Спорное смягчение

Анна Королева
корреспондент Expert.ru
19 сентября 2012, 12:46

ФРС США, скорее всего, увеличит выкуп государственных облигаций с рынков и в начале 2013 года. Объем выкупа сохранится на нынешнем уровне порядка 85 млрд долларов в новом году даже после завершения предыдущей программы выкупа долговых бумаг, срок которой истекает в конце 2012 года, заявил президент ФРБ Чикаго Чарльз Эванс.

Иллюстрация: picvario.com/Russian Look
Балансирование между замедлением экономического роста и необходимостью ослаблять валюты приводит к сокращению резервов ЦБ

ЦБ США планирует выкупать ежемесячно на 40 млрд долларов ипотечных ценных бумаг с рынка для стимулирования экономики в добавление к существующей программе «Операция "Твист"». «Я буду удивлен, если мы увидим достаточно доказательств улучшения ситуации к концу этого года, – передает Business Insider слова Эванса. – В этих условиях я ожидаю, что мы будем продолжать что-то вроде 85 млрд покупки в качестве базы.... вот ориентир, с которого надо начать». Эванс, который не является голосующим членом комитета по открытым рынкам в этом году, уверен, что необходимы «надежные» улучшения на рынке труда США, чтобы начать снижение объема покупки активов.

Между тем в рамках FOMC по-прежнему существуют глубокие разногласия по поводу текущей монетарной политики американского ЦБ. Президент ФРБ Далласа Ричард Фишер является одним из основных противников дальнейшего количественного ослабления. «Я бы сказал, что это не нужно сейчас, ведь есть и другие меры поддержки бизнеса: от принятия решения о капитальных затратах до занятости, – заявил он CNBC. – Не думаю, что эта программа будет иметь большую эффективность». Глава ФРБ Далласа уже давно заявляет, что неопределенность налоговой политики и регулирование бизнеса, которые существуют в США на сегодняшний день, оказывают давление на работодателей и темпы роста ВВП. Впрочем, и он в этом году не является голосующим членом FOMC.

Мнения, как видно, диаметрально противоположны. Тем временем риски для экономики США огромны: потенциал глобального замедления экономического роста, высокий уровень госдолга, риск побочных эффектов от кризиса в Европе и надвигающееся повышение налогов вкупе с сокращением государственных расходов. Картину дополняют политические разногласия в конгрессе перед выборами. Все может столкнуть экономику страны обратно в рецессию.

Все разговоры про слабость американского рынка труда и крайняя необходимость в исправлении текущего положения дел – лишь ширма, за которую прячется Бернанке и компания, преследующие совсем иные цели, уверен эксперт «БКС Экспресс» Василий Карпунин. С самого начала 2010 года отчетливо можно видеть тренд по падению безработицы и улучшению ситуации. «Нет сомнений, что истинная причина запуска программы стимулирования не называется, так как она неприемлема для населения, – говорит аналитик. – По сути, ФРС объявила о покупке того, что в этом не нуждается (MBS), так как ставки по ипотечным бумагам и так на низком уровне. Здесь явно прослеживается интерес третьих лиц. В данном конкретном случае регулятор просто забирает с банков риски этих самых ипотечных кредитов». Кроме того, стоит обратить внимание, отмечает Карпунин, что в течение нескольких дней два крупнейших мировых регулятора принимают решение сначала о безлимитном выкупе краткосрочных гособлигаций Европы в случае необходимости (ЕЦБ), а потом и о количественном смягчении, которое также не имеет видимых границ. Поверить в то, что эти два события, меняющие финансовое сознание, не имеют между собой связи, просто невозможно.

Программа количественного смягчения является самой радикальной мерой монетарного стимулирования, указывает аналитик компании Aforex Артем Деев. И, наверное, весьма преждевременно сейчас судить о ее результатах. Но только слаженная и совместная работа монетарных властей и частного бизнеса, создающего львиную часть рабочих мест, может способствовать появлению признаков восстановления на американском рынке труда. А вот после этого можно будет думать об эффективности QE в целом.

Но действиями ФРС недовольны и развивающиеся рынки. Министр финансов Бразилии Гвидо Мантега заявил, что «программа (QEIII) позволит решить проблемы США, зато способна причинить множество неприятностей развивающимся государствам». По его мнению, это приведет к снижению курса доллара к другим валютам, что ударит по конкурентоспособности развивающихся стран. В этой связи Бразилия намерена поддержать собственную валюту и национальную экономику.

Одно из опасений относительно QEIII связано с тем, что резкий приток иностранных инвестиций может раздуть спекулятивные пузыри на определенные классы активов и привести к удорожанию национальных валют развивающихся стран, отмечает содиректор аналитического отдела «Инвесткафе» Григорий Бирг. Подобные прецеденты возникали в прошлом. Однако в последнее время мы все больше слышим о том, что Китай будет проводить сбалансированную монетарную политику и стимулировать внутренний спрос, что приведет к более умеренным темпам роста и сократит риски раздутия пузырей. Российский ЦБ повысил ставку, что также позволит снизить инфляционные ожидания. Властям развивающихся стран в сложившейся ситуации необходимо вести обдуманную монетарную и фискальную политику для того, чтобы их экономики получали долгосрочную выгоду от притока ликвидности на рынки.

Так или иначе, но борьба валют и потоков капитала в мире продолжается, отмечает замдиректора аналитического департамента Московского фондового центра Елена Чернолецкая. И с мнением минфина Бразилии сложно не согласиться: низкие ставки США и Европы, а также регулярные вливания денежных средств ослабляют курсы доллара и евро против менее гибких валют. Соответственно, крепкий курс национальной валюты снижает спрос на отечественные товары, а также давит на доходы бюджета. Особенно в тех регионах, которые ориентируются на экспорт. Это относится и к Бразилии, и к России, и к Китаю, и к Южной Корее. Причем у них нет возможности ответить аналогичными мерами: несбалансированная экономика подвержена рискам инфляции.

Балансирование между замедлением экономического роста и необходимостью ослаблять валюты приводит к сокращению резервов ЦБ, лишает развивающиеся регионы «подушки безопасности» в виде внутренних накоплений. «Но, увы, валютные войны не предполагают взаимных уступок между сильными и слабыми сторонами – их позиции может выровнять только свободный рынок», – говорит Елена Чернолецкая. Emerging markets будут вынуждены пройти период рецессии, за счет которого укрепятся силы экспортеров США, если не проведут масштабную экономическую и производственную реформу, направленную на рост внутреннего спроса.