И валюта, и убежище

20 октября 2008, 00:00

Курс доллара к евро зафиксировал многомесячный максимум, взлетев выше уровня 1,33. В очередной раз росту способствовало бегство инвесторов в «зеленый» кэш. Спрос на доллары растет из-за увеличения кредитных рисков. Никто не желает держать другие активы, предпочтение отдается защитной и пока еще главной валюте мира. Котировками заправляли новости о всевозможных действиях по поддержке финансовых рынков и дефицит ликвидности. Макроэкономические данные, напротив, слабо влияли на движение валютных пар.

Руководство ведущих мировых держав с поразительной регулярностью устраивало всевозможные антикризисные слеты. Министры финансов «большой семерки», а затем и «большой двадцатки» совместно с МВФ и Всемирным банком пытались найти выход из сложившейся патовой ситуации на финансовых рынках. Полемика пока никак не повлияла на положение: межбанковские ставки остаются рекордно высокими, никуда не делась и проблема доверия. Стороны ограничились общими заявлениями о необходимости предотвращения краха финансовых компаний и о доступе к ликвидности. Вне саммитов Европа была более последовательна. Так, в Евросоюзе банкам будут гарантированы выплаты по новым кредитам, взятым на срок до пяти лет. Кроме того, страны еврозоны обещают совместно выделить на поддержку банковской системы средства в размере €1,3 трлн.

Рекордное падение американского фондового рынка, а за ним и мирового также положительно влияет на курс американской валюты, который вернулся к отметке 1,34 за евро.

Опасения относительно наступления рецессии вынуждали снова выводить средства из рисковых активов, что выразилось в продажах против «американца». Кроме того, давление на евро оказали перспективы скорого снижения процентной ставки ЕЦБ.

Российский рубль преимущественно падал. На минувшей неделе он снизился с 26,08 до 26,36 руб. за доллар. Однако благодаря поддержке ЦБ и его пока еще огромным резервам держится довольно крепко. Да и на фоне сильного падения национальных валют развивающихся рынков он смотрится неплохо. Так, корейский вон разом потерял 13%. Корейский Центробанк, так же как и наш, рассчитывал удержать валюту за счет интервенций. За полгода от их резервов осталось лишь 10% объема. В 1990-х в Великобритании тоже так думали, однако Джордж Сорос доказал им обратное, опустив фунт ниже плинтуса. Кстати, вполне себе развитая Исландия ощутила на себе мировой кризис. Только за сентябрь местная крона рухнула к евро на 30%. Исландия оказалась не в состоянии гарантировать все вклады иностранцев. В ответ англичане заморозили активы исландских компаний в своих банках.

Объем ЗВР за неделю с 3 по 10 октября 2008 года сократился с $546,1 млрд до 530,6 млрд, еще неделей ранее резервы похудели на $17 млрд. Первый зампред Банка России Алексей Улюкаев сообщил, что в ближайшее время не планируется расширять коридор бивалютной корзины, несмотря на сильное сокращение международных резервов. Повышенная ликвидность, которую власти планируют вливать в экономику России, может привести к росту спроса на валюту. В этом случае ЦБ придется бороться с чрезмерным ослаблением рубля, а тут никаких резервов не хватит.

Впрочем, уже в день сдачи номера курс наличного доллара в Москве подскочил до 27 руб., а некоторые банки продают его за 27,5–27,7 руб. Это паника. На валютных торгах ММВБ доллар стоит 26,3 руб.

 vrez_picture_1

Доллар восстановил авторитет

За последние месяцы США усиленно экспортировали зародившийся у них год назад кризис в другие страны и добились определенного успеха. Несколько банков в Европе обанкротились, упорно не желавший снижать ставку ЕЦБ наконец уменьшил ее на 50 пунктов вместе с другими ЦБ, евро падал до отметки 1,3254.

Авторитет доллара восстановлен. Казначейство США мастерски пользуется ситуацией, размещая каждую неделю по $100–150 млрд дополнительных краткосрочных облигаций (так называемых кэш-биллей). Спрос на облигации в условиях кризиса доверия, обвала на фондовых рынках невиданно высок, доходность одномесячных биллей составляет 0,06%, США привлекают деньги практически бесплатно. За сентябрь казначейство аккумулировало за счет размещений $334,8 млрд, но эти средства не были потрачены на госрасходы. Наоборот, в сентябре в США был профицит бюджета, и на счетах казначейства накопилось уже $364 млрд. Эти деньги, вероятно, накапливали заранее под принятый недавно в США 700-миллиардный «план спасения». Помимо того что казначейство «высасывает» ликвидность с рынка, спрос на доллары высок, и по чисто техническим причинам их просто не хватает для всех желающих выйти из номинированных в долларах активов (акций, ипотечных закладных) в долларовый кэш. Однако, затягивая на мировой экономике «удавку ликвидности», США ухудшают ситуацию и у себя. За последний год промпроизводство страны упало на 4,5%. В то же время, в отличие от кризисов прошлых десятилетий, экономика еврозоны до последнего времени была удивительно устойчива к американскому кризису.

Мы полагаем, что сейчас дальнейший рост доллара Америке просто не выгоден, им лучше поскорее реализовать полученное преимущество, потратив накопленные за счет размещений средства на поддержку своей экономики. Тогда на рынке появится ликвидность — и доллар упадет. Мы полагаем, что евро направляется теперь к отметке 1,48, европейские валюты также вырастут, а пара доллар—иена поднимется на росте carry trade до отметки 105.

Алексей Михеев, аналитик ВТБ 24