности, продовольственных) рынках, и он-то и может дать эти дополнительные 1-1,5%, причем с задержкой во времени. А решение ЦБ в этой ситуации хоть и спорное, но дает запас уверенности для инвесторов, что за инфляцией будут следить с удвоенной тщательностью. Это можно только приветствовать». По словам эксперта, угрозы для резкого замедления роста российской экономики сейчас нет, и повышение ставок Банком России оправдано. При этом ЦБ параллельно решает и другую задачу – борется с оттоком капитала, делая депозиты в рублях чуть более привлекательными. Вообще же ставка является индикативным инструментом, и профессионалы на рынке ориентируются на Mosprime, который держится на относительно высоком уровне.