Еще в середине августа 2025 г. среди аналитиков царило практически единодушное мнение, что в сентябре Банк России снизит ключевую ставку на 2 п.п., до 16% годовых, чтобы поддержать экономику и недопустить скатывания ее в рецессию. Однако в начале сентября пессимистов, ожидавших уменьшения «ключа» на 1 п.п., становилось всё больше и больше. Как показали дальнейшие события, менять свою позицию под гнетом фактов всё-таки нужно.
Совет директоров Банка России 12 сентября решил снизить ставку с 18 до 17% годовых. При этом риторику регулятора можно назвать относительно мягкой. «Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий», — говорится в релизе ЦБ.
«Для рынка акций это умеренный негатив. Снижение ставки происходит медленнее, чем ожидалось, что приводит к переносу и откладыванию инвестиционных программ, а также к сохранению высоких процентных расходов», — пояснил «Эксперту» ведущий инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин.
«Основной довод ожидавших снижения ставки на 2% — дефляция в августе — не оправдал ожиданий. Во-первых, последние статданные вновь показали рост потребительских цен в сентябре. А во-вторых, все понимают, что дефляция в августе была вызвана сезонным фактором, а именно снижением цен на плодоовощную продукцию. Сохраняющиеся негативные инфляционные ожидания населения, рост корпоративного кредитования и резкое ослабление рубля буквально накануне заседания совета директоров регулятора предполагали такое осторожное решение ЦБ», — прокомментировал «Эксперту» решение Банка России начальник отдела инвестиционного консультирования ИК «РИКОМ-ТРАСТ» Ярослав Муштаков.
«ЦБ не решился на очередные 200 б.п. Видимо, регулятора смутила волатильность валютного рынка начала осени и падение рубля на 10%», — отметил эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер.
Нельзя сказать, что рынок так уж и ждал снижения ставки сразу на 2 п.п. Уже в среду, 10 сентября, инвесторы стали сокращать длинные позиции и опустили Индекс Мосбиржи на 0,7%. На следующий день индикатор потерял еще 0,2%. То есть никаких агрессивных покупок акций «под ставку» не было. Поэтому несколько удивительно выглядит резкое усиление распродаж после объявления вердикта ЦБ.
По итогам пятницы, 12 сентября, Индекс Мосбиржи потерял почти 2,4% — это самая сильная дневная просадка с 11 июля. Недельный результат также не радует: −2,1%. В лидерах пятничного снижения было много акций самых закредитованных компаний: бумаги «ЭН+», «Сегежи», «М.Видео» потеряли свыше 3% стоимости. Лучший же результат на момент закрытия основных торгов демонстрировали подорожавшие на 1,5% акции Банка «Санкт-Петербург». Аналитики считают, что у него одна из самых низких стоимостей привлечения фондирования, поэтому он будет выигрывать от высоких процентных ставок в экономике.
Никита Бредихин заявил «Эксперту», что бенефициарами данного решения ЦБ являются и другие банки, поскольку они уже снизили ставки по депозитам, а ставки по кредитам всё еще остаются высокими.
«Решение Банка России в лучшем случае может привести лишь к незначительному снижению процентных ставок по кредитам (в пределах 1 п.п.). Не исключено и отсутствие пересмотра ставок по кредитам. Летом уменьшение ставок по вкладам опережало динамику ключевой ставки, поэтому вряд ли решение Банка России вызовет их дальнейшее значимое понижение», — согласилась с ним старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк.
Индекс Мосбиржи завершил вторую неделю сентября на отметке 2840 пунктов. С точки зрения технического анализа это значит, что «проколота», но окончательно не пробита сильная поддержка 2850 пунктов. Если в предстоящий понедельник распродажи хотя бы немного продолжатся, то у многих инвесторов начнет «срывать» ограничивающие убытки стоп-заявки и падение усилится.
«Как показывает опыт прошлых снижений, Индекс способен скорректироваться на 3–5% в краткосрочной перспективе после решения по ставке. Тем более решение оказалось жестче консенсуса. Поэтому мы не исключаем аналогичной коррекции на следующей неделе. Но на среднесрочном горизонте всё равно смотрим на рынок положительно», — поделился с «Экспертом» своим мнением аналитик проекта bitkogan Всеволод Приходченко.
Позитивно смотрит на рынок акций в среднесрочной перспективе и Михаил Зельцер. «План оперативного возврата Индекса Мосбиржи за „круглые“ 3000 пунктов не отменяется, а несколько затягивается, — сказал он „Эксперту“. — Слабее рынка могут быть акции сектора недвижимости, ИТ, некоторых банков — для них фактор ставки имеет большое значение».
Более взвешенной была реакция облигационных трейдеров, которые, впрочем, продают бумаги уже 4 сессии. По итогам торгов 12 сентября Индекс Мосбиржи гособлигаций, отражающий динамику наиболее ликвидных ОФЗ, снизился на 0,45%. Такой же результат наблюдался и днем ранее. Сейчас обязательства Минфина РФ с погашением от 1 года до 5 лет торгуются под доходность 13,6–14% годовых, а 5—6,5-летние — под 14–14,2%. Даже при ключевой ставке в 17% они выглядят перекупленными. Однако аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов ждет возобновления дальнейшего снижения доходностей ОФЗ, то есть рост курсовой стоимости, особенно по длинным бумагам.
Вернуть интерес инвесторов к акциям и облигациям могут ожидания продолжения снижения ключевой ставки. «Мы полагаем, что годовая инфляция прошла свой пик в марте на уровне 10,3%, в августе она замедлилась до 8,1% и к концу года снизится до 5,4% (ниже прогноза ЦБ 6–7%). Поэтому мы считаем, что Банк России будет снижать ключевую ставку на каждом из оставшихся в этом году 2 заседаний шагами по 100-200 б.п., до 13% к концу года», — заявил «Эксперту» главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев, порекомендовав инвесторам держать часть портфеля в надежных корпоративных облигациях с постоянным купоном, длинных ОФЗ и акциях.
Резко вырос курс рубля — к китайской валюте российская подорожала сразу на 1,7%. Причем торги завершились внутридневным максимумом по рублю, что сулит его дальнейшее укрепление на следующий торговый день. Для национальной валюты чем выше стоимость денег в экономике, тем лучше, поскольку вложения в рублевые облигации и депозиты дают доходность намного выше, чем по аналогичным долларовым или юаневым инструментам.
Однако аналитики считают, что рост рубля вызван не столько решением ЦБ, сколько другими факторами. «Укрепление рубля носит, пожалуй, технический характер обратной коррекции после значительного падения в предыдущие сессии. Но в целом среднесрочно, на горизонте полугода мы ждем продолжения ослабления российской валюты», — предупреждает Ярослав Муштаков.
В то же время Наталья Ващелюк заявила «Эксперту», что сдержанное решение Банка России может умерить скорость ослабления рубля. На третьей неделе сентября она ожидает курс доллара в интервале 82–86 руб., юаня — 11,5–12,1 руб.
«Я думаю, что рубль останется под давлением из-за высоких импортных расходов и слабого притока валютной выручки. Ближайшие уровни по доллару — 84–86 руб., по евро — 97–100, юаню — около 12, — прогнозирует Владимир Черновой. — В целом можно ожидать, что в ближайшие недели акции и облигации будут чувствовать себя лучше, чем российская национальная валюта».
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag