Рубль неуязвим

Анна Королева
корреспондент Expert.ru
12 октября 2012, 12:54

Fitch уверено, что Россия получает преимущества за счет гибкости курса национальной валюты. Как, в частности, говорится в пресс-релизе агентства, достаточно высокая гибкость валютного курса обеспечивает стране более эффективную защиту от волатильных цен на нефть и других внешних шоков.

Фото: AP
Fitch считает, что гибкий обменный курс рубля помогает защитить экономику страны от перепадов цены на нефть и других рисков

Прогресс России на пути к более гибкому валютному курсу уменьшает прямую связь между изменениями цен на нефть и изменениями нефтяных доходов бюджета страны. Это дает некоторую защиту на случай резких падений цен на нефть, так как рубль и цены на нефть имеют высокую корреляцию. В сравнении с 2008 годом Россия в гораздо меньшей степени подвержена внешним шокам, хотя остается уязвимой в случае существенного и продолжительного снижения цен на нефть.

В сочетании с ужесточением монетарной политики (13 сентября ЦБ РФ повысил свои ключевые процентные ставки) такая политика также помогает держать под контролем инфляцию и сдерживать отток капитала. Дальнейшее проведение фискальных и структурных реформ будет уменьшать уязвимость страны перед ценами на нефть и связанную с этим волатильность роста и инфляции в сравнении с сопоставимыми эмитентами с рейтингами в категории BBB, считают эксперты. История осуществления политики гибкого валютного курса при контроле за инфляцией со стороны ЦБ может улучшить финансовую стабильность, что было бы позитивным рейтинговым фактором.

В то же время, полагают в Fitch, опыт России является примером для других стран СНГ, демонстрирующим преимущества гибкого валютного курса. Так, Украина увеличит гибкость валютного курса в среднесрочной перспективе, как рекомендует МВФ. Это может помочь сдерживать инфляцию на низком уровне, сокращать долларизацию и риск финансовой нестабильности, стимулировать экспорт и, как в России, обеспечить запас прочности на случай внешних шоков. В свою очередь, в Казахстане достаточно хорошие перспективы роста, основанные на увеличении добычи нефти и производства в горнодобывающей отрасли. Тем не менее фактическая привязка казахстанского тенге к доллару означает, что монетарная и валютная политика страны не имеет значительной истории обеспечения макроэкономической и финансовой стабильности.

Рубль действительно достаточно гибок, считает аналитик МФХ FIBO Group Анатолий Воронин. Иначе не было бы, например, договоренности между РФ и Китаем о расчете в национальных единицах. Впрочем, пока во многом эта гибкость поддерживается соответствующей политикой Центробанка, который обеспечивает плавающие значения рубля в соответствии с валютным коридором и внешним фоном за счет интервенций.

Для того чтобы силу рубля признали иностранные партнеры, ЦБ нужно еще больше повысить прозрачность управления курсом и со временем отойти от этого механизма, отпустив рубль в «свободное плавание». Перспективы стать резервной валютой у рубля в теории есть, и это уже неплохо, но для полноценного владения данным статусом нужно проделать колоссальную экономическую работу.

Действительно, после кризиса 2008 года Банк России начал форсированное движение в сторону гибкого валютного курса, говорит директор аналитического департамента ИК «Вектор секьюритиз» Александра Лозовая. В настоящий момент курс рубля находится в «плавающем» валютном коридоре с обозначенными границами, которые могут сдвигаться в ту или иную сторону. Это позволяет ЦБ сглаживать влияние резких ценовых колебаний на внешних рынках для национальной валюты и более эффективно использовать золотовалютные резервы РФ. Можно говорить, что рубль является гибким лишь частично, поскольку он привязан к коридору, установленному для бивалютной корзины. Тем не менее движение к гибкому курсу явно прослеживается, и с учетом планов правительства по выводу рубля сначала на межрегиональный, а в долгосрочной перспективе – международный валютный рынок эта тенденция будет продолжаться. Что касается полностью гибкого курса, то это обозначает, что курс устанавливается и регулируется свободным рынком. В посткризисной реальности это лишь теория.

К тому же и сегодняшняя ситуация с интервенциями ЦБ резко отличается от поведения ЦБ до 2008 года, отмечает управляющий активами ФК AForex Сергей Ковжаров. Тогда на страницах газет только и звучало «выходил ли Папа на рынок?» (проводил ли ЦБ интервенции). Сейчас это уже мало кого интересует, кроме трейдеров. Это и есть доказательство грамотной и гибкой политики ЦБ. Отказ от коридора никак не повлияет на рубль. Коридор сейчас весьма широк и несет чисто индикативную функцию, не обязывая ЦБ его защищать всеми силами. Инфляционное таргетирование куда более разумная цель. «Лично я полностью согласен с оценкой рейтингового агентства относительно гибкости валютного курса», – добавляет его коллега, аналитик AForex Нарек Авакян. Гибкость курса рубля позволяет значительно сократить зависимость бюджета от колебаний цен на нефть и даже стимулировать ненефтяной экспорт, так как при дешевом рубле импорт становится менее выгодным. Вследствие этого можно сказать, что политика ЦБ в отношении национальной валюты абсолютно правильная и эффективная.

В целом же политика гибких валют – это естественный процесс в период кризиса, заключает замдиректора аналитического департамента Московского фондового центра Елена Чернолецкая. Большинство экономик сейчас стараются получить возможность мобильно управлять курсом внутренней валюты, так как это позволяет пройти между двумя рисками: инфляцией и доходами экспортеров. В основном это достигается путем изменения ставок рефинансирования. ЦБ РФ в текущий момент решает задачу инфляции, с чем и связано повышение ставки до 8,25% в середине сентября. Кроме того, вливания в экономику или в финансовую систему позволяют охладить чрезмерный рост курса валюты, когда укрепление начинает давить на доходы бюджетообразующих компаний. Таким образом, для российского рубля есть все возможности создания гибкого курса, что придает валюте определенную стабильность.