Рублю прогнозируют мягкую осень

Курс российской валюты в середине осени продолжит торговаться в диапазоне 80–85 руб. за доллар с умеренной тенденцией к ослаблению.

В пользу укрепления рубля играет увеличение ожиданий по сальдо торгового баланса. Так, Минэкономразвития повысило прогноз по экспорту до конца года до $413 млрд и одновременно снизило прогноз по импорту до $306 млрд. Таким образом, ожидается, что притоки валюты в страну увеличатся, при этом давление на рубль снизится из-за уменьшения прогнозов по импорту.

Также поддержку рублю оказывают высокие рублевые доходности. После сентябрьского заседания ЦБ доходности денежного рынка и облигаций выросли. Ставка RUSFAR, основной индикатор доходностей денежного рынка, находится на уровне 17%, а кривая бескупонной доходности ОФЗ — в диапазоне 13,8-14,8%. Инвесторам все еще выгодно размещать средства в рублевых активах. Из факторов, ослабляющих рубль, можно выделить риски снижения цен на нефть к концу года из-за наращивания добычи ОПЕК+, что приведет к сокращению поступлений валюты в страну.

По нашему мнению, сейчас рубль переукреплен — с начала года он вырос примерно на 20% относительно доллара. Это произошло в основном благодаря внутренним факторам — высоким ставкам и реальным доходностям по рублевым активам. Снижение ключевой ставки будет постепенно нивелировать данный фактор. В нашем базовом сценарии к концу 2025 г. курс может ослабнуть примерно до 85 руб. за доллар.

Баланс экспорта и импорта в 2025 г. складывается хуже, чем год назад — в январе — июле 2025 г. экспорт товаров и услуг снизился на 3,4% г/г, импорт вырос на 3,5% г/г. В результате чистый экспорт составил $44,6 млрд (-$16,2 млрд г/г). В таких условиях укреплению рубля способствовало уменьшение оттока капитала по финансовому счету. До конца года поддержка со стороны финансового счета может уменьшиться.

Исходя из этого, курс доллара в октябре будет находиться в интервале 83–87 руб., юаня — 11,6–12,2 руб.

Большинство факторов будут играть в пользу ослабления рубля в октябре. Так, в августе 2025 г. правительство отменило обязательную продажу валютной выручки экспортерами, в результате предложение валюты на рынке может сократиться. Кроме того, в конце года традиционно увеличивается активность импортеров в преддверии предновогоднего сезона, что неизбежно приведет к росту спроса на валюту. Третий фактор, влияние которого в последнее время слабеет, — это постепенное снижение ключевой ставки ЦБ, что приводит к уменьшению доходности рублевых инструментов. Иностранная валюта все еще популярна у части населения в качестве вложений. Геополитика сложно поддается прогнозу, но может влиять на сокращение экспорта и усложнение логистических маршрутов, что сократит поступление иностранной валюты в страну.

На укрепление рубля не очень сильно сыграет завершение сезона отпусков, в результате чего традиционно снизится спрос на валюту для туристических поездок.

Ожидаемые торговые диапазоны на октябрь составляют 11,9−12,5 руб. за юань, 83−87 руб. за доллар, 96−102 руб. за евро.

В октябре курс рубля в целом будет стабильным с умеренной тенденцией к ослаблению. Ожидаемые диапазоны на октябрь составляют 11,2–12,0 за юань, 80–86 за доллар, 94–101 за евро. Мы прогнозируем, что Банк России на ближайшем заседании 24 октября сохранит ключевую ставку в 17%. Высокая ключевая ставка способствует привлекательности сбережений в рублях, а также охлаждает потребительский, инвестиционный спрос и спрос на импорт (т.е. на валюту).

Ухудшение отношений с Западом и введение новых санкций может ослабить рубль до уровня 86–92 за доллар. Напротив, улучшение в отношениях с США может привести к новому витку укрепления рубля в район 75–80 за доллар.

В октябре рубль продолжит торговаться в относительно узком коридоре, при базовом сценарии в диапазоне 83–86 руб. за доллар, с равновесной точкой около 84. Негативные факторы могут расширить колебания до 87–90. К концу года справедливым уровнем мы считаем коридор 86–88 руб. за доллар. Усиление геополитической напряженности или санкционное ужесточение способны ускорить движение к отметке 87–90 руб. за доллар, но это, скорее, стресс-сценарий для национальной валюты, нежели базовый прогноз.

В октябре давление на рубль вернется за счет дисбаланса спроса и предложения валюты. Курс доллара может перейти в диапазон 84–85 руб. К концу года в базовом сценарии ожидается 85–92 руб. за доллар, в оптимистичном — удержание в районе 84–86 руб., в пессимистичном — движение к 95–100 руб.

Сценарий «не по плану» возможен в случае резкого роста цен на нефть выше $80 за баррель, новых ограничений импорта или неожиданных решений ЦБ, например, меньшего темпа снижения ставки. Это могло бы дать рублю временный импульс к укреплению.

Котировки нефти в последние месяцы находились на относительно низком уровне, а их недавнее повышение может увеличить приток иностранной валюты с лагом минимум в один месяц. Этот лаг обусловлен недостаточным количеством на российском валютном рынке инвесторов и спекулянтов, которые до 2022 г. оперативно закладывали в котировки рубля динамику ключевых факторов, способных изменить фундаментальные параметры формирования курса национальной валюты.

Давление на экспорт продолжают оказывать санкции и ощутимый геополитический дисконт стоимости российского сырья. Все это ограничивает предложение инвалюты, спрос на которую может увеличиваться за счет импорта. Этому способствует восстановление потребительской и деловой активности по мере смягчения денежно-кредитных условий. Они оставались жесткими достаточно долго, чтобы сформировать отложенный спрос потребителей на некоторые товары, в основном длительного пользования. Правда, ключевая ставка остается на относительно высоком уровне, предотвращая потребительский бум и перегрев бизнеса, что будет удерживать рубль от более быстрого ослабления.

Скорее всего, ослабление рубля в октябре будет умеренным и неустойчивым. Официальный курс доллара способен вернуться в район 85 руб. или даже закрепиться над этим уровнем.

Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag