Подводя итоги прошлого года, управляющие и аналитики упорно, как мантру, повторяли: высокой доходности больше не будет. Им так же упорно не верили: январь 2007 года принес в ПИФы такие средства, которых не было собрано ни зимой, ни осенью 2006-го. Паи фондов акций раскупались как горячие пирожки. И теперь управляющие могут с полным правом сказать своим клиентам: «Мы вас предупреждали». Итоги первого полугодия разочаровали если не «правильных» пайщиков, настроенных на длительные вложения, то уж точно тех, кто надеялся заработать быстро и много. Фондовый рынок показал за последние шесть месяцев (29.12.2006–29.06.2007) отрицательную доходность: индекс РТС потерял 1,26%, ММВБ — 1,62%. Такого новые инвесторы не помнят. В итоге бодрый в начале года приток средств пайщиков в ПИФы к середине лета плавно и неумолимо иссяк. Строго говоря, управляющие даже ждали такого периода. Постоянные читатели D’ наверняка помнят, как на прошлых круглых столах управляющие говорили, что, мол, заработать на растущем рынке может всякий, а вот придет стагнация — тут-то мы и узнаем, кто есть кто на рынке коллективных инвестиций. Практически то же самое говорили и ОФБУ: как только российский рынок перестанет показывать сумасшедшую доходность, мы вам покажем, как здорово работать на зарубежных рынках. Ну что ж, вот первое полугодие и принесло с собой коррекцию и стагнацию. Так что теперь самое время посмотреть, какие результаты показали управляющие фондами.
Привет, Бразилия!
На первый взгляд ОФБУ вроде бы удалось переиграть ПИФы. Средняя доходность, показанная валютными ОФБУ, составила +6,27%, рублевыми — –0,66% (расчеты D’). В то же время открытые ПИФы акций потеряли в среднем 2%. Облигационные ПИФы сработали гораздо лучше: средняя доходность +3,66% (данные Investfunds.ru).
Если продолжить говорить о количественных показателях, то всего 38 ПИФов акций обыграли индекс РТС (42 — индекс ММВБ), а положительную доходность показали и вовсе лишь 29 (из 101 фонда). ОФБУ и тут выглядят значительно лучше: 37 рублевых фондов из 64 продемонстрировали положительную доходность, а среди 56 валютных лишь 13 закрыли полугодие в минусе.
Самый большой успех — у Индексного фонда бразильских акций Юниаструм Банка. Фонд, как говорится на его официальном сайте, призван показывать доходность, «близкую к доходности индекса MSCI Brazil». В первом полугодии он вырос на 38%, хотя сам индекс MSCI Brazil показал всего +26%, и такая разница в результатах довольно странная.
Самый доходный среди рублевых ОФБУ — «КИТ — фонд азиатских акций», он прибавил 9,44%. При этом самый доходный открытый ПИФ акций («Замоскворечье — российская энергетика») принес своим пайщикам 26,33%. Но Фонд азиатских акций, по сути, является фондом фондов — его средства инвестируются в акции Mutual Funds (практически то же самое, что отечественные ПИФы) и биржевых фондов (Exchange Traded Funds), основанных на азиатских индексах. Таким образом, Фонд азиатских акций, как и оказавшиеся в десятке лидеров по доходности «КИТ — фонд европейских акций» и «КИТ — глобальный хеджевый фонд», лишь формально (по валюте, в которой рассчитывается стоимость сертификата долевого участия) относятся к рублевым ОФБУ, но по сути являются фондами с зарубежными активами и должны сравниваться с валютными ОФБУ. Если убрать такие псевдорублевые фонды из перечня рублевых ОФБУ, а также вынести оттуда индексные фонды, то мы увидим, что оставшиеся ОФБУ активного управления с рублевыми активами покажут среднюю доходность –1%, почти такую же, как и открытые фонды акций. Так что до настоящей победы над ПИФами ОФБУ пока далеко.
Пока честь ПИФов неплохо защищают интервальные фонды акций, они традиционно показали доходность выше открытых. Среди ПИФов акций первыми к финишу — «ноздря в ноздрю» — пришли фонды, специализирующиеся на втором эшелоне,— «Альянс РОСНО акции второго эшелона» и «Альфа-Капитал акции роста». Результаты почти как в Бразилии: +34 и 33% соответственно.
Энергетика выдохлась?
Между тем среди открытых ПИФов героями стали не фонды второго эшелона, а отраслевые фонды — энергетики и металлургии.
В портфелях первых большую долю (9–14% у различных ПИФов) традиционно занимали акции РАО ЕЭС, и именно на росте последних, как видно из графика, фондам энергетики и удалось обогнать рынок. У фонда «КИТ Фортис — российская электроэнергетика» также большие доли портфеля составляли акции «Иркутскэнерго», «Дагэнерго» (по 14% на конец первого квартала), «Башкирэнерго». При этом энергетические фонды активно использовали тот же пресловутый второй эшелон: в активах «КИТ Фортис — российская электроэнергетика» 33% занимали акции, не включенные в котировальные листы. У ПИФа-лидера «Замоскворечье — российская энергетика» доля таких бумаг превышала 20%. Однако в июне рост энергетических фондов приостановился: сектор ждет нового импульса от предстоящих продаж акций стратегическим инвесторам, которые будут бороться за крупные пакеты.
Пожалуй, немного неожиданным стал результат другой группы отраслевых фондов — ПИФов металлургии. Однако они хотя и показали результат в среднем на 5–10% ниже, чем энергетические фонды, все же смогли удержаться в зоне положительной доходности, что для первого полугодия 2007-го уже само по себе прекрасный результат. При этом, как видно из графика, металлургическим фондам не удалось на полную катушку использовать прекрасный рост акций, составлявших самые значительные доли в их портфелях — «Норильского никеля» и «Северстали». Скорее всего, помешал этому «Полюс Золото», котировки которого снижались почти все шесть месяцев (акции «Полюса» составляют примерно по 8% в «металлургических» портфелях). В перспективе металлургические ПИФы выглядят лучше энергетических, но и тут инвесторам следует быть осторожными. «Во втором полугодии, по нашим прогнозам, металлургический сектор будет расти менее активно, чем в первом полугодии, — предостерегает аналитик по металлургии ИК “Антанта Капитал” Евгений Рябков. — Связано это с тем, что цены на металлы традиционно повышаются сильнее всего именно в первом полугодии. Так, если говорить о черной металлургии, то на внутреннем рынке спрос на металлопрокат появляется в феврале-марте с началом строительного сезона и достигает своего пика в апреле-июне. Соответственно, на это же время приходится пик цен на металлопрокат. В результате многие крупные компании черной металлургии уже сейчас, по нашим расчетам, достигли своих справедливых уровней: это касается и “Северстали”, и ММК, up-side (потенциал роста) более 10% сохраняется у НЛМК. Однако мы можем во втором полугодии увидеть небольшие всплески цен в связи с выходом консолидированной отчетности компаний за первое полугодие по МСФО. И поскольку за первые шесть месяцев они заработали неплохую прибыль, то хорошая отчетность вполне может немного подстегнуть котировки.
Что касается цветной металлургии, то здесь также не ожидается бурного роста котировок; все будет зависеть от цен на конкретные металлы. При этом никель и медь, скорее всего, останутся на текущих уровнях (так, никель будет колебаться в диапазоне 30–40 тыс. долларов за тонну и вряд ли достигнет пиковых значений в 50 тыс. долларов, показанных весной). Немного оживят ситуацию лишь новости об уровнях запасов на биржах, но резкого роста и тут не будет».
Фонды «голубых фишек» по итогам шести месяцев продемонстрировали отрицательную доходность: потери составили 4–8%. А провалом полугодия стали, безусловно, фонды нефтяного сектора: три открытых ПИФа, показавших самый сильный убыток, — «Максвелл нефтегаз» (–17%), «Триумфальная площадь — российская нефть» (–19%) и «КИТ Фортис — российская нефть» (–20%). При этом, что интересно, нефтяные фонды не спасли даже попытки ухода от «голубых фишек» в сторону менее ликвидных бумаг — именно эти бумаги в итоге привели нефтяные фонды к серьезным убыткам. Так, по 11% активов ПИФа «КИТ Фортис — российская нефть» на 30 марта находились в акциях «Уфанефтехима», подешевевших за первое полугодие на 20%, и в «Татнефти» (–20% за первый квартал, правда, потом котировки восстановились). У «Триумфальной площади» в «Татнефти» было 15% активов и еще 10% в «Башнефти», потерявшей 22% за первое полугодие 2007-го. «ЛУКойл», в котором нефтяные ПИФы традиционно держали по 15% портфеля, за тот же период подешевел на 13,5%.
Таким образом, рынок коллективных инвестиций вступил в фазу, в которой ПИФам и ОФБУ есть возможность показать свое истинное лицо, а пайщикам для извлечения максимальной прибыли необходим взвешенный выбор отрасли для инвестиций. Впрочем, как убеждает статистика, лидерами по популярности среди фондов акций на протяжении первого полугодия оставались фонды электроэнергетики: очень многие пайщики сделали правильный выбор.
