ВЭБ.РФ обсуждает с Минэкономразвития ряд предложений по доработке механизма фабрики проектного финансирования, рассказал «Эксперту» заместитель председателя ВЭБа Юрий Корсун. По его словам, они направлены на решение двух приоритетных задач: уменьшение конечной кредитной ставки для инвестора и одновременно снижение нагрузки на бюджет. По данным ВЭБа, для инвестора проект становится интересным при ключевой ставке 6–8%. Если же она поднимается в район 13–14% и выше, то привлечь частные деньги из-за высоких рисков, по его словам, «практически невозможно».
Низкая ставка, продолжил Юрий Корсун, может действовать только в период самой сложной инвестиционной фазы проекта, а не весь срок его реализации, как сейчас. Дальше все риски, по его мнению, должен брать на себя бизнес. «Но мы понимаем, что есть внешние факторы — геополитика, санкции и прочие, на которые инвестор повлиять не может. Поэтому было бы справедливым сохранить защиту инвесторов со стороны государства при ключевой ставке выше 12–14%, как это и предусмотрено текущим механизмом», — добавил он.
По его словам, необходимо создать некий механизм, который в рамках «фабрики» позволил бы снизить предельный уровень (CAP) по ключевой ставке до 6–8%, но вернуть часть суммы компенсации (разницу между приемлемым и высоким «ключом» в 12–14%) обратно ВЭБу. Тогда эти же деньги можно будет использовать для других проектов без дополнительного запроса на новые бюджетные вливания, пояснил он. Как именно это сделать, еще предстоит проработать, добавил собеседник.
Таким образом, по словам зампреда ВЭБ.РФ, могут быть созданы дополнительные выгоды как для инвесторов, так и для государства (госбюджета). Напомним, что на последнем заседании в марте ЦБ снизил ключевую ставку на 0,5 п.п., до 15%.
В пресс-службе Минэка подтвердили, что предложения ВЭБ.РФ обсуждаются, не раскрыв подробностей. При этом в ведомстве подчеркнули, что в условиях текущей структурной трансформации экономики стоит задача по повышению эффективности всех инструментов господдержки. «Минэкономразвития ведет эту работу на системной основе в рамках утвержденного правительством Плана структурной адаптации экономики», — говорится в ответе на запрос.
По словам источника «Эксперта», знакомого с дискуссией, в рамках модернизации «фабрики» Минэк и ВЭБ.РФ также обсуждают ряд других изменений:
- предусмотреть возможность уступки доли ВЭБа во всех траншах другим участникам синдиката либо кредиторам;
- применить новый стимул для капзатрат в российское оборудование — возможность снижения CAP на величину до 2 п.п;
- ввести индивидуальные показатели социально-экономической эффективности для проектов — например, количество созданных рабочих мест и объем налоговых поступлений;
- ввести мониторинг проектов «фабрики» Минэком.
Фабрика проектного финансирования, призванная привлечь дополнительные средства в приоритетные отрасли экономики, была запущена в 2018 г. Финансирование осуществляется ВЭБ.РФ совместно с коммерческими банками. Первыми проектами стали «Куйбышевазот» и «Щекиноазот». Льготное финансирование «фабрики» привлекли такие знаковые проекты, как ГМК «Удокан» в рамках разработки крупнейшего в стране месторождения меди, терминалы в аэропортах (Новосибирска, Мурманска, Минвод и др.), создание Трансъевразийской волоконно-оптической линии связи и производство первого отечественного электромобиля «Атом». Самый капиталоемкий проект стоимостью более 1 трлн руб. — освоение месторождения Баимской рудной зоны в Чукотском автономном округе.
Что дает «фабрика» инвестору
Проекты, отобранные ВЭБом для кредитования через механизм Фабрики проектного финансирования, получают:
- хеджирование процентных рисков за счет субсидий (конечная кредитная ставка формируется как зафиксированный в договоре уровень «ключа» плюс маржа банков-кредиторов);
- поддержку в случае недостаточности собственных средств и дополнительных процентных расходов на инвестиционной стадии;
- особый порядок расчета достаточности капитала и формирования резервов для российских кредитных организаций;
- создание фондов акционерного капитала, обеспечивающих формирование собственного капитала инвестпроектов в размере до 10% стоимости за счет вложения ВЭБ.РФ и кредитных организаций.
В рамках «фабрики» сегодня реализуются 43 инвестпроекта общей стоимостью 6,5 трлн руб., сообщала пресс-служба Минэка в феврале 2026 г. В министерстве отмечали тогда, что в прошлом году была направлена рекордная субсидия в 160,1 млрд руб. для компенсации процентного риска по реализуемым проектам.
По данным Минэкономразвития, сейчас «в высокой стадии проработки» восемь инвестпроектов, из них семь — аэропортовой инфраструктуры и один — энергетической, общей стоимостью свыше 300 млрд руб. «Открытие финансирования по проектам планируется в течение 1–1,5 лет, их включение в механизм „фабрики“ в 2026 году», — уточнили в пресс-службе министерства.
По мнению директора юридической практики «ТеДо» Анны Батуевой, обсуждаемые предложения ВЭБа в целом могут сделать механизм «фабрики» более привлекательным. «Механизм возвратности средств, вероятно, обоснован тем, что на меры поддержки дополнительные средства из федбюджета не предоставляются, а некоторые инвестпроекты на эксплуатационной стадии (когда по проекту начинает формироваться выручка) могут по своей финансовой модели сгенерить выручку, достаточную для возврата займа на уплату процентов», — пояснила она.
Механизм компенсации инвестору суммы процентов при ключевой ставке выше 6–8% мог бы представлять собой дополнительный транш от ВЭБ.РФ на льготных условиях в рамках соответствующего кредитного договора (подобно существующему сейчас траншу «В»), пояснил партнер «Никольская консалтинг» Дмитрий Губарев. «В такой ситуации, с одной стороны, инвестор получал бы льготное финансирование на оплату части процентов, а с другой — сумма компенсации возвращалась бы ВЭБу и реинвестировалась далее в другие проекты», — сказал он. При этом существующий механизм CAP на ключевую ставку в рамках «фабрики», по его мнению, мог бы быть сохранен в отношении более высоких значений — 12–14% и выше. Даже запуск нескольких новых проектов по «фабрике», а все они являются масштабными, помогли бы запустить новый инвестиционный цикл, добавил эксперт.
Один из вариантов того, как может работать механизм, — прямое возмещение коммерческим банкам процентных ставок в рамках льготного кредитования, предположил гендиректор Агентства трансформации и развития экономики (АТРЭ) Владислав Онищенко. У Минсельхоза, например, он работает так: заранее и на год утверждается лимит на поддержку новых агропроектов, через аккредитованные правительством банки инвесторы подают заявки на финансирование, а затем министерство их рассматривает. Как поясняет экономист, в этой схеме есть два этапа оценки проекта: банк оценивает экономическую устойчивость, а профильный ФОИВ (в данном случае Минэк) смотрит на заявку с точки зрения соответствия целям и задачам поддержки.