Перед заседанием совета директоров Банка России по ключевой ставке, которое состоится 20 марта, сложилась нестандартная ситуация. С одной стороны, в экономике значительно усилились факторы в пользу возможного ускорения темпов снижения ставки. С другой стороны, появились неожиданные риски, связанные с исполнением бюджетного правила. Снижение цены отсечения нефти без корректировки расходов может потребовать более жесткой политики регулятора.
Что говорят цифры? Базовая инфляция замедлилась до 5,0–5,5% SAAR (то есть с учетом сезонности и в пересчете на год) после всплеска до 9,2% SAAR в январе из-за разовых факторов, в том числе повышения косвенных налогов и утильсбора. Инфляционные ожидания россиян в феврале заметно снизились до 13,1% с 13,7% в январе. Снижается и корпоративное кредитование: −0,9% месяц к месяцу в январе после −0,6% в декабре.
Ситуация на рынке труда тоже нормализуется. К февралю уже пять месяцев подряд отсутствует «навес» потребности в рабочей силе над числом безработных: 1,58 млн человек против 1,63 млн человек с сезонной корректировкой. Растут экспортные цены на нефть. По данным Минэкономразвития, в декабре было $40 за баррель российской нефти, а в феврале — уже $44,6. В марте цифры, скорее всего, будут выше.
При этом объявленная на прошлой неделе Минфином приостановка продажи валюты в рамках бюджетного правила в марте спровоцировала, с точки зрения Банка России, рост проинфляционных рисков.
Во-первых, приостановка продаж валюты в рамках бюджетного правила де-факто означает снижение цены отсечения с текущих $60 за баррель. Вероятно, на уровень около $50 за баррель. Это оценка на основе средних котировок нефти марки Brent за последние пару месяцев и исторической величины дисконта. И это может способствовать ослаблению рубля.
Если при снижении цены отсечки Минфин не пересмотрит величину госрасходов в текущем году (хотя в СМИ появились сообщения, что такой вариант может рассматриваться), то для финансирования бюджета может потребоваться дополнительно около 1,5 трлн руб. Главным каналом может стать рост привлечения госдолга. А это, при прочих равных, ведет к замещению частного долга.
С учетом нового фактора риска мы ожидаем, что на заседании 20 марта ключевая ставка будет снижена только на 0,5% годовых до 15%, а не на 1%, как можно было ожидать в условиях до приостановки продаж валюты в рамках бюджетного правила. Впрочем, мы всё же не исключаем и более широкого шага до 14,5% с ужесточением сигнала. Представители ЦБ отмечали, что обусловливать решения по ставке «исключительно параметрами бюджетного правила неуместно».
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
