Сезон вопросов

5 ноября 2007, 00:00

Последние две недели октября фактически подтвердили, что участников валютного рынка несильно смущают высокие уровни соотношения в паре EUR/USD. Вероятно, по этой причине к середине октября поутихли звучавшие раньше возгласы о недооценке USD и проблемах в еврозоне. Мировое экономическое сообщество, похоже, свыклось с нынешними тенденциями мирового межбанковского рынка и притихло, ожидая завершения года.

Между тем стоимость евро за последние две недели октября уже совсем уверенно закрепилась на уровнях 1,42–1,43 и, как и ожидалось, устремилась к отметке 1,45. Казалось бы, ждать каких-то сюрпризов уже не стоит: завершается календарный год, цены на нефть и золото упорно двигаются все выше и выше, а игроки валютного рынка если и покупают доллар, то каждый раз по все более низкой цене.

Рынком властвует неопределенность. И если первая половина месяца принесла разочарование тем, кто рассчитывал на коррекцию евро, то завершение октябрьских и первые ноябрьские торги могут разочаровать тех, кто делает ставку на дальнейший рост этой валюты выше уровня 1,45.

Хотя обстоятельства складываются не в пользу доллара, определенная интрига в его положении относительно других валют к началу ноябрьских торгов все же присутствует. Косвенную поддержку «американцу» оказывает состояние курса USD/JPY на отметке 115 — на таком фоне одинаково вероятны как рост, так и снижение. Противоречиво выглядит и положение GBP на уровне 2,08, который участники рынка не спешат уверенно называть справедливым. Положение австралийского доллара на отметке 0,92 тоже не назовешь однозначным. Даже CAD — канадский доллар, выросший против USD в последние месяцы более остальных валют и оказавшийся уже на уровне 0,95, не дает уверенности относительно того, будет ли этот рост продолжен. Если же пробовать найти ответы перспектив USD в индексе Dow Jones, то и в отношении основного биржевого индекса больше вопросов, чем ответов. Его колебания в области 13,5–14 тыс. пунктов крайне противоречиво и скорее представляет некую позиционную игру, нежели четко выраженное настроение. Кроме того, если раньше каждое изменение ставки ФРС воспринималось как отдельное знаковое событие, то теперь после двух снижений подряд (31 октября ставка опустилась на 0,25% — до 4,5%) рынок находится в некоторой растерянности: а ждать ли продолжение серии?

Ипотечный кризис в США опять напомнил о себе. Уже 1 ноября акции Citibank упали до четырехлетнего уровня, потянув за собой американские биржевые индексы. Аналитик Мередит Уитни понизила прогноз прибыли банка на 2008 и 2009 годы и считает, что он будет вынужден продавать активы, привлекать капитал или уменьшать дивиденды.

Вероятно, события этого года — безостановочный рост стоимости евро, кризис ипотечного кредитования, цикл снижения ставок ФРС и невнятные высказывания финансовых чиновников США и ЕС — привели мировые рынки в то неопределенное состояние, которое наблюдается в настоящий момент. Даже цены на нефть, достигшие 90 долларов за баррель, вызывают больше сомнений, чем оптимизма относительно их закрепления на уровне 100 и более долларов.

Остается дождаться наступления нового года и выводов относительно результатов реальных секторов экономики за 2007 год. Пока же ясно только одно: стоимость американской валюты вышла в новые области ценовых колебаний и возвращать былые позиции не намерена. Определилось и ценовое лидерство евро в области 1,4–1,5, которое, скорее всего, сохранится до конца первого десятилетия нового века.

Владислав Гуров, аналитик RadioForex.ru

Прогнозы валютных пар

 pic_text1

Василий Барсуков, старший трейдер Saxo Bank

ФРС снова понизила ставку на заседании 31 октября, и теперь валютный рынок будет, видимо, находиться под влиянием спекуляции на тему, последует ли дальнейшее снижение. Денежная политика американского регулятора станет держать основные валютные пары в напряжении. Динамика фондового рынка и рост цен на сырьевые фьючерсы также останутся движущими факторами рынка валют.

Мы ожидаем роста евро выше отметки 1,4535–1,4540 (эквивалент исторического минимума 1,3455 пары доллар/немецкая марка в ноябре 1995 года), что неминуемо должно вызвать опасения официальных лиц по обе стороны Атлантики. Вербальные интервенции могут привести к резким и глубоким коррекциям пары, но глобального разворота тренда, на наш взгляд, не произойдет. Реальная интервенция ЕЦБ также маловероятна. Пара EUR/USD останется в диапазоне 1,42–1,46, но мы не рассчитываем на ее выход выше уровня 1,50 в ближайшей перспективе. Пара USD/JPY сохраняет свой торговый коридор 113,00–116,00, причем движения кросс-курсов иены и доллара нивелируют друг друга и оставляют дуэт в достаточно узком, устойчивом диапазоне. GBP/USD продолжит свой рост к отметке 2,10, однако движение будет неустойчивым вследствие колебаний кросс-курсов EUR/GBP и GBP/JPY. Возможное коррекционное движение вниз цен на товарные фьючерсы (нефть и золото) негативно отразится на валютах, традиционно связанных с ценами на сырье, — канадского, австралийского и новозеландского долларов. Однако, по нашему мнению, перелома тенденции мы не увидим, и после периода коррекции эти валюты возобновят свой рост против доллара США, а к Новому году достигнут новых максимумов. Сделки carry trade останутся привлекательными для инвесторов, но риск резких и глубоких коррекций будет оставаться высоким, поскольку неясно, закончился ли кризис на рынке ипотечных кредитов и каковы его возможные последствия в среднесрочной перспективе. Корреляция carry trade и фондового рынка останется высокой.

 pic_text2

Алексей Михеев, аналитик инвестиционного департамента банка ВТБ 24

Текущая политика ФРС идет явно не на пользу инвестиционной привлекательности доллара. Снижение ставки приводит к падению доходности долларовых активов. Уже в августе был зафиксирован рекордный отток портфельного капитала из США, а без притока капитала страна не может финансировать свой вечный двойной дефицит. Впрочем, еще с мая США начали проводить линию по сокращению дефицита бюджета, в результате чего уже 2007 финансовый год, заканчивающийся в сентябре, был закрыт с гораздо меньшим дефицитом, чем 2006-й. В последние месяцы казначейство США значительно сократило объем размещения treasuries, одновременно снизив государственные расходы. Политика, направленная на сокращение дефицитов, уменьшает долговую нагрузку на бюджет: снижается общая сумма задолженности, плюс за счет уменьшения ставки убавляются процентные выплаты по долгу. Одновременно сокращается дефицит торгового баланса — падение доллара вызывает рост экспорта. Но у такой политики есть и обратная сторона: неизбежны отток капитала и сокращение объема бюджетных средств. Последнее не позволяет проводить стимулирование экономики через госрасходы. В США, где доля госрасходов ВВП равна примерно трети, размер дефицита бюджета значительно влияет на темпы экономического роста. Сокращение дефицитов, непременно, негативно отразится на экономике США. Признаки замедления роста появились уже летом, однако ВВП США за третий квартал, по данным, опубликованным 31 октября, удивительным образом показал рост на 3,9% годовых. Несмотря на это, ФРС все равно понизила ставку в тот же день. Это упреждающая мера, поскольку ожидается, что пик экономического спада придется на начало 2008 года. До этого времени экономика США будет иметь запас устойчивости, который позволит ей выдержать период слабого притока капитала и низких госрасходов. Скорее всего, ФРС продолжит начатую политику и 11 декабря снова снизит ставку. Соответственно, разворот тренда на падение доллара мы ждем только в январе 2008-го. В ближайшие две недели ожидаем новых максимумов по EUR в районе 1,46–1,47, по GBP 2,10–2,11; минимумов по CHF в районе 1,14–1,13, по JPY — 114–113.