Инвестидеи

Активная игра
Москва, 08.09.2008
«D`» №17 (56)

ГМК «Норильский никель»

Цель: $175
Цена в РТС (GMKN): $192
Продавать
Потенциал снижения: 9%


Банк Москвы: худеющий

Бумаги «Норникеля» являются фактически единственными среди акций крупных российских компаний, не имеющими перспектив роста к справедливой цене. Злую шутку с ГМК сыграла мировая конъюнктура, учитывая, что 60% выручки предприятия формируется от продажи никеля. Снижение цен на этот металл в 2008 году опережает самые пессимистичные прогнозы участников рынка: с начала года никелевые котировки потеряли примерно четверть своей стоимости, а от максимумов 2007 года спад составил более 60%. Отмеченный ранее беспрецедентный рост на никель инициировал вал крупных проектов по увеличению его производства в мире. При этом завершение их реализации ожидается уже в ближайшем году, что не позволяет надеяться на скорое восстановление рынка цветного металла. Не добавляет оптимизма и конфликт между ключевыми акционерами корпорации. Теоретически вышедший на публичный уровень скандал помимо отрицательных последствий имеет положительные моменты для миноритариев эмитента. Так, значительные денежные средства, имеющиеся в распоряжении ГМК, могут быть использованы либо для дальнейшего выкупа собственных акций с рынка, либо для выплаты дивидендов, которые при благоприятном исходе могут составить до 20% текущей рыночной стоимости бумаг. Однако ни выкуп бумаг, ни выплата дивидендов не улучшают фундаментальную привлекательность ГМК в условиях продолжающегося роста издержек на производство металла и уже упомянутой неважной конъюнктуры. В следующем году EBITDA компании может оказаться более чем на четверть ниже уровня 2007–2008, а в 2011–2012 годах составит лишь немногим более половины от значений лучших лет. По мнению аналитиков Банка Москвы, рынок недооценивает отрицательного влияния снижения котировок никеля на финансовые результаты компании, что делает динамику его бумаг похожей на динамику металлургического сектора в целом.

Мотовилихинские заводы

Цель: $0,312
Цена в RTS Board (motz): $0,17
Покупать
Потенциал роста: 83%


ИК «Финам»: авто-, мото-, вело-, фото-

Мотовилихинские заводы — это диверсифицированный холдинг из шести промышленных и ряда вспомогательных предприятий, занимающийся производством продукции черной металлургии и машиностроения. Работа в двух смежных отраслях позволяет хеджировать риски, связанные с ростом цен на сталь. Маржа прибыли компании является устойчивой к этому росту, поскольку около половины ее выручки приходится на металлургический сегмент. И металлургическая, и машиностроительная продукция холдинга востребована на рынке, благодаря чему выручка «Мотовилихи» в перспективе ближайших двух-трех лет способна прирастать на 25–30% ежегодно. Рост цен на сталь, который по итогам первого полугодия в России составил 47%, а на мировом рынке — 78%, будет положительно влиять на выручку и рентабельность металлургического сегмента компании. Постепенное истощение российских месторождений нефти делает необходимым осуществление масштабных инвестиций в геологоразведку и бурение, что автоматически активизирует спрос на оборудование для нефтедобычи. Спрос на автокраны стимулируется строительством инфраструктуры: в период с 2010 по 2015 год из бюджета будет выделено на развитие дорожной сети 8 трлн руб. Увеличение оборонного заказа стимулирует продажи в сегменте по производству вооружений. В соответствии с государственной программой до 2015 года на закупку и ремонт вооружения и военной техники будет потрачено около $137,3 млрд. Среди рисков аналитики «Финама» выделяют ограниченную информационную прозрачность сегмента по производству оборонной техники и продолжающийся рост цен на металлолом и сталь.

«Русполимет»

Цель: $0,037
Цена в РТС (RUSP): $0,027
Покупать
Потенциал роста: 37%


Rye, Man & Gor Securities: Властелин колец

Акции «Русполимета» — отличная возможность для входа на растущий отечественный рынок спецсплавов, на котором нижегородская компания занимает практически монопольное положение. Предприятие является ведущим российским производителем сварных и катаных бесшовных колец для нужд авиастроения и производства газоперекачивающих турбин. На внутреннем рынке доля компании составляет 85%, доля экспорта — 10%. Государство планирует инвестировать около $20 млрд до 2025 года в развитие авиастроения, ориентируясь на годовой рост его гражданского сегмента — около 30% в этот период. Благодаря государственной инвестпрограмме по модернизации отрасли турбин для электрогенераторов у «Русполимета» хорошие перспективы заработать на возросшем спросе: компания намерена освоить производство колец для турбин этого типа. Поддержку предприятию в виде существенных субсидий по кредитам на развитие производства оказывает правительство Нижегородской области. В будущем «Русполимет» может быть поглощен компанией «Русспецсталь», металлургическим подразделением госкорпорации «Ростехнологии». Главным риском инвестирования является низкий уровень прозрачности и ликвидности компании.

«Метрострой»

Цель: $1878
Цена в RTS Board (metp): $1200
Покупать
Потенциал роста: 57%


«Антанта Пиоглобал»: прибыль из метро

«Метрострой» — единственный специализированный строитель метрополитена в Санкт-Петербурге с утвержденной городской программой строительства до 2015 года. Объем планируемой до 2020 года программы, согласно которой должно быть проложено 70 км подземных путей и построена 41 станция метро, составляет $15,5 млрд. Является холдинговой структурой и включает порядка 16 дочерних компаний. Главное направление деятельности — метростроение, обеспечивает порядка 70–90% доходов предприятия. Руководство активно расширяет сферу деятельности в Северной столице, что выливается в участие в строительстве объектов промышленной и транспортной инфраструктуры и в увеличение объема строительства гидротехнических сооружений, а также тоннелей различного назначения. Цель предпринимаемых усилий заключается в снижении зависимости от одного заказчика, поскольку госзаказ в случае ухудшения экономических условий может снизиться. По итогам первого полугодия «Метрострой» показал рост, увеличив выручку на 23%, чистую прибыль — более чем на 64%. Риски заключаются в низкой прозрачности и вероятности оседания части денежных потоков и прибыли «Метростроя» на счетах многочисленных «дочек», что может ухудшить финансовые показатели компании.

Банк «Возрождение»

Цель: 1747 руб.
Цена на ММВБ (VZRZ): 1010 руб.
Покупать
Потенциал роста: 73%


ФК «Открытие»: классика в цене

«Возрождение» входит в тридцатку отечественных банков по размеру активов и в десятку лидеров по объемам привлеченных депозитов. Исторически банк фокусируется на развитии бизнеса в Московской области. Филиальная сеть банка насчитывает 169 офисов в 20 регионах, но из 56 филиалов 38 расположены в столичном регионе. Банк грамотно выбрал рыночную нишу и функционирует на базе принципов, традиционных для коммерческого банка. Основа пассивов — средства клиентов, крупнейшая статья активов — кредиты. Бизнес-модель банка относительно проста и фактически сводится к привлечению средств под ставку 8–9% и к выдаче кредитов по ставке 14%. Это обеспечивает стабильность денежных потоков от операционной деятельности, высокую прозрачность бизнес-процессов, а также защиту от неблагоприятных изменений на долговых рынках. В прошлом году кредиты банка составляли 70% активов и полностью могли быть профинансированы за счет средств клиентов. Объем ипотечных займов за два года увеличился в 77 раз, превысив 52% всего розничного портфеля. Постепенно увеличивается доля потребкредитов. Благодаря высокому уровню комиссионного дохода «Возрождение», оставаясь в формате традиционного коммерческого банка, диверсифицирует источники прибыли. Инвесторы могут быть уверены в сохранении стабильных результатов, в случае если отдельные направления сектора банковских услуг начнут демонстрировать снижение темпов развития. Чистая прибыль банка может расти в среднем на 29% в год. В 2007 году Standard & Poor’s назвал банк лучшим по информационной прозрачности с позиции акционеров.

Фото: INTERPRESS/ PHOTOXPRESS.RU; PHOTOXPRESS.RU; ИТАР-ТАСС

Информация, представленная в данной рубрике, получена из аналитических отчетов инвестиционных компаний и отражает мнения экспертов этих компаний в отношении конкретных эмитентов. Все мнения и рекомендации, основанные на представленной информации, соответствуют дате выхода обзоров. Потенциал роста рассчитан редакцией D’ исходя из текущих рыночных цен. Однако инвесторы должны самостоятельно принимать решения, используя указанную информацию лишь в качестве инвестиционных идей.

У партнеров

    «D`»
    №17 (56) 8 сентября 2008
    N17 (56) 8 сентября
    Содержание:
    Точка отсчета
    Реклама