В очередь!

3 ноября 2008, 00:00

Весьма часто эмитентом облигаций выступает не сама компания, которой требуются деньги, а ее «дочка», созданная специально для эмиссий. Однако на деле само по себе это не имеет значения для инвестора. Гораздо важнее для него, какие облигации он приобрел — обеспеченные либо необеспеченные. «Видов обеспечения несколько, — рассказывает ведущий юрист юридической фирмы “Частное право” Диана Гусева. — Это и залог (особым видом которого является ипотека), и поручительство, и банковская гарантия и т. д. В случае когда эмитентом выступает дочерняя компания, а ее материнская фирма не предоставляет никакого обеспечения, для исполнения обязательств перед инвесторами будут использоваться исключительно средства “дочки”». Владельцы обеспеченных облигаций априори находятся в привилегированном положении: если платеж по купону или погашение задерживаются или даже если компания-эмитент и вовсе признается банкротом, владельцы обеспеченных долговых бумаг образуют свою, отдельную очередь, требования которой удовлетворяются исключительно за счет реализации активов, являющихся обеспечением. «Тогда как владельцы необеспеченных облигаций сразу оказываются в третьей очереди кредиторов и получают то, что останется после текущих платежей: выплат гражданам за причинение физического вреда и морального ущерба и выплат выходных пособий», — предостерегает Гусева.

Именно поэтому юристы рекомендуют обязательно изучать документы облигационного выпуска, который вы приобретаете, — решение о выпуске ценных бумаг и проспект эмиссии (если есть). Именно в этих документах написано, есть ли у выпуска обеспечение, какое оно и каков порядок его продажи в случае форс-мажора.

Андеррайтеры облигаций уверяют, что большинство долговых бумаг в России обеспеченные. «По закону обеспечение требуется в том случае, если величина собственных средств компании меньше размера публичного заимствования, включая проценты по нему. При этом учитываются все размещенные и непогашенные облигационные займы на дату принятия решения о новом выпуске долговых бумаг, — говорит начальник отдела организации эмиссий долговых инструментов Промсвязьбанка Айгуль Шайхутдинова. — Самый распространенный вид обеспечения — поручительство. Если эмитентом выступает SPV (дочерняя компания, созданная специально для заимствований. — Прим. D’), то, как правило, поручителем по займу такой “чисто символической” фирмы является материнская компания. Размещение облигаций компании-SPV без поручительства материнской фирмы инвесторами не только затруднительно, но и практически невозможно. В случае возникновения трудностей по погашению долгов компанией-SPV поручитель (он же материнская компания) несет солидарную ответственность перед инвесторами, поэтому требования об удовлетворении могут быть направлены инвесторами и эмитенту, и поручителю одновременно».

В проспекте обеспеченных облигаций обычно написано, куда следует обращаться владельцам бумаг в случае неисполнения обязательств. Если же этой информации в проспекте нет либо облигация необеспеченная, а также в любом случае неисполнения эмитентом платежа — неважно, купонного или погашения — владелец бумаги вправе обратиться в суд с требованием к эмитенту об исполнении последним денежных обязательств. «Суд обяжет компанию исполнить эти обязательства, а также выплатить инвестору определенный штраф или пени в размере 1/365 ставки рефинансирования за каждый день просрочки, — поясняет Гусева. — В случае если компания не способна отвечать по принятым на себя обязательствам и подпадает под установленные законодателем признаки несостоятельности, арбитражный суд после ряда процедур признает ее банкротом». После этого владельцы облигаций выстраиваются в очереди по принципам, которые описаны выше. «Пока практика и история разрешения подобных судебных дел в России отсутствует, поэтому можно действовать по всем направлениям сразу: вести переговоры с эмитентом (поручителями), в том числе объединив усилия через создание некого пула инвесторов, и самостоятельно подать иск в суд», — добавляет Шайхутдинова.