«Велес Капитал»: сверхэффективный газовый карлик
«НоваТЭК»
Цель: $12,05
Цена в РТС (NVTK): $8,5
Покупать
Потенциал роста: 42%
В отличие от «Газпрома» независимый от государства «НоваТЭК» — гораздо более гибкая компания, хотя и не сопоставимая по размерам. Она не столь социально обременена и более эффективна. Разочаровавшая рынок недавняя отчетность газового монополиста за 2007 год никоим образом не отразилась на акциях. Чистая прибыль «НоваТЭКа» по МСФО за первый квартал 2008 года выросла на 72,6% по сравнению с аналогичным периодом 2007-го — до 7,5 млрд руб. (у «Газпрома» — на 9,2% за год). Операционные расходы за первые три месяца увеличились всего на 15,1% и составили 11,023 млрд руб., «Газпром» же продолжает демонстрировать опережающий рост издержек — 24%. При этом цены на углеводороды по-прежнему растут, несмотря на регулируемый характер тарифов на внутреннем рынке. В связи с переносом сроков перехода газовой отрасли на равнодоходность поставок на внутренний и внешние рынки на 2014–2015 годы правительство пересмотрело тарифную политику на газ после 2011 года. Так, 6 мая 2008-го было принято решение о повышении предельного уровня тарифов на газ для населения в 2008 году на 25%, в 2009-м — на 25%, в 2010-м — на 30% и в 2011-м — на 40% в среднем за год к предыдущему году. Выгоду получит более рачительный хозяин, особенно если ему приходится постоянно завоевывать место под солнцем в тени газового гиганта.
RYE, Man & Gor Securities: повелитель «газелей»
Группа ГАЗ
Цель: $277
Цена в РТС (GAZA): $165
Покупать
Потенциал роста: 68%
Главная фишка в покупке акций группы ГАЗ, владельца Горьковского автозавода, производящего предел мечтаний всех советских граждан — автомобиль «Волга» и знаменитую «Газель», — потенциальное расширение объемов деятельности на самом быстрорастущем рынке Европы. ГАЗ опубликовал достаточно сильные результаты по МСФО за 2007 год. Основные финансовые показатели выросли на 20–30%. Испортило картину лишь снижение операционной маржи (с 9,3 до 8,8%). Выручка составила $6,22 млн, чистая прибыль — $267 млн. Наиболее стремительный рост продаж продемонстрировал сегмент грузовых автомобилей (на 77%, до $793 млн). Наихудшую динамику показал сегмент легковых автомобилей, здесь продажи упали. Как видно, куда лучше менеджменту удается «грузовое» направление производства группы ГАЗ: она остается лидером по производству легких коммерческих автомобилей в России. В 2007 году компания смогла увеличить свою долю на рынке с 46 до 55%. В этом году начались продажи Maxus LDV, произведенных на заводе компании в британском Бирмингеме. До конца года ГАЗ намерен продать около 3–4 тыс. автомобилей данной модели. Постепенно производство Maxus будет перенесено в Россию. В следующем году ГАЗ обещает представить новые модификации «Газели», которые будут позиционироваться в более дорогом сегменте и составят конкуренцию легким коммерческим автомобилям компании Ford и Volkswagen. В легковом сегменте группа завершит летом ввод в строй нового производственного цеха с проектной мощностью 60 тыс. автомобилей в год, на котором будут производиться автомобили «Волга Siber», их первая партия появится в сентябре этого года. Сбербанк уже заявил о готовности приобрести его для своего автопарка.
Unicredit: угольный иммунитет
«Белон»
Цель: $251
Цена в РТС (BLNG): $210
Покупать
Потенциал роста: 20%
«Белон» — первая публичная угольная компания в России — в настоящее время готовится стать первым российским угольным игроком, акции которого будут торговаться на зарубежной площадке. С момента размещения в июле 2006 года бумаги «Белона» подорожали более чем в четыре раза и стали одним из самых доходных инвестиционных объектов в российской угольной промышленности. Капитализация компании в настоящее время превышает $2,5 млрд. Аналитики считают, что акционерная стоимость «Белона» вырастет еще больше, когда он повысит ликвидность акций и станет лучше известен инвесторам. На стороне «Белона» играют не поспевающий за предложением рост мирового спроса на уголь. Кроме того, компания имеет важное преимущество перед конкурентами. Ориентированность на внутренний рынок делает ее почти неуязвимой к политическим и налоговым рискам и способна защитить «Белон» от недавних инициатив правительства России по введению экспортных пошлин на коксующийся уголь и, как следствие, от сокращения экспорта. Фирма имеет долгосрочные договоры с крупнейшими производителями стали — ММК (акционер «Белона») и НЛМК, они потребляют большую часть концентрата коксующегося угля компании. В то же время «Белон» экспортирует практически весь энергетический уголь, которому в настоящее время не грозят изменения в налогообложении. Руководство компании планирует в ближайшее время интенсивно расти за счет приобретений шахтных активов.
ИК «Финам»: легкие деньги на стратеге
ОГК-1
Цель: 2,487 руб.
Цена на ММВБ (OGK1): 2,16 руб.
Покупать
Потенциал роста: 15%
Компания «Роскоммунэнерго» приобретет 74,8% акций ОГК-1 по $516 за 1 кВт установленной мощности. Стоимость одной бумаги составляет 2,487 руб. Это оказалось на 25% выше текущих рыночных цен. Объявление о сделке стало одним из последних сообщений Анатолия Чубайса на посту главы РАО «ЕЭС России». Чтобы подтвердить надежность своих намерений, покупатель предоставил гарантии госфонда Dubai World на $100 млн. В связи с тем что 1 июля РАО прекратило свое существование, акции ОГК-1 передаются ГидроОГК и ФСК ЕЭС. Таким образом, окончательно сделка будет закрыта с участием этих компаний. Энергохолдинг рассчитывал выручить от сделки примерно $5 млрд, но не смог договориться с потенциальным покупателем — консорциумом Виктора Вексельберга, Романа Абрамовича и Александра Абрамова. В дальнейшем покупатель будет обязан выставить оферту миноритарным акционерам по цене 2,487 руб. за акцию. Таким образом, покупка бумаг ОГК-1 на бирже по более низкой цене может принести впоследствии прибыль инвестору, который продаст акции «Роскоммунэнерго». Аналитики ИК «Финам» отмечают, что в этой инвестиции существует риск структурирования сделки таким образом, что оферта миноритарным акционерам будет выставлена только через полтора года.
Банк Москвы: ставка на распродажу
«Дикси»
Цель: $23,18
Цена в РТС (DIXY): $14,95
Покупать
Потенциал роста: 55%
Группа «Дикси» — один из лидеров рынка розничной торговли России — сегодня, по мнению аналитиков Банка Москвы, является самым недооцененным игроком отрасли. Сеть ритейлера насчитывает более 400 магазинов, работающих в четырех форматах (дискаунтеры «Дикси», гипермаркеты «Мегамарт», супермаркеты «Минимарт» и магазины шаговой доступности «Вимарт»). В прошлом году оборот компании составил $1,4 млрд. Ее акционеры, среди которых, кстати, Morgan Stanley, JP Morgan, Citigroup, делают ставку на формат дискаунтера: именно универсамы «Дикси» насчитывают 379 торговых точек, или 95% от общего числа магазинов. В этом формате ритейлер тесно конкурирует с сетью «Магнит», которая по выручке в 2,5 раза опережает его и продолжает расти. Эксперты делают вывод, что такой же рост ожидает и «Дикси». Несмотря на увеличение оборота на 44% по итогам прошлого года, рентабельность по EBITDA являлась одной из самых низких в отрасли, что обусловлено скорее высокой долей операционных затрат к выручке. Однако постоянное улучшение эффективности бизнеса способствует росту рентабельности. Согласно отчетности за первый квартал 2008 года, компания открыла пять магазинов, выручка увеличилась на 49%, до $459,6 млн, рентабельность возросла с 3,4 до 5,3%. В этом году в планы компании входит открытие не менее 100 магазинов. Стратегия «Дикси» включает увеличение доли private label — товаров под собственной маркой — в продажах до 25%, а также выстраивание собственной логистики. На руку «Дикси» играет низкая консолидация рынка розничной торговли: на долю пяти крупнейших ритейлеров в 2007 году приходилось только около 10%. Для справки: оборот отрасли в 2007 году составил $421 млрд, увеличившись на 31%.
