Аналитики ожидали, что в марте курс рубля сильно не изменится. Их прогнозы не оправдались — за первый месяц весны российская валюта подешевела как к китайской, так и к американской примерно на 6%. Более того, в моменте курс рубля терял свыше 11%. Но для такой динамики были весомые основания.
Полной неожиданностью для рынка стал отказ Минфина РФ от продажи валюты и золота в рамках бюджетного правила. С 6 февраля по 5 марта Минфин продал валюту в сумме на 12,8 млрд руб. С учетом операций ЦБ объем интервенций достигал очень значительных для рынка 16,5 млрд руб. Участники валютного рынка ожидали, что в марте показатель будет на сопоставимом уровне. Но рынок этих денег не получил.
Как рассказал «Эксперту» заместитель председателя правления, начальник казначейства «СДМ-Банка» Эдуард Лушин, на вторую декаду марта пришлось погашение большого объема кредита в юанях, а также экспирация мартовских деривативов (фьючерсов и опционов). «Какой из факторов был основным и привел к раскручиванию роста валют, оценить однозначно очень сложно», — сказал он. В результате 19 марта ставка RUSFAR CNY достигала 44% годовых — под такие проценты банки привлекали китайскую валюту на срок овернайт (на один день). Именно на эту дату пришелся пик падения рубля.
Однако 26 марта министр финансов РФ Антон Силуанов заявил: «Мы сейчас приостановили действие бюджетного правила до лета. Вернемся к этому вопросу, исходя из складывающейся ситуации с ценами на энергоресурсы». И эти слова стали сюрпризом для рынка, поскольку все ожидали, что финансовое ведомство в дальнейшем будет скупать доллары и юани для пополнения Фонда национального благосостояния из-за роста цен на углеводороды после начала военных действий на Ближнем Востоке.
На первый взгляд, данное решение Минфина выглядит нелогичным, поскольку чем слабее рубль, тем легче обеспечить исполнение доходной части бюджета. Однако 23 марта президент РФ Владимир Путин потребовал «вернуться на траекторию устойчивого экономического роста, конечно, с замедлением инфляции». Подъем экономики хорошо стимулируется ускоренным снижением ключевой ставки, на что Банк России не пойдет в условиях высокой инфляции, а ее, соответственно, всегда разгоняет девальвация.
Таким образом, пока финансовое ведомство не будет забирать с рынка ожидаемые всеми увеличенные объемы поступлений экспортной выручки в страну.
«В ближайшие два месяца могут быть значительные притоки валютной выручки, что должно оказать рублю значимую поддержку. Мы ожидаем закрепления доллара ниже уровня 80 руб. Но не исключаем, что если рубль чрезмерно укрепится, то Минфин пересмотрит свое решение раньше срока», — сказал «Эксперту» ведущий инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин.
Однако в начале апреля возможно и ослабление рубля. «Валюты Банк России теперь продает только на 4,6 млрд руб. в день — в разы меньше, чем в предыдущие месяцы, поэтому курс рубля должен быть более слабым, чем в предыдущие месяцы, по крайней мере, до тех пор, пока не начнет поступать валютная выручка от более высоких цен на нефть. В пользу более слабого рубля говорит и более высокая, чем в предыдущие месяцы, стоимость заимствований в юанях на денежном рынке», — сказал «Эксперту» инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Алексей Михеев. Действительно, в последний день марта банки привлекали юани под 2,6% годовых, тогда как в начале 2026 г. этот показатель был на околонулевом уровне.
Но этот фактор может быть сглажен ростом поступления валюты после низкой базы независимо от начала притока дополнительной нефтегазовой выручки. «Крупнейшие экспортеры резко сократили продажу валютной выручки на внутренний рынок — с января по февраль показатель упал с $8 млрд до $3,35 млрд», — отметил главный аналитик «Инго Банка» Пётр Арронет.
Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова предупреждает, что 24 апреля состоится заседание совета директоров Банка России, который может опять снизить ключевую ставку на 0,5 процентного пункта до 14,5% годовых. На этом, возможно, рубль подешевеет. В США на заседании Комитета по открытым рынкам 29 апреля, скорее всего, будет принято решение о сохранении процентных ставок без изменений, что краткосрочно может привести к укреплению доллара, и тоже окажет давление на рубль.
В целом же консенсус-прогноз опрошенных «Экспертом» аналитиков предполагает, что в апреле за доллар будут давать около 78 руб., а за юань — 11,3 руб. Однако укрепление российской валюты может не быть продолжительным. «Во второй половине года ожидаем нормализацию цен на нефть (к уровням около $70 за баррель для марки Brent), снижение рублевых процентных ставок и ослабление российской валюты до 85 руб./доллар», — поделилась с «Экспертом» своим мнением старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк.