ВЭБ реализовал пилотные сделки по передаче небольшим коммерческим банкам части кредитного риска по инвесткредитам, которые ранее были выданы в рамках программы «Фабрика проектного финансирования». Об этом «Эксперту» рассказал заместитель председателя ВЭБ.РФ Юрий Корсун. Он отметил, что для пилотных сделок госкорпорация использовала механизм соглашения о финансировании участия в синдицированном кредите — экономический аналог существующего в международной практике механизма субучастия (sub-participation). ВЭБ заключил четыре таких сделки на сумму 16 млрд руб., сообщил Корсун. Сами проекты и участников он не назвал, сославшись на условия соглашений о неразглашении конфиденциальной информации.
По условиям соглашений, ВЭБ получает от участника сделки — коммерческого банка — финансирование в счет возмещения части ранее предоставленного заемщику кредита, при этом формально передачи доли в инвесткредите не происходит. Внешний участник полностью принимает на себя все риски кредита пропорционально сумме своего участия.
В отличие от прочих механизмов передачи кредитного риска, например цессии, госкорпорация сохраняет за собой права кредитора, в том числе может требовать от заемщика погашения кредита и уплаты процентов за пользование им. Внешний участник не приобретает прямого регресса к заемщику (то есть не может требовать уплаты долга), за исключением процедуры банкротства, но при этом получает право на часть по долгу — с момента их получения ВЭБом.
Возможность заключать такие сделки субучастия появилась в 2020 г.: тогда Госдума через поправки к закону о синдицированном кредите ввела механизм соглашений о финансировании участия в кредите. До последнего времени применение данного инструмента было ограничено. Летом прошлого года депутаты внесли поправки в законодательство, устранив правовую неопределенность, препятствовавшую широкому использованию механизма.
Конвейер для передачи риска
Важно, что речь идет о масштабных инвестиционных проектах, которые перешли от инвестиционной, начальной стадии реализации к операционной, то есть к этапу, когда проект реализован и бизнес начинает приносить деньги, отметил Корсун.
«Мы, как институт развития, нужнее всего на инвестиционной стадии, где самые высокие риски. Когда компания, которой выдавался кредит, уже начинает зарабатывать, она становится, скорее, стандартным кредитным активом. На этом этапе институт развития уже нужен меньше, поскольку существует более широкий рынок, который готов выдавать кредиты таким состоявшимся заемщикам», — пояснил зампред ВЭБа. Получая финансирование от внешних участников в рамках сделок субучастия, госкорпорация в том числе высвобождает капитал, что позволяет направить денежные средства на финансирование новых инвестиционных проектов. А внешний участник, который получил кредитный риск, приобретает качественный актив с риском на бизнес, который уже стал платежеспособным.
Сейчас практически нет инструментов, позволяющих небольшим банкам участвовать в масштабных инфраструктурных проектах, поскольку они требуют долгосрочного вложения средств и связаны с высокими транзакционными издержками. ВЭБ, по сути, берет на себя «упаковку» таких проектов и предлагает рынку готовый продукт.
Стратегия группы ВЭБ.РФ предусматривает поддержку в партнерстве с государством и бизнесом проектов объемом более 30 трлн руб. Из них непосредственно ВЭБом будут поддержаны проекты на 15 трлн руб.
ВЭБ — первый, но уже не единственный игрок, который предложил рынку механизм субучастия. В начале года такую сделку на 5 млрд руб. провели Альфа-Банк и «Альфастрахование».
Корсун говорит, что ВЭБ планирует поставить на поток заключение сделок субучастия по тем проектам Фабрики, которые перешли от инвестиционной стадии к операционной. Также госкорпорация собирается заранее договариваться с потенциальными внешними участниками о финансировании ими участия ВЭБа или других кредиторов по синдицированному кредиту после выхода проекта на фазу эксплуатации. Второй вариант субучастия предполагает, что, как только проект начинает приносить деньги, внешний участник предоставляет финансирование основному кредитору и получает право на получение части платежей по кредиту. По оценке Корсуна, ежегодный рынок сделок субучастия через 2-3 года может составить около 50 млрд руб. Аналогичный механизм применительно к проектам ГЧП и концессий разрабатывает «Развивай.РФ» (группа ВЭБ.РФ).
Фабрика проектного финансирования — это механизм финансирования инвестиционных проектов в приоритетных секторах российской экономики. Заемщики могут получить денежные средства на основании договоров синдицированного кредита (займа) с участием коммерческих банков и ВЭБ.РФ. При этом применяются меры господдержки, способствующие увеличению объемов кредитования конкретных проектов. ВЭБ.РФ осуществляет отбор потенциальных проектов, участвует в структурировании финансирования, выступает кредитным управляющим и одним из кредиторов в рамках синдиката. В рамках Фабрики заключены договоры синдицированного кредита по 44 проектам (в том числе один проект завершен). По 14 проектам завершена инвестиционная стадия.
Малым банкам — большие проекты
Инструмент субучастия позволяет привлечь небольшие банки и инвестфонды к участию в мегапроектах, обратил внимание Корсун. По его словам, компетенциями в проектном финансировании, в сопровождении крупных кредитных сделок, обладают лишь ограниченное число банков из первой десятки. В то же время интерес к инвесткредитам есть у многих, в том числе и у небольших игроков. Сделки субучастия позволяют банкам, у которых недостаточно собственной экспертизы, стать членами синдиката кредиторов, которые занимаются финансированием крупнейших проектов на десятки, а иногда и на сотни миллиардов рублей. Для заемщиков также важно, чтобы с ними продолжала работать подготовленная команда, причем желательно именно та, которая вела сделку с самого начала и погружена во все нюансы, резюмировал Корсун.
Еще одно преимущество инструмента в том, что обе стороны получают возможности смягчить рост нагрузки на капитал, а сейчас, после повышения ЦБ требований к кредитованию крупных заемщиков, это особенно важно, напомнил сопредседатель комитета Ассоциации банков России по инвестиционным банковским продуктам Олег Иванов.
Первоначальный кредитор высвобождает капитал просто за счет получения от внешних участников денежных средств за передачу кредитного риска по синдицированному кредиту. А внешние участники избегают необходимости начислять повышенные резервы, как было бы в случае, если бы он входил в сделку на самом раннем и более рискованном инвестиционном этапе, пояснил он.
ЦБ повысил надбавку к коэффициентам риска на прирост кредитных требований к крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой — с 40 до 100%. Новые правила заработают с 1 марта. С апреля прошлого года, с момента введения надбавки (тогда она составляла 20%), по ноябрь 2025 г. (последние доступные данные) под действие макропруденциальной надбавки подпала задолженность компаний на общую сумму 2,9 трлн руб. Банки сформировали буфер капитала в отношении прироста кредитных требований в размере 24 млрд руб. По оценке Банка России, к концу 2026 г. макропруденциальный буфер капитала может составить около 200 млрд руб.
«Те первые проекты, которые начинались 5–6 лет назад, вышли на операционную фазу, генерируют понятный денежный поток. Там уже построены либо заводы, либо какие-то инфраструктурные объекты. Поэтому все основные риски, связанные с проектным финансированием, со строительством, они сейчас уже ушли. Для банков такие проекты представляют интерес, они надежнее, чем новые рыночные истории», — заключил Иванов.
Использование сделок субучастия — логичный шаг для ВЭБ.РФ на зрелой стадии проектов, добавил партнер аудиторско-консалтинговой группы «Юникон» Эдуард Румянцев. При прозрачной структуре такие сделки будут тиражироваться и могут стать эффективным механизмом развития рынка долгосрочного проектного финансирования, прогнозирует он.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag