С учетом того, что за 9 месяцев объемы выпуска ЦФА в России составили около 800 млрд руб., в этом году объем рынка достигнет 1 трлн руб., прогнозируют аналитики «Эксперт РА». В апреле председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков допускал, что объем размещений в 2025 г. составит 1,5 трлн руб., из которых 600 млрд руб. «останутся в постоянном обращении».
Ключевым событием на рынке ЦФА в 2025 г. «Эксперт РА» называет первые дефолты. Пока их количество «выглядит приемлемо» — свои обязательства не выполнили 7 эмитентов по восьми выпускам ЦФА, на которые приходится лишь 0,1% рынка, говорится в исследовании. Но аналитики подчеркивают, что допустившие дефолт компании не имели публичных кредитных рейтингов и не публиковали свою отчетность. И если предположить, что эти эмитенты допустят дефолт и по остальным своим выпускам, то эта доля, по прогнозам «Эксперт РА», может заметно вырасти и достигнуть 5,9% рынка.
Возможные дефолты в 2026 г. авторы исследования связывают с кредитной нагрузкой эмитентов из-за высоких процентных ставок. Чаще всего компании выпускают ЦФА, чтобы привлечь дополнительное финансирование, а точнее для того, чтобы получить краткосрочный займ, уточнил директор по рейтингам структурированного финансирования «Эксперт РА» Максим Булгаков. Опрошенные агентством платформы, по его словам, прогнозируют около 10 дефолтов до конца 2025 г., а в будущем году уже порядка 25.
Реакцией на такую тенденцию должны стать меры со стороны Банка России — он может либо изменить требования к прозрачности эмитентов ЦФА, либо ужесточить требования к инвесторам для допуска на рынок, чтобы обезопасить их от сделок под угрозой дефолта, говорится в исследовании «Эксперт РА». Сейчас большинство платформ, согласно данным рейтингового агентства, используют собственный скоринг эмитентов, но прямой обязанности оценивать кредитные риски выпусков ЦФА у них нет.
«Эксперт» направил запрос в ЦБ с просьбой уточнить, на каком этапе находится проработка соответствующего регулирования.
Ответственность за дефолты выпусков непубличных компаний лежит не только на них, но и на платформах, которые не всегда выстраивают качественный комплаенс перед размещением, заявил «Эксперту» партнер аудиторско-консалтинговой группы «Юникон» Эдуард Румянцев. Но для молодого рынка, по его мнению, это естественно. «После первых дефолтов появится спрос на выработку стандартов, рейтингов и более прозрачных процедур», — уверен собеседник. Но если экономика продолжит стагнировать, то прогнозы о череде дефолтов по ЦФА, по мнению управляющего директора инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрия Целищева, сбудутся.
Другой негативный тренд, на который обратили внимание опрошенные «Экспертом» аналитики, — уменьшение срочности размещений ЦФА. Если в 2024 г. больше половины выпусков размещались на 6–9 месяцев, по итогам 9 месяцев 2025 г. более половины выпусков размещаются на срок менее месяца. На выпуски ЦФА со сроком погашения через год и больше сейчас приходится всего 5% рынка.
При высокой ставке эмитенты не готовы фиксировать дорогие для них ЦФА на длительный срок, а инвесторы предпочитают краткие инструменты с быстрой оборачиваемостью, пояснил Эдуард Румянцев из «Юникона». Дело не только в горизонте планирования инвесторов, но и в отсутствии ликвидности, полагает Дмитрий Целищев из «Риком-Траста». В частности, по его словам, нет вторичного рынка ЦФА и к этому инструменту не допущены «институционалы». Представитель крупнейшего организатора выпусков ЦФА в России, директор по инновациям «Альфа-Банка» Денис Додон заявил «Эксперту», что в банке не рассматривают сокращение срочности как негативный процесс. По мнению топ-менеджера, он лишь отражает текущее состояние экономики и стадии развития самого рынка ЦФА.
В интервью «Эксперту» в сентябре директор департамента финансовой политики Минфина Алексей Яковлев говорил, что ликвидность и возможность вторичного оборота — это вопросы, над которыми ведомство «активно думает» совместно с Банком России и участниками рынка. В частности, по его словам, Минфин намерен обеспечить бесшовный доступ клиентов к ЦФА, выпущенным на разных платформах.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag