Об инфляции и высокой ставке
Ключевая ставка работает и эффективно сдерживает избыточный спрос, заявила председатель Банка России Эльвира Набиуллина: стоило регулятору немного смягчить денежно-кредитную политику, как за 5 месяцев портфель корпоративных кредитов вырос на 5,8 трлн руб. «Да, процентные платежи существенные, но не надо умалять роль низкой инфляции», — подчеркнула председатель ЦБ. По ее словам, большинство компаний, которые не сильно закредитованы и не относятся к монополиям, указывают на существенный рост всех операционных издержек. «Это и есть проявление инфляции», — сказала Эльвира Набиуллина: бизнес должен почувствовать преимущество низкой инфляции, низкого роста издержек и низких процентных ставок одновременно. Она добавила, что рынок не считает политику ЦБ чрезмерно жесткой. «Никто не предрекает, что инфляция в следующем году будет ниже таргета [4%], значит, никто не считает, что сейчас у нас чрезмерно жесткая ДКП», — глава регулятора. В среднесрочном прогнозе Банка России от 24 октября сказано, что инфляция в 2025 г. окажется в диапазоне 6,5–7%, а в 2026 г. опустится до 4–5%.
Инфляция — одна из причин того, почему в стремлении покрыть дефицит бюджета кабмин вместо увеличения госдолга предпочел повысить налоги, объяснил министр финансов Антон Силуанов: наращивание заимствований означало бы давление на инфляцию, а значит — высокие ставки для экономики. России нельзя сильно наращивать госдолг, как другим странам, — «у нас он дорогой», как выразился Антон Силуанов. Он заявил, что решение о повышении НДС с 20% до 22% было сложным, но правильным. «Если говорить о среднесрочном взгляде, то изъятие из экономики через налог лучше для ставки, для инфляции, для экономики <...> Чтобы проценты были низкими, нам нужно достаточно жесткую бюджетную политику проводить», — резюмировал министр.
Пространство для более активного снижения ключевой ставки появится только тогда, когда безработица начнет расти, и в экономике появится «дополнительный физический ресурс» — то есть люди, обратил внимание министр экономического развития Максим Решетников. На расхожий упрек в том, что бюджетный импульс мешает Банку России проводить свою политику, глава Минэка ответил тем, что только в отношении бизнеса доля льготных программ сократилась за последние 2 года, и сегодня они покрывают только 6% ссуд в общем портфеле корпоративных кредитов. Сейчас, по его словам, рынку не хватает доступного кредита.
К этому сводились и рассуждения президента — председателя правления ВТБ Андрея Костина, известного критика таргетирования инфляции и сторонника наращивания госдолга. «Конечно, лучше иметь такую ставку, когда любой может прийти и взять, а не только тот, кто прорвался в правительство и получил деньги из ФНБ, субсидии и так далее». Однако впервые за последнее время инфляцию он назвал «большим злом», а ставку — главным средством борьбы с ней. Правда, в начале своего выступления Андрей Костин признался, что «перекрасился»: представители монетарных властей его переубедили. Еще 8 июля, выступая на Финансовом конгрессе Банка России, он призывал Эльвиру Набиуллину повысить таргет по инфляции с нынешних 4% до 8% .
О рубле
Вопрос о том, почему прогнозы правительства и консенсусы аналитиков о курсе нацвалюты не сбываются, адресовали заместителю руководителя администрации президента Максиму Орешкину. «Если вы что-то не можете прогнозировать — это ваша проблема», — ответил он модератору, первому зампреду ВТБ Дмитрию Пьянову, и призвал смотреть на то, как изменились потоки на российском валютном рынке за последние годы. Сам он считает, что произошли серьезные изменения. В пример Максим Орешкин привел новую статью экспорта, которую ЦБ пока «не очень хорошо оценивает», — майнинг криптовалюты. «Это значительные суммы, которые уже говорят о скрытом экспорте. Можно же криптовалютой оплатить сейчас импорт», — пояснил он, заметив, что суммы этого скрытого экспорта влияют на валютный рынок.
Еще одна причина непредсказуемого курса — действия правительства, убежден Максим Орешкин. «Я не очень понимаю, когда правительство принимает большое количество решений, ограничивающих импорт, а потом начинает критиковать этот курс», — заявил он, упомянув кратно повышенный с 1 декабря утильсбор. Если же правительство считает, что для каких-то целей развития нужен более слабый рубль, то импорт должен агрессивно наращиваться, но «пока этого не видно», резюмировал замруководителя администрации президента.
Кроме того, Максим Орешкин обратил внимание на последствия операций с госдолгом — а именно, с замещением внешнего долга на внутренний. По его словам, начатый в 2022 г. процесс оказал двойной эффект на ослабление рубля: «С одной стороны покупалась иностранная валюта на погашение долгов, с другой стороны — привлекалось банковское финансирование в рублях». Все указывает на то, что сейчас начнется обратный тренд — рост доступности иностранного финансирования укрепит рубль, убежден он.
Рубль будет существенно крепче, чем казалось 2 года назад, согласился министр экономического развития Максим Решетников: «Нам придется как-то жить в этой реальности. Отчасти это значит, что какие-то продукты вынуждены будут уйти из экспорта». В 2025 г., по сентябрьскому прогнозу Минэка, средний курс доллара составит 86,1 руб, в 2026 г. — 92,2 руб. В апрельской версии прогноза эти значения равнялись 94,3 руб. и 100,2 руб. соответственно.
Об инвестициях
Более эффективного вложения, чем покупка облигаций федерального займа (ОФЗ), для российских инвесторов еще не было, заявил в своем выступлении Максим Орешкин. По словам замруководителя президентской администрации, гособлигации — одна из самых выгодных инвестиций в мире за последние 12 месяцев.
Тему облигаций продолжил Антон Силуанов — первый день форума совпал со сбором заявок инвесторов на покупку юаневых облигаций Минфина. Министр отметил, что выпуск номинированных в китайской валюте ОФЗ «удался», спрос оказался выше ожиданий. Но пока для Минфина эмиссия юаневых облигаций — это попытка создать ориентир, бенчмарк для частных компаний, которые заимствуют в юанях. Антон Силуанов не исключил, что такие ОФЗ будут и дальше использоваться Минфином как инструмент заимствования.
Большим потенциалом для роста российской экономики могли бы стать инвестиции пенсионных фондов в частный сектор, предположил инвестор, основатель Kismet Kapital Group Иван Таврин. В свою очередь, Эльвира Набиуллина отметила, что ЦБ относится с особым вниманием к деньгам пенсионеров, и они должны быть надежно инвестированы. Глава регулятора предложила подумать о качественных акциях, в которые можно было бы направлять сбережения Соцфонда.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag